1620.政策朦胧期电子烟行业简单梳理

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫做政策朦胧期电子烟行业简单梳理，来自刘志超。

最近的电子烟板块行情，由两个信息引起。一个是行业协会组织的座谈，一个是烟草专卖法实施条例正式添加了一句话。前一个消息引燃了电子烟做多情绪，市场认为座谈标准约等于电子烟被监管认可，改变了对行业的预期；第二个信息是328监管的落地，对不同的电子烟子行业来说有利有弊。

简单梳理一下。

雾化电子烟是已经存在的市场，但在这次政策落地的预期中处于边缘化地位，不是主流。可能因为：1、市场规模不够大，还没必要动手；2、跟原有卷烟形态差别大，监管起来还有法规技术方面的要求。

未来的政策态度有几种可能性，

1要么中烟自己跳下场做雾化电子烟，

2要么招安现在的龙头民企，中烟入股或控股，

3要么温水煮青蛙，让雾化行业在政策挤压中萎缩，重点发展HNB路线。

以上可能性都不能排除，但有概率大小，大家可以根据自己掌握的信息自行判断。

重点说说HNB，即加热不燃烧电子烟，也是这次行业预期主流。首先要明确一点，国内HNB市场目前几乎等于0，而未来发展HNB的确定性很高，预期的市场规模很大，所以这是一个从0到10的市场。

接下来分开看品牌，原料，制造，渠道。如果参照卷烟监管，那么品牌和渠道都在中烟手里，跳过不谈。原料主要是香精和薄片。香精标的是华宝国际、中国波顿、爱普股份，薄片标的有华宝国际、集友股份。

薄片这里简单提一下，大家都知道HNB的薄片用量会比传统卷烟大幅提高。这也是很多投资者看好薄片这个子行业的原因。天风那场会专家说目前薄片供大于求，我对这点存疑。

首先HNB的市场都还没正式开始，需求量究竟多大谁也不知道，何谈供大于求。

其次不知专家这里说的薄片是指哪种薄片。

薄片有两种，一种是给传统卷烟里添加的薄片，另一种是HNB电子烟弹里的薄片。前一种的生产制造以及供应已经非常成熟，主要以造纸法等传统技术为主，有能力生产制造的厂家有很多。而HNB烟弹的薄片如果要有好的口感需要粘稠法来生产。这个从菲莫和英美烟草的HNB产品市场占有率可以看出来，粘稠法占有绝大部分HNB电子烟份额，采用造纸法做烟弹薄片的英美烟草也要往粘稠法转。

可以预判，未来国产HNB也将以粘稠法生产的薄片为主，目前用造纸法为传统卷烟生产的薄片，很难成为hnb的主流，过往的制造经验在HNB烟弹所需要的薄片上未必有用。目前已经开始尝试粘稠法做薄片的公司值得重点关注。

但粘稠法的技术含量比较高，机器专利主要在菲莫那边，云南中烟引进过整条线进行尝试生产，最近的消息是还未稳定出产。

也有推测是，在HNB路线里薄片用量多，价值高，中烟会把这点掌握在自己手里，而不会外采。

制造主要是烟具。标的有思摩尔国际，劲嘉股份和比亚迪电子。

首先我觉得中烟不会自己来做，一是从传统卷烟跨到了电子这个行业，二是专利的问题，采购可以避免这方面的纠纷。目前劲嘉股份和云南中烟的合作公司嘉玉科技已经出品了一款既可直接抽也可加热抽的产品，红塔山双享。

值得注意的是，这里的烟弹薄片依然不是粘稠法制成的。

思摩尔有布局HNB烟具，我记得是通过环形加热的方式绕过了iqos的专利。

比亚迪电子在HNB方面的布局还不清楚。