2589.当下导致市场大跌的原因

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来看当前导致前期市场大跌的两个原因，日本加息和美国经济衰退预期，这两个因子的最新变化。

一、日本投降

日本央行的副行长8月7日上午称，不会在市场不稳定的时候加息，一方面证明日本对股市波动很关注，股市是汇率调整的首要目标，另一方面，这基本就是和市场道歉并投降了。

央行副行长出来这么一说，其实就是堵死了日本央行未来的利率政策的空间了，因为如果他未来想加息或者降息，就要顾虑股市的波动，而股市的波动不可控因素太多了，这几乎是把所有责任往自己身上揽的效果。

再次感慨一下，“政策的空间”非常重要，美联储有500bps的降息空间，中国央行有稳定的贸易顺差和资本进出管控作为后盾，这都是优势。

当然，人家日本的股市确实也涨回来了，两天修复了周一的大跌。短期来看，套息交易这一层面，稳住了。

二、美国经济衰退的指标创造者，说自己的指标失灵了。

没错，萨姆规则的创造者萨姆，自己说自己的衰退指标已经失效了。现在美国没衰退，这听起来有点黑色幽默，像是遭遇了窗口指导。

另外，也有好几个人继续出来，说美国经济没有硬着陆，甚至仍然很强劲，总之，市场里，美国经济至少是软着陆的声音，占上风，短期也无需过度恐慌市场继续交易美国衰退了。

中金的结论，也是按照经济软着陆假设的。

“降息开启前，受益于宽松的降息交易依然可以参与。受益于降息分母端流动性改善的资产有一定空间且弹性更大，但由于没有其他受益逻辑，需要把握节奏“且战且退”，例如美债、黄金以及缺乏盈利支撑的小盘股；分子端风险资产面临回调压力，但由于不是衰退情形，风险资产不会持续承压，回调也为后续提供了介入机会。

降息兑现后，降息同时解决分子和分母问题的资产会更好。降息以后，受益于融资成本下行带来的需求抬升，进而改善分子端盈利的资产，相对配置价值上升。降息兑现时可能也是降息交易的尾声之时，逐步再转向再通胀受益资产，如美股及铜油等大宗资源品。”

再看三个体现恐慌情绪的指标。

第一，恐慌指数 V I X 从之前的65已经回落至22左右，证明恐慌散去。

第二， C M E 的利率期权定价中，周一的时候，对9月降息50个基点的概率，爆拉到了85%，周二回落到70%左右，昨晚继续回落到65%。

第三，避险需求退去后，美债、欧债利率上行，10年期美债的一级拍卖需求也比较疲软。

好了，我们已经把市场背景给大家拆清楚了，接下来看市场的实际表现，美股方面。

指数层面，几个主要指数都是高开低走，高开是对日本央行表态的反应，而低走，则是对几家新披露的上市公司的财报，不及预期的反应。

纳指开盘涨2%，收盘跌1.16%；

标普500开盘涨1.73%，收盘小跌0.77%；

罗素2000开盘涨1.48%，收盘跌1.48%。

昨晚，主要还是芯片股大跌，费城半导体指数，大跌了3.09%，其中英伟达大跌5%以上，要注意的是，这是英伟达1拆十之后，股价首次跌破100元大关，而很多卖方，都看到144至150元，也就是说，如果你胆子大，且相信卖方的话的，这个位置，有50%的反弹机会，但我不会去尝试，再次和大家强调一遍，现在即使抄底美股，也要用均衡配置的姿势。

美债方面，美债可能之前涨多了，进入了调整的区间，建议大家谨慎。2年期美债，上行涨2.8bps，表现尚可；10年期，大幅上行9bps。

有意思的是，昨天聊到央妈指导四大行卖债，结果把四大行的活跃券全卖光了，结果还是打不过市场，直接下场“抓人”了，如果在美国的话，美联储如果要控制收益率曲线，他去找巴菲特可能比自己来效果要更好，因为现在巴菲特卖完苹果之后，拿的超短期的美债比美联储还多。

商品和汇率方面，日元贬值1.65%，主打一个暴涨然后暴跌，这种波动率，大部分企业真的受不了，很难管理头寸。

人民币跟着小幅贬值，回到了7.2附近，所以，贬值压力一直没有褪去。人民币的贬值压力，其实是企业的结售汇意愿导致的，也就是我们收了很多美元，但卖出来的人少，大家不愿意换成人民币。

中东局势紧张，油价反弹，美油和布油都涨超2.4%，油价70美刀的底，很牢固。

金价变动不大，最大的消息，是中国央妈连续三个月暂缓买入黄金了，估计还是汇率的原因，买黄金是需要美元的，现阶段，恐怕是不想动用美元，造成汇率贬值压力。