1725.头部银行业绩亮眼，如何鸡蛋里挑骨头？

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近日，某头部银行召开业绩说明会，业绩如此好，管理层还谦虚，表达了“一点担心”。

好企业就该如此，居安思危，不会想当然认为当下的好在未来会持续。但内部管理者和外部观察者的视角总有不同，前者更多从经营层面看问题，后者又该如何在鸡蛋里挑骨头？

银行是我一直未敢涉猎的领域，主要是研究得不深，又天性保守，总有各种各样的担忧，对α的识别能力也全无。斗胆聊两个担忧，供拍砖，不怕错，怕不知错。

首先，在净息差层面。头部银行在全行业负债成本上行压力普遍不小的情况下，逆势实现了负债成本的下移，不知是不是低成本结算资金增长的贡献。但负债端成本长期上行的压力是否一直都在？存款搬家的大潮是否还没走完？在GDP减速背景下，资金的长期供需关系是否会变得对出借方越来越不利？资产端收益率的下行是否还前路漫漫远未走完？好公司在用自己的α能力对抗着行业的β，抵御效果上会否越来越吃力，还是越来越轻松？

其次，在财富管理方面，这是最被看好的高增长方向，但人人都认为好的领域竞争通常会加剧。又如，大家现在都很关注的财富管理总收入中的公募基金代销数据，以目前持有人平均较短的持基周期来看，这部收入的主要来源究竟是客户来回倒腾的申购费，还是存量规模的管理费分成？如果我们投教工作的方向是鼓励客户长期持有而非来回折腾，银行的申购费收入会否有压力？互联网平台的搅局会否让费率价格战愈演愈烈？目前来看，苗头已经出现。可挑的骨头或许还不止这些，我就不再继续吹毛求疵。

总之，一方面我们要不遗余力地去寻找有α的好企业，另一方面又不能不忽略行业下行的β。或许是我多虑，但搞清楚这些负面问题，才能更笃定地做出乐观预期。