1611.2022年的投资主线

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫做2022年的投资主线，来自似水年华。

每到年底，卖方都会做一个第二年的投资策略，虽然十测九不准。对于我等小散来说，虽然没必要写长篇大论的策略报告，但是，大致方向还是需要预判下的。如何看待明年的行情？对于明年的行情展望，其实可以说，今年很难，明年更难。因为，不管是从宏观层面，还是从政策层面，或是从中观层面来看，明年的投资难度，都要远远大于今年。

基本面：向下

从宏观层面来看，明年的基本面无疑是向下的，不确定的只是滞胀与衰退的区别。今年三季度的GDP增速，已经跌破5%了，四季度可能更低，明年全年的GDP增速，大概率是5%左右，即使不到5%，也不用奇怪，这是转型期需要付出的代价。

过去几十年，中国经济高速增长，主要靠投资驱动，即基建与地产，但现在这条路已经走到尽头，最近几年，三驾马车中，下滑最厉害的就是投资了。与此同时，WTO的红利，中国早就享受完了，出口对GDP的贡献也越来越小，去年和今年，中国享受的福利，明年全球疫情结束后，基本也没有了。至于消费，六个钱包大家都懂得。所以，明年的GDP增速，掉到5%左右，基本没有悬念。

从投资与出口驱动，向消费与创新驱动转型，是中国经济转型的必由之路，但消费只能起托底作用，GDP蛋糕的做大，最终要靠科技创新。然后，科技创新哪有这么容易，经济结构从地产与基建为支柱，转向数字经济与绿色经济为支柱，都是需要很长时间的，没有十年八年是不可能完成的。GDP增速，从过去的两位数，不断破八破七，再破六破五，都是必须付出的代价。

几个月前时，我曾经多次说过，不管是中美，还是全球，要解决经济滞胀或衰退的问题，还有宏观债务率过高的问题，都只能靠新一轮科技大革命来解决。

一方面，明年的经济增速会明显下滑；另一方面，消费需求不足，通胀压力不断上升，如果不是今年猪价大跌的话，早就是全面滞胀了。而随着油价与电价的大涨，加上明年猪价也会反转，明年的CPI基本可以确定，会大大高于今年。

对于明年的中国经济而言，只有滞胀与衰退两个选项。要想避免滞胀，就需要阶段性降低双碳约束与能耗双控，否则明年就是全面滞胀。不仅是中国，明年的全球经济也是如此，不是滞胀就是衰退。9月中旬后，在发哥的强力干预下，上游资源与原材料价格的过快上涨势头，基本得到了遏制，10月PPI大概率成为峰值。因此，对于明年的基本面，哥更倾向于先滞胀后衰退，算是一种中性结果吧。

政策面：中性

不管是货币政策，还是财政政策，明年都将是中性。首先，从财政政策来看，过去两年，因为疫情的影响，财政政策是十分积极的，但明年随着疫情的过去，财政政策也该回归常态化了。何况该减的税基本也减了，没啥继续减税的空间了；而且，卖地收入的锐减，也导致政府财政支出的刺激，有心无力。

其次，从货币政策来看，去年的货币积极无疑是积极的，今年的货币政策无疑是紧缩的，而明年的货币政策也将回归中性，到时我们可能会看到，货币政策时松时紧，央妈会根据就业数据的变化，时不时的进行微调。只要就业数据好，即使其它经济数据都不行，央妈也不会放水刺激；一旦就业数据出问题，即使其它经济数据再好，央妈也会放水刺激。不仅中国如此，美帝同样如此，宏观调控锚定的最重要的指标是就业数据。

所以，不要因为最近地产调控政策微调了，就对明年的货币政策有过高预期。因为就业数据的扰动，明年货币政策时松时紧，可能会是一种常态，但总体上是中性。

A股是典型的政策市，货币政策对股市的影响最为直接。既然明年的货币政策是中性，那么大盘就既不会很好，比不上19年与20年，但也不会太差，不会像18年那样差，加上现在我的宏观调控的能力，与国家队的操盘手法，都有了很大提高。因此，明年大盘的总体走势，好的话，继续走结构性慢牛，差的话，走结构性小熊市。

中观层面：景气行业将大大减少

从中观层面来看，明年的景气行业，将大大少于今年。因为今年GDP增速很高，所以，今年的景气行业是非常多的，特别是上游的周期性行业，今年都非常景气，还有新能源、芯片、军工与创新药等好赛道，景气度也非常高。

但是，明年随着宏观经济增速的大幅放慢，景气行业也将大幅减少。一方面，今年高度景气的上游周期性行业，明年都将景气不在，能维持不负增长就相当不错了。另一方面，随着基数的大幅提高，今年高度景气的新能源，明年的增速也将大幅放缓，而芯片行业，随着供求矛盾的缓解，明年的景气度也会明显下降。

虽然，明年会有一些新的行业走出来，它们的基本面会反转，但因为整个宏观经济景气度大幅下降，因此，明年的景气行业，会大大少于今年，当景气行业较少时，交易的难度，也会明显提升。明年如何做交易？

回到交易上，明年的交易难度，将会明显大于今年，所以，需要做一定的风控，杠杆之类的能不用就不用或少用，仓位最好适当控制下。

另外，对于目前市场热捧的景气赛道，新能源、芯片、军工与创新药之类的，降低关注度，特别是对于新能源，明年需要降低预期，不会再是市场主线。

这些热门赛道，不是不能玩，也不是没有机会，但是都没有了β，板块整体不再有大机会，更多的是个股行情，像新能源里面的储能、智能汽车、光伏屋顶等，芯片里面的IGBT、设备材料等，军工里面的大飞机，消费里面的电子烟，医药股里面的医美，等等，依然还会走出一些大牛股。只不过，当一个板块的大风走了之后，没有了β只有α时，交易的难度，将提高N倍，大量的股票，都将面临估值的收缩，部分股票将面临双杀。

举一个很典型的例子，19年的芯片龙头韦尔股份，去年与今年业绩非常牛逼，每年都是翻倍以上的增长，但为何股价没啥表现？原因很简单，就是因为芯片的大风过去了，市场无法再给高估值了，明年的新能源也将如此，能继续维持高估值的标的，将只是极少数。

所以，对于这些热门赛道品种的交易，需要大波段操作，抱着不动，很难再有明显的超额收益。对于明年的交易，我们需要去寻找新的β品种，能够实现估值与业绩双击的品种，这样的品种，才会有大机会，也才会成为市场关注的焦点。

像猪股、必需消费、机场旅游酒店等，明年也会有些机会，特别是猪股，也将是一个不错的周期反转机会，但力度是无法与19年相提并论的。