1752.趁着中国海油回A股上市,再好好看一下这家公司

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的内容名字叫趁着中国海油回A股上市,再好好看一下这家公司,来自长安卫公。


最近一年多的时间,美股上市的埃克森美孚、雪佛龙、道达尔、西方石油等公司股价表现十分亮眼。大批涨幅都超300%,经历从10年新低到10年新高的过程。


在全球需求回暖、大毛石油销售限制等影响下,油价从年初的80多美元飙涨到100美元以上。


巴菲特也开始加注石油领域的投资,斥资65亿美元买了3800万股雪佛龙;此外,他还持有1.4亿股 西方石油公司股票,价值约84亿美元,占西方石油公司的 14.6%,海外有些分析师甚至认为巴菲特可能最后收购西方石油公司。


说实话,对于18年经历过负油价爆锤,一个月几家债务违约、合股的石油行业投资者来说,最近几年我变得非常谨慎。所以在石油股投资方面,选择了我认为最优质的的中国海洋石油,这波行情确实没有抓住美股大牛股的投资机会。


趁着中国海油A股上市,招股书里披露了更多资料,借此机会,也可以更清楚的分析一下这家,我认为全球最低估的大型石油公司。


1、横向比较:从全球主要几家石油公司来看,中国海油质地优质,估值处于低位


我去扒了全球主要几家石油公司的经营数据。如果让我总结,为什么看好中国海油,我觉得,可以总结为以下几点:


资产负债率低,逆周期性强:中国海油资产负债率仅为38.7%,在全球主要石油公司中负债率最低,且桶油成本最低。所以,在全球主要石油公司中具有最高的抗风险性。


业务集中在上游,弹性大:中国海油的业务主要集中在上游,而石油上游是利润率最高、弹性最大的板块。所以相对于其他石油公司,中国海洋石油公司2021年销售净利率达到了惊人的30.7%,大幅超越同行10%以下的净利率(贵州茅台销售净利率也为52%)。


补充一个知识点,石油产业分为上游:勘探与生产;下游:炼油和营销;以及化工三大块。


虽然,当石油价格较低时,下游和化工板块可能会有所帮助,但这些板块并不能产生爆发利润。以全产业链布局的埃克森美孚2021年财报为例,上游占8%收入,却贡献了61%的利润!


净资产收益率高:在全球主要石油公司中,中国海油ROE达15.4%,排名第二。但如果排除其他高杠杆经营的石油公司造成的ROE虚高以外,单看ROA,中国海油全球最高。


盈利稳定性强:过去十年间油价经历了一个大波动,但中国海油持续保持正向盈利,资产质量超过国内外其他同行。预计 2021-2023 年估值将处于 4-5 倍,也远低于自身历史估值。


除了以上估值低、经营稳健、逆周期强以外,我觉得中国海油还有以下两点比较吸引我:


1、具有石油行业比较稀缺的成长性:仍在不断增产,油价上涨+扩产提供双贝塔


首先,从公司产量来看:在“七年行动计划”的推动下,中期来看,中国海油油气产出量将进一步增加。


2022-2024 年,中国海油油气净产量目标将分别达 600-610、640-650和 680-690百万桶油当量,年增速在 6-7%左右。到 2025年,公司计划日产量目标达到 200 万桶,年度净产量目标达 730 百万桶油当量,油气产量增长将带动公司业绩规模进一步扩大。


从成长性来看,中国海油过去5年成长性与中石油相当,高于中石化。后续来看,增速会高于中石油、中石化。


其次,从国内储量来看:根据全国第四次油气调查数据,海洋石油剩余技术可采储量占中国石油剩余技术可采储量的 34%;海洋天然气剩余技术可采储量占中国天然气剩余技术可采储量的 52%。


而2020年,中国海油油气产量仅占国内产量的20%,油气份额还有很大提升空间。


2、成本优势除中东、沙特以外,全球最低:逆周期性很强,也是较好的收息标的


中国海油通过持续推进降本提质增效专项行动,不断降低桶油成本。


2020 年,公司桶油成本降至26.3 美元,较 2013 年下降了 41.5%,明显领先于国内外同行。在疫情背景下实现弯道超车。2021 年公司桶油成本为29.49美元,持续保持竞争优势。


在有效的成本管控下,除了 2015、2016、2017 受油价低位运行影响和 2020 年受疫情影响以外,布伦特原油价格与中国海油桶油成本的价差均在 34 美元以上,能够带来充分的盈利空间。


从全球主要石油企业来看,中国海油完全盈亏平衡油价仅需要37美元,是除了沙特、俄罗斯石油公司以外,全球盈亏平衡线最低的石油公司。


桶油盈亏线非常低,这也是为什么2020年全球主要石油公司亏损的时候,中国海油仍然逆势保持盈利的原因。


从分红来看,中国海油一直大额分红,近十年平均股息率超过了 5%。2022-2024 年,公司表示全年股息支付率将不低于 40%,绝对值不低于 0.70 港元/股。作为吃息股,也下有保底。


总的来说,中国海油估值低位、成长性可观、经营效率非常高,且全球有竞争力的桶油成本给中国海油带来了非常好的逆周期性。在当前海外主要石油公司均处于10倍以上市盈率时,中国海油市盈率仅为6倍,显著低估。好公司、好价格、高景气度,是当前对抗确定性非常不错的标的。