2587.绝地大反攻

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8月5日，日经225指数暴跌12.4%，创历史最大单日跌幅，8月6日就迅速上演绝地大反攻，暴力反弹10%以上，即将填上巨坑。日经225指数期货甚至涨到触发熔断。韩国综指暴跌8.77%，今天大力反弹5%，已然收复昨天一半失地。

日经暴跌，主要是美元暴力降息预期、日元要大幅升值的利空刺激，今天美元开启升值，让日经有了修复动力。

纳指修复，是在最新的经济数据支撑下，缓解了衰退的恐慌。

韩国修复，一方面是跟日美联动，另一方面是韩国说要紧急开会讨论股票抛售问题，必要时要救市稳定市场。

泰国最不经事，不过才跌了2个多点，就紧张到说将在10月前扩大政府股权基金以支撑股市。

我大A怡然自得，继续在2800点悠游。A股正在经历和海外股市的错位阶段，任凭外围如何大涨大跌，大A都还是在它自己的震荡寻底轨道里。还需要时间，继续熬。

海外股灾的情势，似乎在一夜之间就出现了巨大转折。我的理解是这样：

第一，8月5日晚上公布了美国7月非制造业 P M I 是51.4，处于扩张区间，而且比预期的51要略好，这个数据来得正巧，正好缓解了市场对美国经济衰退的恐慌。消息出来后，美元开启修复升值，日元、人民币等重新被动贬值， V I X 恐慌指数直线跳水，权益市场情绪得到宽慰。

第二，美股会有一定的修复动力，但无法形成趋势反转。光凭一个非制造业 P M I 略超预期，最多只能是一个提醒，提醒大家美国经济可能并没有大家想的那么糟糕，衰退风险并没有想的那么大。但这还不足以成为一个证明美国经济完全没有衰退风险的有力论据，所以自然也不能完全打消资金的顾虑。

第三，至少短期内，美股在资金面所承受的压力依然很大。高盛称，对冲基金已连续八周净卖出美股，信息技术是净卖出最多的行业，而增持 E T F 空头的规模创一年来单周最大。美股科技股的卖压主要来自三方面：美日套利交易的收缩，科技巨头业绩的隐忧，以及巴菲特砍仓苹果给市场的强烈心理暗示。

关于美日套利交易的收缩，日元之前是长期负利率、接近零利率，而美元不断加息到5%左右，导致美元和日元之间有5个点左右的利差，就有大量投资者，包括大量日本老百姓，去借几乎零成本的日元，然后换成美元去买美元资产，比如美债，赚取高息，实现套利。

而当美股 A I 浪潮兴起，有大量套利资金不满足于美债的收益，而去买以英伟达为代表的科技巨头，这是英伟达能够股价雄起、称霸全球的一个重要助推力。

但事情慢慢发生变化了。日元汇率过低，虽然利于日本企业和经济，甚至利于日本的就业率，但是让日本债务危机高悬，因为日本外债越来越贵，越来越还不起了，照此继续下去，日本主权信用必然崩溃。这是日本开始伺机想要加息抵抗美元、背刺老美的原因。

而另一方面，美国经济也在下行，今年9月降息是铁板钉钉。这样一来，美日之间的利差会大幅缩窄，那之前那些套利交易，也就要开始逐步收缩平仓。于是，以英伟达、苹果为首的美股科技股开始出现巨额资金撤退，纳指、标普都被拖累。

所以要不说黄老板是个人精呢，看得门儿清，在这波英伟达大跌之前，他已经接连高位减持，卖出了创纪录的3.227亿美元英伟达股票，6至7月累计套利近5亿美元。巴菲特直接砍掉一半的苹果仓位，应该也有这个因素。

美元还没有正式开始降息，日元后面也还会继续加息，所以这个利差缩窄的趋势还会继续，意味着美股科技股所面临的资金压力还会持续存在。

那美股会出现新一轮大股灾吗？从现在来看，我觉得还不至于。

从过去30年来看，标普500出现20%以上跌幅的次数，一共也就4次，每次都是有巨大的外部利空。比如2000年的科网泡沫破裂，2007年开始发酵的次贷危机，2020年初的疫情大爆发，以及2022年美国遭遇了40年不遇的超级大通胀，美联储被迫开启了史无前例的暴力加息进程。

有人说，那这次会不会有可能是 A I 泡沫破裂，导致美股再来一轮股灾呢？虽然一些科技巨头的最新季报业绩不及预期，也确实给市场带来了卖压，但远远没到破灭的时候，只能说，目前依然还在验证期。

当然，后续美国经济的问题可能还是会很明显，不管是川普还是哈女士上台，美国的二次通胀问题以及债务上限问题都会更棘手。在这种背景下，想要期待美股上市公司有很好的盈利增速也难。过去两年美股的大牛，基本可以说是 A I 巨头驱动的，除非这个引擎继续生效，不然美股想要延续强劲大牛行情，不太现实。

对了，如果真的发生美股股灾，别幻想能立马修复，根据历次美股股灾或大熊市之后持续回调的天数以及修复至起点的天数，没那么乐观。

另外，美股如果真的遭遇危机了，说明大环境出现重大利空，那A股也不可能好。我们最多能因为之前跌得多，有个地板支撑，但总体还是要被拽下来的。

再有就是，美联储下次调整利率的窗口期是9月18日，有人开始期待美联储本周就临时降息。如果真的降了，美股大概率暴跌。这件事在2020年就已经发生过一遍了，当时因为疫情，也是美联储紧急暴力降息50个基点，结果进一步强化了衰退预期，美股跌得更惨了，几天之内接连熔断，让巴菲特都大开眼界。