1742.给普通投资者的一点资产配置建议

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫给普通投资者的一点资产配置建议，来自郭荆璞。

如果去年我跟你讲，油价会在几个月的时间里面暴涨翻倍甚至到200美元，再跌回100美元，你一定觉得我疯了；然而现在我在路演当中讲这个问题的时候，每个人都在认真聆听、记录和讨论。

1月份我在雪球半开玩笑的说，今年和2008年一样集齐了奥运会/地震火山海啸/大宗商品涨价/美国股票连涨多年和打仗的风险的时候，也有很多人觉得不可思议，现在再回头看那个时候自己的投资组合，考虑近一个半月经历的各类型风险了吗？

几个月的时间，全球市场对未来的预期发生如此之大的变化，很疯狂吧？

这里面发生的变化是什么？是预期变成了大宗商品长牛吗？并不是。油价从1998年的11美元经历10年，达到2008年的147美元高位，几乎是每3年涨1倍的。如果类比2020年低点月均价23美元，到2030年达到250美元，如果我们真的在今年或者明年见到200美元的石油，那么后面七八年只涨25%，这远不是一个长牛的走势。没有哪一种大类资产长牛的价格表现是几乎一步到位然后多年只涨一点点的。70年代的黄金，80年代的日经指数，90年代的道琼斯指数，21世纪头10年的油价和商品，第二个10年的纳斯达克，无一不是缓慢而坚定的向上，成就5倍、10倍涨幅的。

真正发生变化的是波动率。

简单理解就是未来的很长一段时间，资产价格上下波动的幅度都会变大，原本价格在40-60美元之间震荡的东西，会变成可能在30-110之间震荡，我们要面临的判断的困难，不止是要预测价格中枢的涨跌，还要考虑波动幅度巨大带来的额外的风险。

然而市场目前是低估了波动性放大的幅度的。

本来波动性是一个独立的资产类别，就像股票、债券、期权期货一样，但是亚洲市场缺乏有价值的波动性资产可以直接供交易。如果我们观察北美成熟市场上的波动性资产，那么可以看到，当市场突然意识到低估了波动性的时候，不仅仅是波动性本身会大幅上升，同时出现巨大价格变化的还有各种类型的资产，而且很可能是同时下跌的，而罔顾股票债券一般时期的跷跷板效应。

所以波动性增加，对各类型投资者的资产配置都应当产生巨大的影响。

那么对于国内普通投资者而言，首先没有合适的工具可以去直接规避这种风险，其次是对波动性的判断和交易都极其专业，资金、知识门槛都非常高，加上普通投资者往往也面临信息获取和解读不充分的劣势，该如何在波动性加大的时期保护自己的投资组合呢？

我想有这么三点：

1、清楚的认识自己的负债

要搞清楚自己和家庭现金支付的节奏和数额，任何资产配置都不能脱离负债端分析，根据自己的现金支付需求去安排资产，保证3-6个月现金支付的储备，保证未来2年可能的大额支出有足够的可变现的资产对应，然后尽可能降低在高波动性资产上的负债，包括股票和期货。

在波动性加大的时候，一定不要轻易相信高通胀时期要高负债的说法，这是极其危险的。资产价格的波动是巨大的，但负债是刚性的。“哭？哭的时间也要算利息的。”这很残酷，但这是事实。

2、分散投资和再平衡

普通投资者可以利用的波动性加大的机会只有一种，那就是分散投资和再平衡。因为资产价格的此起彼伏在这个时期是放大的，可以通过在股票、债券、现金、商品上多种类别同时配置，不断的卖出涨的多的，买入跌的多的，来抓住一些平时很难见到的机会，追求相对平稳的资产增长，而不是赌在某一个机会上寻求一夜暴富。

波动性加大，就一定要降低对收益率的预期，除非你是高手中的高手。对于高手来说，波动性加大总有办法构建或者购买到一系列的另类资产，来实现低风险的做多波动性的投资的，但是那太专业了，甚至超出了国内绝大多数机构投资者的能力圈。

3、不要过分相信你的判断

波动性加大的时期，也是一个“能人”辈出的时期，因为资产价格大起大落的过程中，永远都有以朴素的常识教导你“未来是大宗商品牛市”、“粮食安全会导致化肥长牛10年”、“滥发货币会导致复制黄金70年代20倍神奇涨幅”、“高分红会一直维持快速回本就没有风险”，而且很多人会依靠这些常识赚大钱。

这些是不是对的呢？

放在平稳的、波动性正常的市场上，很可能是对的。但是不要相信 “这次不一样”，不要相信过去的经验可以简单复制到未来。因为在波动性放大的过程中，很可能你认为理性的分析和超前的眼光带来的alpha，不过是放大了的beta而已。

波动性加大的时期，你过去很多年的成功经验，放在当下都会失效，因为波动性导致市场的风险不一样了。当你因为前几年的成功经验，无比确信某一条投资真理的时候，提醒自己，未来的几年就是可能市场蹂躏这些信仰者的时候。在波动性加大的时期，我们不得不抱着更为苛刻的眼光审视每一个投资机会，减少出手，才能够保住投资组合。

在各类成功经验当中，过去12年美国市场上的逢低吸纳的策略，也就是每一次回调都是买入机会的策略，有可能将是危险的，如果使用这种策略，一定不要加杠杆。