1678.绿电的盛世年华：为什么选择华能国际

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为什么选择火电转型绿电运营商？

（1）从周期股转变为公用事业股，估值提升

历史上，火力发电是被资金鄙视的一个行业，尤其是16年以来，供给侧改革，环保督察，双碳的成果让煤炭行业利润大幅改善，火电和煤炭作为跷跷板两端的行业，煤炭行业利润被跷到天上，火力发电却沉入深渊，2021年煤炭暴涨，火电企业更是不堪重负，全行业出现大面积亏损。虽然发电企业舍生取义，全力保供，但拉闸限电还是时有发生，给经营生产和民生都造成一定困扰。高层也意识到了这个问题：既要马儿跑，又要马儿不吃草是不行的。于是发改委给煤电联动、电力市场化改革打了一个大补丁，从此煤电双赢的格局有望形成。

首先要求供电企业和煤炭企业100%签订长期合同，按长协价采购煤炭，5500大卡的动力煤长协价的基准价为700元/吨，价格浮动区间为550~850元/吨。同时电力市场化价格可以在基准价基础上上浮20%，从目前2022的电力长协价的签订情况来看，各省市场电价基本上浮20%左右。

有人说煤炭价格也不便宜啊，这次的煤炭长协基本要求签订的是年度长协，月度长协的价格范围也是550-850，之前的长协价虽然是535，但实际上那只是一部分年度长协价，月度长协基本是随行就市，也就是基本是市场价，这部分比例很大，月度长协和市场煤占比大于年度长协，实际发电企业的入炉标杆煤价远超535的年度长协价。现在要求供电企业和煤炭企业签订的是长期合同，虽然煤炭基准价提高到了700，由于除进口煤外100%签订中长期合同，总的煤炭采购成本是比去年会下降的。

而且市场化电价，鼓励售电公司和用户签订浮动电价，也就是电价可以随着煤炭价格上涨而上浮，计划电，市场煤的情况不复存在。这就保障了发电企业和采煤企业都有钱赚，但都不要暴利，让煤炭和电力回归公用事业属性，也让电力成为按供需市场定价的商品。此前煤炭赚钱电力亏钱，煤炭亏钱电力赚钱的零和游戏变成大家一起happy一起浪的正和游戏，煤炭和电力行业的估值能双双提升！

（2）从公用事业股变成成长股，业绩增长，估值飞跃，戴维斯双击

周期股变公用事业股的逻辑还不够性感，不足以吸引我。实际上火电运营商的成长股逻辑才是吸引我的最核心原因。2030，2060的历史使命必然首先由电力企业承担，他们是耗能大户，也是未来减碳的重要成员。电力成长股表现为新能源电力装机发展规划的制定：十四五期间五大四小发电集团制定了新能源装机规划，以华能为例，从目前10GW出头的风光装机量达到55G的风光装机量，年化增长率高达40%,这不是成长股是什么？ 目前13GW绿电对应的利润是50亿，那么55G对应的利润是多少？ 线性外推不一定科学，但一眼定胖瘦，利润增长空间3-5倍是大概率的。

为什么选择华能国际？

十四五规划虽然很美好，各大能源集团都制定了宏伟的目标，但我觉得要完成是不容易的，需要各显身手。有的需要大比例股权再融资，或者分拆上市，或者加大杠杆债券融资，介于目前电力企业的杠杆已经不小，再大的杠杆空间也没有了。那么有强力造血能力的火电企业有望拔得头筹，成为新能源装机的急先锋。

十三五期间，电力企业的形象是活雷锋，为了我们的GDP做出重大贡献，电力改革的潜台词变成了降电价，可煤价一点也没有降啊，终于在2021年绷不住了，动力煤价格最高涨到了2600元/吨，发电企业觉悟再高，买下天价煤也要全力发电，仍然无法保障100%电力供应，拉债限电的报道经常见诸报道。总结一下，十三五期间发电企业利润表很难看，现金流量表却不差，十四五期间，利润表会修复，现金流量表会靓丽！

华能国际是将来火电转型新能源企业里确定性最高、性价比最高的标的，华能有三个第一：

经营现金流第一：为十四五新能源装机保驾护航，提供源源不断的弹药，不需要股权融资，不摊薄股东权益。

业绩弹性第一：火电扭亏，巨额在建工程锁定未来一两年风光发电业绩，肉眼可见的业绩大反转。

性价比第一：建在工程除以市值；投资现金流除以市值 排名第一，具有超级性价比。

风险提示：

（1）2021业绩巨亏：由于2021煤炭的暴涨，电力企业陆续发布业绩警告，华能亏损100亿也有可能。

（2）新能源装机不达预期