1752.趁着中国海油回A股上市，再好好看一下这家公司

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫趁着中国海油回A股上市，再好好看一下这家公司，来自长安卫公。

最近一年多的时间，美股上市的埃克森美孚、雪佛龙、道达尔、西方石油等公司股价表现十分亮眼。大批涨幅都超300%，经历从10年新低到10年新高的过程。

在全球需求回暖、大毛石油销售限制等影响下，油价从年初的80多美元飙涨到100美元以上。

巴菲特也开始加注石油领域的投资，斥资65亿美元买了3800万股雪佛龙；此外，他还持有1.4亿股 西方石油公司股票，价值约84亿美元，占西方石油公司的 14.6%，海外有些分析师甚至认为巴菲特可能最后收购西方石油公司。

说实话，对于18年经历过负油价爆锤，一个月几家债务违约、合股的石油行业投资者来说，最近几年我变得非常谨慎。所以在石油股投资方面，选择了我认为最优质的的中国海洋石油，这波行情确实没有抓住美股大牛股的投资机会。

趁着中国海油A股上市，招股书里披露了更多资料，借此机会，也可以更清楚的分析一下这家，我认为全球最低估的大型石油公司。

1、横向比较：从全球主要几家石油公司来看，中国海油质地优质，估值处于低位

我去扒了全球主要几家石油公司的经营数据。如果让我总结，为什么看好中国海油，我觉得，可以总结为以下几点：

资产负债率低，逆周期性强：中国海油资产负债率仅为38.7%，在全球主要石油公司中负债率最低，且桶油成本最低。所以，在全球主要石油公司中具有最高的抗风险性。

业务集中在上游，弹性大：中国海油的业务主要集中在上游，而石油上游是利润率最高、弹性最大的板块。所以相对于其他石油公司，中国海洋石油公司2021年销售净利率达到了惊人的30.7%，大幅超越同行10%以下的净利率（贵州茅台销售净利率也为52%）。

补充一个知识点，石油产业分为上游：勘探与生产；下游：炼油和营销；以及化工三大块。

虽然，当石油价格较低时，下游和化工板块可能会有所帮助，但这些板块并不能产生爆发利润。以全产业链布局的埃克森美孚2021年财报为例，上游占8%收入，却贡献了61%的利润！

净资产收益率高：在全球主要石油公司中，中国海油ROE达15.4%，排名第二。但如果排除其他高杠杆经营的石油公司造成的ROE虚高以外，单看ROA，中国海油全球最高。

盈利稳定性强：过去十年间油价经历了一个大波动，但中国海油持续保持正向盈利，资产质量超过国内外其他同行。预计 2021-2023 年估值将处于 4-5 倍，也远低于自身历史估值。

除了以上估值低、经营稳健、逆周期强以外，我觉得中国海油还有以下两点比较吸引我：

1、具有石油行业比较稀缺的成长性：仍在不断增产，油价上涨+扩产提供双贝塔

首先，从公司产量来看：在“七年行动计划”的推动下，中期来看，中国海油油气产出量将进一步增加。

2022-2024 年，中国海油油气净产量目标将分别达 600-610、640-650和 680-690百万桶油当量，年增速在 6-7%左右。到 2025年，公司计划日产量目标达到 200 万桶，年度净产量目标达 730 百万桶油当量，油气产量增长将带动公司业绩规模进一步扩大。

从成长性来看，中国海油过去5年成长性与中石油相当，高于中石化。后续来看，增速会高于中石油、中石化。

其次，从国内储量来看：根据全国第四次油气调查数据，海洋石油剩余技术可采储量占中国石油剩余技术可采储量的 34%；海洋天然气剩余技术可采储量占中国天然气剩余技术可采储量的 52%。

而2020年，中国海油油气产量仅占国内产量的20%，油气份额还有很大提升空间。

2、成本优势除中东、沙特以外，全球最低：逆周期性很强，也是较好的收息标的

中国海油通过持续推进降本提质增效专项行动，不断降低桶油成本。

2020 年，公司桶油成本降至26.3 美元，较 2013 年下降了 41.5%，明显领先于国内外同行。在疫情背景下实现弯道超车。2021 年公司桶油成本为29.49美元，持续保持竞争优势。

在有效的成本管控下，除了 2015、2016、2017 受油价低位运行影响和 2020 年受疫情影响以外，布伦特原油价格与中国海油桶油成本的价差均在 34 美元以上，能够带来充分的盈利空间。

从全球主要石油企业来看，中国海油完全盈亏平衡油价仅需要37美元，是除了沙特、俄罗斯石油公司以外，全球盈亏平衡线最低的石油公司。

桶油盈亏线非常低，这也是为什么2020年全球主要石油公司亏损的时候，中国海油仍然逆势保持盈利的原因。

从分红来看，中国海油一直大额分红，近十年平均股息率超过了 5%。2022-2024 年，公司表示全年股息支付率将不低于 40%，绝对值不低于 0.70 港元/股。作为吃息股，也下有保底。

总的来说，中国海油估值低位、成长性可观、经营效率非常高，且全球有竞争力的桶油成本给中国海油带来了非常好的逆周期性。在当前海外主要石油公司均处于10倍以上市盈率时，中国海油市盈率仅为6倍，显著低估。好公司、好价格、高景气度，是当前对抗确定性非常不错的标的。