1700.如何看待这一轮光伏板块的调整？

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫如何看待这一轮光伏板块的调整？来自锦缎研究院。

2022年，政策重心从“双碳”调结构变为“稳增长”，势必会加速高估值个股回落同时引发市场风险偏好情绪向低估值转移。政策受益的基建成为市场主角，而政策重心阶段性下移及高估值、基本面未完全兑现等因素导致赛道股集体调整，光伏板块重挫。

所以，与其说这一场赛道股崩塌是一场泡沫破灭的游戏，不如说，是由投资者心理预期、政策偏移及基本面力不从心导致地阶段性回落。这一回落过程正好和少量高估值抱团个股如某些医药医疗股票对应，而让人觉得似乎是基金抱团“死怼”的股票崩塌的景象。

故而，阶段消化政策重心偏移导致的估值压力及市场资金溢出压力是本轮调整的根本原因，而高估值则是直接原因而非根本原因。所以本轮市场光伏赛道的大调整与基本面关联不大，是筹码博弈和资金驱动所致。

01 光伏板块估值还有空间吗？

目前除了少数逆变器及光伏组件企业以外，大部分光伏个股皆以回到相对合理的估值水平之内。逆变器因其未来有储能广阔的空间及光伏组件企业盈利弹性更大而导致的估值偏高外，我们觉得光伏总体估值仍然合理。

以隆基股份为例，目前稳健预测2022年动态估值预估28倍以下，那么空间几何？

我们要知道目前的盈利水平下的PE是在高硅料价格及高海运价格之下的产物，盈利弹性和需求则被大幅低估，应该说，如果按照周期理论，这里应该是光伏盈利的周期底部。

2021年全球光伏装机仅为170GW左右，随着未来光伏装机成本上行的问题解决后，中期目标全球潜在年化装机量将在至少700GW以上，空间广阔。还不算上光伏建筑、储能等市场给予的增量业绩空间。目前看龙头估值仅为不足28倍，显然还是有较大空间的。这个问题简单想想也能出来。

而我们看到隆基股份目前的业绩低于预期，存在以下几点未来不可持续的制约因素如：运费高位运行、高硅料价格抑制的组件需求及2021年全年低价组件的扰动、开工率不足导致的成本上行等因素。

此外，部分公司所在的产业链竞争加剧带来估值PE水平向下扩张，如硅料龙头通威及硅片龙头隆基股份，我认为这种PE水平向下扩张也带来了机会，特别是有领先优势的巨头企业。

所以这种情况来看，业绩弹性打开以及及估值下行因素扭转回升，光伏巨头未来的空间值得重点而持续的关注。当然，这种翻转并非当下，而是未来。

就是面对高成本压力后，光伏产业链各环节都开始了主动涨价，特别是去年第四季度更加明显。而今年初隆基试图打压硅料价格开启硅片价格战，后来又由于旺盛需求和硅料价格下行未能成型等原因而戛然而止。所以可以窥见，2022年初光伏产业链各环节的盈利能力是提升的，尤其是组件环节，特别是一些低价组件执行完毕的企业。

所以，光伏赛道，基本面，有悲观的可能吗？有，但是很小。随着下半年光伏硅料价格的下行，产业链盈利能力再度拔高，所以从一季度开启的盈利上行周期将延续至少好几个财报期。但一开始，效果有限，因为各种各样的原因和预期。

02 光伏板块年内逻辑梳理

光伏及光伏+的天花板远远没有到来，估值阶段性高点也并不是泡沫破灭，而是成长上行过程中的一次巨大的回撤而已。在我的商业逻辑里，我认为光伏及光伏+的市场天花板远比新能源车来的大，所以这个赛道会走的更长远。我愿意在未来好几年继续在这一领域做好投资，而不放弃。

此外，我认为本轮光伏板块大幅调整的根本原因并非泡沫破灭或主力大退却，而是因为政策重心偏移及基本面尚未跟进导致的中期回落而已。这种回落，则是带来未来的时间。

因为一个板块如果一直温和上涨，那么他的绝对空间就相对有限，而一个增长的行业出现了时间上和空间上的调整，我觉得最快在今年年中可能就会出现就会，这个机会是确定性较高的。对于光伏板块未来，我有几个逻辑和目标看法：

1、稳增长政策发酵的高潮可能就是光伏赛道重回逻辑之际。稳增长的稳字就决定了这个政策偏移不会太长时间，而且不代表其他板块没有机会，因为它们其实是稳定后的估值回升，还是比较一个比较可靠的逻辑。

我们假设稳增长政策会持续一年时间，高潮在年中或偏后，那么我觉得这个时点应该是七八月份这样。市场可能也会提前。

2、还有就是硅料价格什么时候大幅下行，普遍预期是第三季度，也就是七八九月份。

3、业绩环比增速持续走高，一季度可能性大，二季度会加强，但是业绩出来得等到七八九。所以这个点大概可以锁定在8月前后，打个提前量就是六七月。就是这个逻辑。所以跟我们的投资策略，上半年侧重稳增长下半年注重成长，相互呼应。

那么是否会有变量？当然有，这个变量主要是政策的，政策会导致资金溢出的效率和估值回升的速率。但这个情况，就不是根本因素了。我们知道这一轮下跌的根本原因始于政策环境，而下一轮上涨的根本原因则是基本面。所以，有变量，但是不大。

但是我最怕的还是，你预期我的预期的预期，又提前了，或者说市场迟钝了，不相信了，都有可能。虽说不是主导因素，但是却会影响投资效率和信心。所以，既然如此，布局的量上应该控制，毕竟市场机会还是很多的，没必要再像以前那样，那个压力和相对不确定性我觉得难以承受。

当然，如果机构又非理性杀跌了，这个机会和时点就大大提前了。就像茅台去年第二次的杀跌，就是一个很不错的机会，光伏也是，但未必有。