1591.比亚迪第三季度财报

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总体数据大家都看了，我就不多说了——如果看新闻标题的话，一定是增收不增利，营收环比增长，但利润环比下降。

比亚迪三季度财务分析，  首先来看环比数据，营业收入与营业成本几乎同步环比增长，其中营业成本环比增速略低于营业收入，总体而言带动三季度的毛利率提升。是不是和新闻上的净利润同比下降27%的标题有点不一致？

由于今年缺少高毛利的口罩业务，因此毛利同比数据较20年三季度下降明显。同时，三季度原材料价格的变动对比亚迪的整车业务带来大约1.2%左右的毛利下降，这个下降幅度也基本符合预期。

费用方面，环比增长总体高于营业收入增长，特别是研发费用环比增长25%，财务费用环比增长15％，销售费用环比增长14%。财务费用环比增长主要是Q3增加了大约50亿的短期借款导致的，销售费用环比增长主要是增加的直营4S店所致。

就同比而言，财务费用较20年Q3减少了70%，增加的主要是管理费用，是人员及薪酬增加导致。

将比亚迪1-9月总体财务数据进行分析，基本上可以看出与20年Q3相比，除了营业成本增长超过收入增长外，比亚迪的整体经营数据明显向好发展，无论是收入、费用还是现金流，表现的非常出色。用“结构性”表现出色来形容都不为过。与2021年上半年数据相比，主要亮点在于经营性现金流增加222亿，增加投资93亿，归还了大约13亿的贷款，现金及等价物增加了115亿。可以说，这个Q3的数据是非常有潜力的：净现金流增加，投资增加，归还贷款等等，比亚迪的发展已经开始进入良性的快车道。

有句话大家可以记一下：总资产是“面子”，净资产是“里子”，现金流是“生命线”！以某大为例，总资产几万亿，世界五百强，很有“面子”；一看净资产没有多少呀，里子都烂糟了；再一看现金流，这是要“崩盘”的节奏。再对照看一看比亚迪的这个现金流，估计也是一众车企里数一数二的。

Q3资产负债情况，货币资金净增加143亿元，存货继续增加了10.13亿元，固定资产增加了8.22亿元，表明第三季不断有新工厂或者新设备转固，在建工程增加34.77亿，表明比亚迪持续扩建的节奏。

结论：这是到目前为止最具潜力的比亚迪季报

1、增长：收入增长、成本增长、经营性现金流增加222亿元，持有货币资金360亿元，这些数据表现出色；

2、潜力：存货增长、固定资产增长、在建工程增长，投资增长，无一不体现比亚迪正处于产能扩张周期的特征。

3、利润：由于高利润的口罩业务终结，21年Q3毛利同比下降明显，净利润下降明显。但良好的现金流＋不断增大的产能投资与利润下滑，不正好再一次表明比亚迪目前的状态：产能扩张、业绩爆发的前夜么？

个人的几个判断：

第一，Q3的汽车业务表现优秀：2021年1-6月汽车收入为403亿元，而7-9月汽车收入大约在300-320亿元左右，预计第四季度的汽车业务收入将有机会冲击500亿元，汽车业务营收将第一次突破1000亿元。

第二，通过Q3财报，大家关心的新能源正积分收入，个人判断比亚迪暂时没有全部销售计入财报，预计这部分收入大概率将会计入Q4财报，将会增加大约10-12亿元净利润。

第三，预计2021年，比亚迪整体营收大约在2200亿元左右，净利润在46-50亿元之间。

整体比亚迪的现金流和资产负债情况比较良好，唯一有点遗憾的就是利润了。如果从产能扩张周期的视角来看待的话，一切都变得合理且有趣起来。那些被“利润环比下降”的标题所惊吓的朋友们：如果是长期关注，希望大家能关注到财报里真正体现长期价值的部分；如果是希望快进快出的朋友，可能比亚迪的利润数据不太符合这样的风格，早点换赛道会更合适。