1688.大宗过度上行可能会抑制宽松预期

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先说结论，我觉得如果大宗价格继续这么高位运行，很多机构的预期的那种国内宽松稳增长，美联储加息，内外货币调控方向相反，不会持续很久的。国内可能很快就会跟随收水，甚至比市场预期的更快。

目前美联储远超市场预期加息已经成定局了，3月从市场原先预期的不加息，到25个基点，甚至现在50个基点都成大概率事件了。因为这种超高通胀对美国而言，不是经济问题，而是社会问题了。

而美元利率其实是全世界金融资产的价格锚点，如果美联储今年真的远超预期多次加息，绝对不是啥好事，下面就来聊聊为什么。

之前很多机构的预期都是国内宽松稳增长，美联储加息，内外货币调控方向相反。但是这个逻辑存在一个关键点，必须建立在大宗价格不会因为宽松预期而大幅抬升通胀的基础上。

而现在的事实是，因为国内处于世界产业链中游，国内是生产国，上游是资源国，下游是消费国。所以给了点宽松预期，造成从原油、矿石、粮食，反正你需要进口的刚需大宗，国际炒家都在各种“找利好”疯炒，很多品种价格这两个月都疯了，而且这种疯涨还是建立在本来价格就是历史高位区间基础上的。比如，原油价格走势：

而这会造成什么影响呢？

1.对美国而言，大宗价格暴涨，明显会提升美国的未来CPI预期，会进一步提升美联储加息的力度。其实3月之所以逐步提升到50基点的加息预期，跟这两个月大宗狂飙有相当关系的。

2.对于国内而言，大宗价格暴涨，必然抬升PPI，然后会向通胀CPI传导，如果出现CPI大幅提升明显会限制货币的宽松空间。而且现在由于地产不景气，下游需求端不行，中游制造业缺乏议价权，其结果就是原材料高通胀会挤压中游制造业的生存空间。

3.现在美十债收益率暴涨到了2.03%，国内十债收益率2.806，内外息差已经收窄到了不足80个基点，这几年来看80基点处于汇率承压贬值的临界点附近。这就造成了如果美债收益率继续提升，汇率就会通过自然贬值来对冲息差收窄，想一下大宗价格高位上涨，汇率再出现持续贬值，等于被动提升全部的大宗原料进口价格，提高输入型通胀。

于是这个逻辑就变成了个死循环：

国内宽松-推升大宗价格-大宗推升美国通胀-美联储加息预期增强-压力加大，限制宽松空间

由于这个逻辑矛盾链的存在，我觉得如果大宗价格继续这么高位运行，很多机构的预期的那种国内宽松稳增长，美联储加息，内外货币调控方向相反，不会持续很久的。国内可能很快就会跟随收水，甚至比市场预期的更快。

至于投资而言，建议谨慎再谨慎，现在市场明显各方面不确定性太高了，甚至是近二十年的峰值。

最好的策略感觉就如美林时钟所总结的规律，世界范围内滞涨周期后半段加息周期，现金为王，躺平了等复苏，而你越挣扎想投资，可能陷得越深。