2609.写在拼多多Q2暴跌之际

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本来不想写这个季度拼多多点评之类的，但这两天我问的朋友实在太多，其中不乏我们当地最大期货公司负责人之一的忘年交，所以我改变想法，在此时此刻写个小文章作为标记，可能会有意义点，方便以后再回来看看观点：

1.首先，当投资者被拼多多管理层言论吓坏之际，我想先聊聊当下我们到底处于什么环境。我们的宏观大家都知道是不容易的，很多消费品类都是负增长的典型的品类如服装、箱包等耐用品，就是现在消费是不好的，整个网上社会消费品大盘估计下半年同比增长有可能在低个位数。这就导致增量有限，而存量竞争加剧是不可避免的。

这个宏观趋势会持续多久，搞不清楚，但以拼多多国内这个巨大体量，在增量蛋糕增加有限的背景下，硬去抢市场份额，难度肯定是增加的。所以，拼多多管理层表示竞争加剧，导致盈利能力可能下降，既有竞争对手的压力，也有宏观的压力。企业不可能脱离宏观现实做事情，特别是体量上来之后。

网上那些说，黄铮不想做首富言论，真是很可笑，因为财富就是个记分牌，是结果，企业经营才是根本，拼多多管理层表示要更高质量的发展，更长远的考虑问题，岂不是和不做首富背道而驰，不当首富，还这么努力干嘛呢，躺平算了，更别提做空自己言论了。

2.关于暂时不回购、分红。还是回到第一点，在国内存量竞争在弱宏观环境下可能加剧的现状，以及高速增长的海外temu面临各国监管以及竞争的现状，谨慎、负责任的管理层，肯定会留足够的钱应对可能出现的变化。尽管和当下高分红、回购氛围格格不入，拼多多国内远没到躺平阶段，海外更不用说了。

那些说拼多多，可能未来永不分红的投资者以及说拼多多会乱花钱的投资者，真要好好复盘下，拼多多发展至今做过的事情。拼多多从2015年至今，始终围绕着满足消费者需求条件下，专注的在电商范围内高效做事情，从拼好货、拼多多、快团团、多多买菜到现在的temu，没有出这个圈。甚至连最容易的做的金融借贷都没做，在这种背景下会认为拼多多会乱花钱以及不回报消费者，似乎得不出这个结论吧，一直都在做正确事情，并且高效的把事情做好的团队，立即就变得不优秀，变得乱花钱，不回报投资者等差劲行为，似乎说不通吧。

3.接着第一、二条，谈谈未来可能补贴商家的行为，减少商家的一定收费问题。在国内增量蛋糕有限的情况下，以及部分消费者高质量产品需求没有得到满足的情况下，拼多多发现这是其深水区，不是一味的便宜就能吸引、留住这部分高消费的客户，还要从商家角度下手，提高更好质量以及更高品质商品的供给。拼多多始终没解决赢得消费能力更强消费者的信任问题，这也是阿里的核心客户，也是电商行业最优质的用户。

但，如果长期跟踪拼多多的投资人一定会知道，拼多多凡事做事情，一定有相应的 r o i 标准，绝不会乱花钱，这次补贴商家，我相信也有一定的 r o i 考核标准。就像我在2022年5月底，写过一个文章，当拼多多发现买菜业务 r o i 很低的时候，果断收缩了。因为黄铮一直坚持“创业即投资，投资即创业”，生意是要赚钱的，要有合理回报的。

所以，拼多多恐怖赚钱能力，是一系列原因的集合，强竞争思维方式下，不愿意放松片刻，想想国内1万多人，一年创造利润1400亿左右，这个恐怖的效率，会认为拼多多放松标准，不强调 r o i ，那真是太阳要从西边出来了。

4.我在接着第三条聊聊，为什么管理层说，我们未来盈利趋势是下降，我们竞争很大，不太好等言论。如果熟悉，拼多多历次电话会议的投资可以发现，从2019年开始，拼多多管理层大概言论就是竞争很大，压力很大，电话会议也是讲的云里雾里，听不到什么重要的积极信息。

为什么一直是这个“尿性”，我自己理解就是电话会议，不仅仅投资者能听到，竞争对手也能听到。你透露太多东西，对消费者无意义，对长期投资结果也没啥影响，到是竞争对手可以获知你的信息，下一步动向等。拼多多强竞争思维导向下，是不可能表露一些乐观情绪和信息的，想想那个令人诟病的“竞业协议”，其实思维方式都是一致的，脑子里对竞争非常敏感，敏感。

因为，企业最大的敌人之一就是竞争，我觉得他们贯彻的太彻底了。