1656.从伊利股份谈如何寻找投资机会

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫从伊利股份谈如何寻找投资机会，来自大卫188。

一个企业是否值得投资，最核心的指标并不是利润，而是竞争优势，没有可持续的竞争优势保护的多数公司难以持续保持高ROE，为数不多可以克服均值回归的公司正是巴菲特一直强调的具有持续竞争优势的优秀公司，这种竞争优势能够转化为企业的营业收入，营业收入又会转化为利润。投资一个企业，其核心竞争优势>营业收入>利润。

一个企业虽然今年盈利非常靓丽，但是营业收入增长却相差利润很多，比如利润增长20%，但是营业收入仅增长了5%，市场因为企业利润的高增长给了高估值应该引起警惕。A股市场更喜欢高利润增长的企业。

但是营收的增长能力表示着企业抢占市场份额的能力，很大程度上反映出企业在行业中的竞争能力，而利润的高增长很大一部分是取决于企业内部的运营效益。对外部的市场竞争相比对内的成本管控，显然难度更大，也更有价值。

毕竟只要营收增长，然后再结合公司内部精细化管理，利润释放还是相对容易的。比如伊利股份，近年来因为一直陷入到和蒙牛的双寡头广告和营销的竞争中，牺牲了短期利润，却有利于未来发展，一旦和蒙牛拉开了足够的差距，这种竞争将得到缓解，伊利的广告及营销费用将在更大规模上得到分摊，蒙牛势必无法再和伊利打广告战，伊利的利润迟早会在将来的某个阶段得到释放。这个观点我在前2-3年就一直讲，2021年伊利开始释放利润，2020-2021年原奶价格上涨成本上涨给伊利带来了什么？毛利率降低，这似乎不是个好消息。但要知道，成本上涨同时也会带来提价和促销放缓。

从历史上看，两相抵消之下，企业的毛利和净利在成本上升周期往往还能有所提高。像伊利这样的乳企，我的观点就是原奶价格上涨对于伊利来说是利好，因为给了企业涨价的理由，产品价格一旦提上去，就不会再降下来了，原奶价格则是有周期的，即便暂时涨上去，后面大概率还是会降下来。而当原奶价格再次掉头向下之时，就是乳企盈利能力大幅提升之日。此外，成本端的压力，也会促使伊利和蒙牛收紧费用投放力度，从而减缓竞争。而激烈的竞争，正是一直以来压制乳业双雄估值提升的最大因素。所以我看好未来几年伊利的经营业绩。

还有一种情况，一个公司的竞争优势持续提升，但是却未能反映在报表上。比如说一个医药公司研发了一款重磅产品，而一款产品研发成功，有时其股价短期不但不上升，反而会下跌，因为一款新产品要产生营收，需要公司加大推广力度，这样的经营运作势必会给企业短期的经营业绩带来负面影响。当企业竞争优势显著提升时，市场却给了企业的估值出奇的低，此时市场以利润为导向的习惯则往往给投资者带来了极佳的投资时机。

投资者如何在企业的竞争优势、营业收入、利润三者之间取舍，会给投资带来不一样的风险系数和结果。

关注利润增长的投资者，很容易踩准市场节奏，因为市场多数就是关注利润，此类投资风格的投资者容易赚到快钱，但是利润的增长波动会比较大，因为利润涉及的因素相比营业收入要多，投资者需要承受PE可能的大幅波动，一个较快发展速度的行业，企业利润从10%提升到30%并不是太困难的事情，自然也可能随时从利润增幅的30%下降为10%，比如企业加大产品、品牌推广力度，导致销售费用大幅提升，这种短期的经营调整，对于一个体量不大的公司来说，极易给企业带来盈利的大幅波动。如此，投资者会面临较大的投资风险，因为其进场买入的时点多数是利润从10%增长至30%的股价上涨过程中。

而关注营收增长的投资者相对来说对企业能有更强的把控能力，因为营收的增长所涉及因素相对较少，除了行业的发展状况外，就是企业在行业中的相对竞争优势。这些相对利润而言更容易把控，而且很多时候不少企业受到一些行业政策因素的影响，会有一段增收不增利的发展阶段，这个时间段内市场不会给到企业很高的估值，因此这个时段介入投资，不但可以享受企业竞争优势的持续提升，而且投资风险也相对很低。因为企业的竞争优势提升终将反馈到经营层面，最后体现到财务报表上。

市场与企业经营的时间差和认知差给了投资者诸多绝佳的投资机会，而投资者需要的是一双慧眼，去挖掘出竞争优势持续提升但是竞争优势尚未反应或者尚未完全反应到财务报表上的企业。