1671.资源股行情将引领春季攻势

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世卫组织1月20日宣布，奥密克戎疫情正在走向终结。今年是疫情的第三年，也将是疫情逐渐消退的一年，消费和投资将重回正轨。美联储加息的锤子即将落地之际，大宗商品几乎全线反弹，这是今年全球都将加大投资的先兆。无论是中国的稳增长，还是全球经济的复苏，对于大宗资源品的需求增长完全是可以预见的。

先复盘下，这次锂矿的现货价格与股价走势背离的原因在哪里？我想这也是很多人关心的问题。核心肯定不是业绩，业绩几乎是明牌了。所有公开信息都指向今年的业绩，特别是一季度的业绩肯定是非常漂亮的。那只能是估值，也就是这波下跌主要是杀估值。当下核心锂矿股对应22年业绩年化的估值，差不多在10-15倍，甚至更低。已经跟铜铝等金属是一个估值水平，也就是市场把锂等同于一个普通的资源品，一个大宗化的金属产品。

锂矿股要上涨，肯定是拔估值，也就是把锂矿股的估值提升到合理的位置。那这个结果会在什么时候显现呢？我认为当一季度的新能源车完整的产销量数据出来，将会是一个关键节点。如果说22Q1的新能车销量数据，环比21Q4没有下滑，就证明当前的锂价并没有抑制下游的需求。那担心锂价回落，成为周期品的理由就完全站不住脚。那个时候将是所有核心锂矿股，来一波集体30—50%的涨幅，也就是估值从10-15倍回升至15-20倍，时间大约在3月下旬—4月份一季报业绩出完。

参看光伏的硅料，当硅料上涨超过25万时，下游就产生了负反馈，停工不干活了，当时爱旭股份还公开举报了通威。这时候硅料除了降价别无选择，因此硅料股迎来大幅回撤。关注光伏下游的开工数据，就可以判断硅料股的走势，同理锂矿也是密切关注一季度新能源汽车的产销量数据，以及二季度中游环节排产数据。

对于锂价，我认为无论现货价涨到哪里去，各大矿厂给到下游的长协价都不会超过30万/吨，这是双方都可以接受的一个平衡点，大概率22-23年的价格都会维持在这一水平。23年会有较多的新产能投产，但是由于需求仍然强劲，价格下限仍然将在25万以上。

这波春季资源股的行情，几乎已经是呼之欲出，除了锂矿受到新能源车销量因素的干扰。其它的金属锡、铝、纯碱、煤炭等估值处于低位，供需格局良好，价格趋势向上明确的，会成为反弹的先锋。预计这次资源股的反弹顺序是锡＞镍＞铝＞纯碱＞煤炭＞锂，锂反而成为最后的反弹。

其中锡是受到半导体、光伏、新能源汽车等多重需求的拉动，沪锡今年已经迭创新高，供需格局方面锡业股份全球第一，受益明显。镍是受到电动汽车需求的拉动，尤其是三元电池高镍化趋势明显，供给方面印尼不断收紧了出口政策，沪镍近期也创出了历史新高。

铝则受益于新能源汽车的轻量化，导致铝结构件的用量大增，电解铝产能又被限制的很死。云南有丰富的水电资源，生产成本最低，利润空间最大，神火股份和云铝股份，将是最受益的。

纯碱则是由于光伏玻璃需求的强劲拉动，预计21-25年未来五年光伏玻璃拉动的纯碱需求增量为238/329/384/424/467万吨，需求端的增长非常强劲。未来三年内，只有远兴能源的340万吨天然碱唯一增量，现货价格我推测近两年内维持在3300上方。最受益的当然是唯一增量的远兴能源，以及22年摘帽加业绩弹性的ST双环。

煤炭，发改委于近期将22年的煤炭长协基准价，由2017年一直执行的535元/吨，上调至700元/吨，上调幅度接近31%。一季度各煤企的业绩，估计接近21年全年，估值也会有所上调。晋控煤业、平煤股份估值低至3倍，安全边际高，向上空间大。

钾肥也是供需比较好的领域，有国内钾肥压舱石之称的盐湖股份于1月初调高了钾肥价格300元/吨。由于钾肥出口大国的白俄罗斯受美国制裁，白俄钾肥出口的最重要通道立陶宛近期又和中国交恶，钾肥出口大大受阻。而22年全球农业大年共振下，对钾肥的需求是非常旺盛的。

东方铁塔在老挝有50万吨钾肥产能，还有传统的钢结构业务，是弹性最大的钾肥股。亚钾国际在老挝拥有100万吨钾肥产能，且拥有的资源可以支撑远期扩产至300万吨。这两者都是受益于老挝钾肥的低成本，且刚刚通车的中老铁路将极大降低运输成本。兼具钾肥和锂矿概念的藏格矿业，预计将会随着钾肥概念的率先反弹而领涨锂矿股。

春节马上到了，很多人觉得春节前的行情是鸡肋。其实不然。春节长达一周的假期，国际市场仍然在交易。如果这一周的时间，资源品期货持续上涨，那这一周的利好就会在春节后开始集中兑现。

当下要积极起来，全面调整思路和布局，春季行情已经逐渐清晰。没必要陷入过去的伤痛中，调整心态，迎接春天的到来，春节就是春天的节日。