1753.A股避雷指南——暴雷股的四大特征

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上周五在群里和朋友们聊起阳光电源，我看了一眼它的财报，21年三季报存货暴增到93亿，经营现金流急剧恶化，非常符合爆雷股的特征，然后当晚就在雪球顺便写下了我根据过往看财报的经验，得出的爆雷股四大前兆。1、存货和应收账款大幅增加；2、经营现金流大幅恶化；3、投资现金流净流出金额极高；4、分红率极低且频繁融资。

也就过了没几天，阳光电源昨晚发布了21年的年报和22年的一季报，业绩真就突然变脸，利润增速急剧降低，21年四季度的扣非净利润甚至已经出现了1亿的亏损，结果今天市场的回应就是低开低走，最终收跌20CM。

那今天我就来展开说说暴雷股的四大前兆，大家也可以对照一下，给自己的持仓做个体检。

第一点是存货和应收账款大幅增加，理论上来说，一家公司在正常情况下，存货的增速往往是和营业收入的增速相一致的，除非像华为那样因为被制裁，可能会一下子囤货大量的芯片等原材料，否则存货除以营业收入应该是一个相对固定的值，如果这个值突然大幅增加，那往往就意味着产品的滞销。而应收账款的大幅增加就意味着赊销比例增加，体现出公司对下游的议价能力变弱，甚至有一些上市公司，为了让利润表好看，会将产品先赊销给一些不并表的关联公司，增加了营收和利润，但其实并没有对外部实现销售。

第二点，经营现金流大幅恶化，其实第二点与第一点存在着直接的因果关系，正是由于公司的产品出现滞销，导致销售能力跟不上产能，销售收入就会低于生产投入；正是由于增加了赊销比例，导致公司实际收到的钱远低于利润表上的营业收入，最终的结果就是经营现金净流入远低于净利润金额，更坏的情况就是经营现金流开始净流出。

第三点，投资现金流净流出极高，这一点也必须和前两点互相印证，如果是一个处在高速发展期的公司，投资现金流支出很高并不是坏事，这体现了公司正在快速增加产能，像前几年的陕西煤业，万华化学，资本开支都非常高，但是，资本支出高的前提必须是公司主营业务销售非常顺利且未来仍有很大的市场份额提升空间，体现到报表就是经营现金流净流入也同样很高，这样才是一种良性循环。

相反，如果公司的主营产品已经出现滞销，经营现金流开始恶化，依然有很大的资本支出，那就不免让人怀疑公司只是为了强行增加营收或满足市场对自己高速成长股的期望，掩盖了市场竞争格局变差的事实，其实自己已经高投入，低回报的恶性循环。

最后一点，分红率极低且频繁融资，听完前面三点，这第四点也就非常顺利成章的出现了，换句话说，这第四点也算是前三点造成的结果，正是由于经营活动无法创造出现金流，所以公司根本无力分红，与此同时，公司还要每年进行大额的资本投入，钱从哪来？如果此时公司股价正好处在高位，那最好的融资方法显然就是定向增发，向市场要钱。

以上四点合起来看，最终就形成了一个可以糊弄糊弄普通投资者的闭环，但是，只要你稍微懂一点财务知识，不要只看利润表，应该还是能识别出这些财技的，比如阳光电源资产负债表的快速恶化就是从21年三季报开始的，而股价自去年10月发布三季报后，累计已下跌57%，说明很多机构肯定也是早就看出问题，提前避雷了。

所以说，多学点财务知识总没坏处，特别是投资制造业的公司。我要求公司的经营现金流要高于净利润，投资现金流不能过高，每年还要有稳定的分红，这几点虽然不能保证永远不踩雷，但踩雷的几率肯定会被大幅降低。