1765.宁王是不是一家好公司

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2018年上市的宁德时代，伴随着三元锂电池技术提升和突破，逐渐占领动力电池的C位，无论是市场占有率还是高速增长的利润，成为行业耀眼的明星，并获得资本市场的拥戴，成为机构配置最多的股票，股民称之------------宁王。

2021年12月，宁德时代股价达到692元的历史高位，总市值达到1.2万亿，开始回调，震荡，伴随股价调整，市场逐渐流传各种版本的不利传言。市场也是将信将疑。直到宁德时代公布了2022年一季度的业绩，似乎一夜之间，很多的传言几乎都得到了验证。对于宁王的这份令人错愕的季报，分析者众多。本文试图以另外的角度看看宁德的困境。

宁王的扩张和高利润真的能够持续吗？

一段时间，伴随宁王的雄心勃勃的扩张计划和不断呈现的利润高速增长，资本市场一片欢呼，给予及其夸张的预测前景。这些预测，是依据宁王过去多年的成长路径，并且给与这个路径不断复制的确认。问题是，这些成功路径的的前提和假设条件是否发生了变化？

很早以前，有比亚迪的粉丝就给出了不一样的答案，宁王的成功有以下及其特殊的历史原因；

1.国家动力电池白皮书，国外资本不享受政府补贴；

2.当时的动力电池巨头比亚迪采取了自我封闭策略，试图利用自身产业链优势获得整车市场优势；

3.国家对动力电池补贴采取有利于宁王技术路线的策略。

事实上，随着补贴的减少和取消，比亚迪承认了战略上的失误，采取了开放的策略，新进入者的涉足，宁德面对的未来和几年前的政策和竞争环境相比已经发生了巨变，并且几乎都是对宁德的挑战，那么再继续以已经变化了的条件做出的假设和预测，都是错误的。这种宁德的赌性，政策的不可持续，伴随运气般行业状况，显然不是一种基业长青的正常经营状态，这个扩张和高利润的局面是不可持续的。

什么样的壁垒才是真正的行业壁垒

如果我们愿意的话，动力电池领域，宁王无论在三元和磷酸铁锂技术上并没有不可替代技术，甚至在国际领域更是如此，宁王的优势仅仅是先人一步，获得有利的市场规模和地位，希望依靠快速的规模扩张压抑竞争对手，甚至采取难以理解的同业竞争的人员流动的管理，也包括对同行中航锂电和蜂巢能源的法律纠纷，这种策略无法形成行业壁垒，并且存在极大的风险。

我们从光伏产业的变迁，就应该对此保持一定的戒心，2005年开始的中国第一代光伏企业无锡尚德，天威英利，LDK等都是这个试图依靠中国制造业优势，急剧扩张多晶硅技术路线产线规模，在国际市场的双反和第二代以隆基公司为代表的单晶硅技术突破的双重夹击下，彻底溃败。成为光伏行业的垫脚石和牺牲品。

技术领先才是最根本的行业壁垒，宁王保持生存和发展的前提是必须保持技术路线的正确和技术领先的优势，否则依靠规模的优势，风险非常大。技术转型是每一个企业都面临的，但是只要转型的成本可控，风险自然可控，如果转型的成本无法承受，那必然是灭顶之灾。客观讲，宁王是存在这个风险的，甚至作为行业老大，这个风险比所有的企业都大。

要么，成本最低，要么，技术最先进，这个世界没有什么可以永远的，宁王一样。

宁王还是一家好公司

以上说了很多，并不是否定宁王这家公司，客观讲，宁王的快速成功除了历史原因，当然和公司把握行业，积极进取有关，历史选择了宁王，必有宁王的原因，并且我们能够看到宁王努力的变化。

我相信作为全球第一大动力电池企业，目前的困境只是暂时的，只是作为企业，赌性坚强并不够，不必过于追求规模和利润，一切从长期主义出发，保持最佳的速度和风险控制。理顺上游和下游良好互助关系，完善技术和产业链，相信宁王还会继续前行。也希望投资者客观理性看待真实的宁王和她的变化