2618.当下阶段的投资思考

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫当下阶段的投资思考。来自二马由之。

不知不觉，上证指数再次接近2800点，如果没有非常强力的外部干预，跌破2800点并不需要费多大的力气。

我分析影响大盘下跌的核心因素大致有两个：

一个因素是经济基本面。

我看了我关注的一些公司的半年报，多数都表现不佳。而且很多公司根本看不出什么时候可以走出困境。这里面的典型代表就是消费股。经济不好，消费很难好。

另一个因素是A股里面很多股票是高估的。其中的典型代表就是这几年高价上市的2000只新股，而且远不止这些股票。

截至2024年9月2日，国证2000指数的市盈率是30.8。我不清楚什么样的业绩可以支撑一个板块有30倍的市盈率。特别是在经济持续弱复苏，太多公司失去了成长性的情况下。这部分高估值的公司杀估值、港股化，将持续的拉低A股的整体估值。

但我并不关心这部分公司，也不买由这部分公司组成的指数。因此，他们是涨是跌，与我无关。最多是由于他们的下跌，指数再下一个台阶而已。

不过大盘并非没有支撑因素。支撑A股的因子是经济不景气导致的降息周期。

我们试想一下，如果未来10年，当5年定期存款的利率只有1.2%时，5%-7%股息的股票还是很香的。哪怕这些公司的业绩不再增长，甚至有部分下滑。

因此，当下投资者应该花费更多力气去寻找未来还能维持较高股息的公司。

大致可供选择的方向有这么几个：

一是包括银行在内的金融股；

二是消费股；

三是公用事业股；

当然还包括其他公司，大家可以自行补充。

下面，我分别说说，我对于三个板块的看法。

第一是包括银行在内的金融股，我分为银行板块和保险板块来分析。

就银行板块的投资机会而言，目前的银行股不如2023年底，那个时候股息更高，估值更低。而且实体经济对于银行业的冲击还在加剧。实体经济不好，我们很难指望银行业会有好的表现。这是和实体经济强关联的一个板块。如果看重银行股相对高的股息而购买银行股，那么其实是在赌实体经济不会特别的差。

就保险板块而言，其也会受到降息周期的冲击，但是它不会像银行一样直接给实体输血。并且保险公司的资产在进行投资时，选择投资标的相对灵活。我认为金融股中保险股处于一个相对好的位置。

第二是消费股：

消费股的类别很多，有可选消费、必选消费；有社交消费和自用消费。不过这样划分其实很粗糙，不能充分反映很多公司的具体情况。

总体上来说，我个人倾向于选择有增长潜力的自用消费股。我目前的认知是，当居民降杠杆到一定程度后，自用消费方面的支出会增长或者至少稳住。

另外，对于消费股的选择还需要考虑人口变化及消费趋势的变化。

短期内，消费股同样会受到经济周期的冲击。

选择消费股时，需要考虑两个问题：

第一个问题是，是否需要先行回避，当有复苏迹象时再考虑介入。毕竟买基本面下滑的公司是很痛苦的；

第二个问题是，需要考虑当经济复苏时，某些行业是否会同步复苏。即排除那些不但受经济周期影响，但还受到其他因素影响而导致业绩下滑的公司。

第三是公用事业股：

对于公用事业公司，我们可以分为两类，即顺周期及逆周期。所谓顺周期是指业绩表现和经济周期是一致的，经济复苏，则其业绩更容易获得成长。逆周期则反之。

当经济不好时，有些公用事业公司需要赚更多的钱来为财政输血。这类公司就是逆周期公司。如果对于经济周期复苏有顾虑，那么逆周期的股票就是更好的选择。

一般情况下，我们选择股票的因素是估值。

我们期待的模型是基本面尚可，但是估值很低的股票，做这种选择很容易。另一个模型是基本面受冲击大，但是目前还不够便宜，这种我们也可以直接放弃。

比较麻烦的情况是另外两个。一个是基本面受冲击大，但是静态看，已经足够便宜；另一个是静态已经不够便宜，但是未来基本面看着还行。

对于这两种情况，要么选择等，要么选择适度建仓。

总体来说，目前选择股票很难。对我来说，我会尽可能去选择长期看不差，即长期有预期；中短期不是太差，即短期不离谱的高股息公司。通过控制仓位、分批建仓、高抛低吸，甚至低抛低吸去应对这个寒冬。