1758.悲观者短期正确，乐观者赢得未来

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫悲观者短期正确，乐观者赢得未来，来自宏观作手。

近期中国权益继续调整，市场情绪普遍悲观。从以下几个维度，还是需要大家保持理性，并且要高度重视并且审视中国权益资产的配置机会。

一、宏观趋势

经济增长趋势：目前美国居民资产负债结构好于疫情前，并且美国地产处于高景气的状态，然而全球经济通胀压力较高，美联储及各国央行货币政策收紧的趋势不变，以美国为主的全球经济增长依然处于复苏趋势中，但边际的增速可能会在未来有所趋缓。受一季度奥密克戎疫情扰动影响，中国经济一季度经济增长表现偏弱，但稳增长政策将贯穿全年，并且为了实现5.5%的全年政策目标，施政力度可能加大。预期中国经济增速在未来2-3个季度，将有更好的表现。无论是2008年之后的“四万亿”，还是2015年股灾之后的救市，以及供给侧改革，与“动态清零”，历史经验告诉我们，任何时候，都不要低估中国政府的决心！

通胀趋势：以美国为主的海外经济目前恢复较好，经济过热现象显著，然而商品供给缺口显著，库存整体偏低，并且俄乌战争等地缘政治持续扰动导致商品区域化差异加大，全球通胀趋势有加速恶化的迹象。但为了应对通胀压力，美联储及各国央行将主要以偏紧的货币政策应对。中国目前核心通胀并不高，主要面临商品原材料价格高企的输入性通胀压力，一定程度上制约了中国货币政策的宽松幅度，中国整体通胀有一定压力，但趋势上更偏于稳定。

二、资产价值

海外：通胀高企叠加美联储货币政策收紧的压力下，美债偏空，美股估值偏高，阶段谨慎。

中国：债券：“宽信用、稳增长”政策预期驱动下，长端债券收益率有调整的压力，但流动性宽松的背景下，短端债券收益率趋于稳定。收益率曲线有陡峭化的演绎空间。

权益：中国权益资产价值并不贵，相对价值要更优于债券。可考虑进一步增配。

商品：全球商品供给端及需求端均未见根本性转变，并且中国稳增长政策驱动下，基建投资持续发力。另外俄乌地缘政治可能进入长期消耗，冬季以玉米、小麦为主的农产品供给情况可能恶化，商品整体谨慎偏多。

三、风险偏好

一季度经济增长海外由于国内，海外通胀预期有进一步恶化的迹象，中国通胀上下游传导时间可能会更长，叠加美联储加息，俄乌地缘政治等因素影响，投资者整体风险偏好较低。

交易拥挤度上来看，目前美债空头及商品多头的交易拥挤度较高，资产价格波动较大。

四、潜在变量

确定性较强的主要为：

美联储加息趋势，经济增长边际复苏放缓，通胀恶化进一步超预期。中国稳增长政策驱动，宽松的货币及财政政策，经济企稳只是时间问题。

确定性存疑的主要为：

全球经济在美联储加息，疫情周期性扰动下，经济需求端的放缓能否有效遏制通胀？

商品供给缺口，及地缘政治会不会进一步引发通胀预期的恶化？

中国货币政策虽然宽松的方向没有变化，但因通胀掣肘，中美利差收窄，宽松的幅度可能有限。

中国对以房地产，互联网为主的前期行业管控政策是否有实质放缓，能否执行存在不确定性。

俄乌的发展。以及国际政治环境是否进一步恶化？

最后看一下中国权益资产价值的情况：

与债券相比，权益价值优势突出，特定利率环境下，沪深300基本接近2015与2018历史低位估值水平。

与海外权益资产对比，中国权益资产估值优势明显。安全边际突出！

从A股行业结构来看，越来越多的行业贴近历史最低估值，但企业盈利并不差。