1784.猪周期的诅咒

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容名字叫猪周期的诅咒，来自陪陪勃勃。

一、动态检测母猪变动 实则静态看待能繁周期

价格围绕价值波动，能繁母猪数量变动本没有什么意义，长期来看猪价围绕成本上方10%，大约未来会围绕18-20左右波动。

据我观察，大家监测母猪数量基本上都是为了择时，但是行业数据压根不准，基本上都是固定监测点每月上报，那么就统计不到浮动的这些产能。再比如上月有些地方政府开始补贴，养殖户虚增母猪骗补，结果统计数据和现实情况背离。那么这种择时也没了意义。

二、以能繁周期视角理解猪周期

监测能繁母猪者压根没明白为何周期4年一次雷打不动，总认为这个周期不一样。

猪周期4年一次是由猪的生产周期决定的，当猪价上涨，市场需要用一年时间补充能繁母猪，母猪不是机器，母猪一般2-3年服役期，随着母猪淘汰，猪价上涨，新的一轮周期开始。生产周期不变则猪周期不变！

假设市场上所有养殖户每月淘补3%的母猪，那么周期就会弱化。假设市场上所有养殖户第一年同时补母猪，两年后再同时淘汰，那么周期就是天地震荡。

除此以外母猪在服役期内生产效率是由低到号再到低的，效率的共振对行业影响也非常大，光看母猪数量也忽略了这个重要的因素。

所以当你知道19年20年市场集中补充了大量能繁之后，就应该理解，两年后这些母猪注定会集中淘汰，至于现有母猪是4000万，5000万还是6000万都不重要，集中淘汰后下个周期会如约而至。

结论：本轮周期去化已成定势，若下个周期的母猪分散补栏周期弱化，集中补栏周期强化。

三、以资金视角理解猪周期

周期内母猪淘补的驱动因素是资金。

周期伊始猪价上涨，能繁数量增加，周期第一年末能繁扩充到最大，周期第二年母猪效率最高，第二年末肥猪价格到达最低点，从这时候开始行业深度亏损，行业现金流萎靡。

等到第三年，此时养殖户面对的情况是栏内大多数都是服役末期的母猪，手里的资金也十分短缺。养殖户面临二选一的难题，一是留下超期服役的母猪继续生产，二是杀掉母猪被迫清退。随着时间的推移，被迫清退的越来越多，几个月后肥猪出栏减少，猪价上涨，进入下一个周期，行业现金流好转，养殖户又集中补母猪。

以资金容量来看，周期上行资金容量增加，下行资金容量减少，此外 人性驱使下 周期上行产业外资本涌入，下行期产业内资本清出，加剧了周期的震荡。所以如果没有逆资金周期的调节机制，那么周期弱化道阻且长！

结论：1.有人说规模化或资本化会延长本次周期，是完全错误的。过去20年是不断规模化的过程，可猪周期除了震荡加剧却没有丝毫延长，猪周期4年一次是猪的生产周期所决定，过去几个猪周期都只是震荡加剧。这是根本逻辑。

2.如果能在周期底部注入大量资金，在顶部撤离，可以一定程度逆转这个资金-母猪周期，使得周期延长或者平缓周期波动，可实际上本次超级猪周期资金在上行期疯狂涌入，助涨上行周期，碰撞出了史上亏损最大的周期；反而在底部没有资金流入。

3.以温氏股份为例，当前现金流入上市以来最低，负债率上市以来最高，且连续2个季度没有新增贷款，养猪成本20块居高不下，公司比18、19年都更脆弱。行业大抵如此，所以下个周期依旧会如约而至，并且猪价不低。

4.我们的常识是规模猪企未来会取代散户，可实际结果相反。规模猪企有更多融资渠道，大部分上市猪企不仅没有用融资渡过周期底部，反而allin周期高点，助涨助跌，陷入资金周期的泥沼。

四、以存栏周期理解猪周期

用能繁数量推测猪价，忽略了实际母猪数量和统计数量差异，忽略了母猪性能差异，忽略了进入存栏数和产仔数存在的偏差，忽略了出栏体重差异。

如果把产业内所有养殖场合起来想象成一个大的水桶，当期出栏量决定了猪价， 现在投入的仔猪决定了6个月后的猪价，存栏体重则决定了未来半年的猪价，那么这个存栏体重就是水桶进出水的算数题。

养殖户往猪圈里放多少猪，取决于1.产仔猪，2.资金量，3.猪栏数，4.人力，5.对未来猪价的预期。这个又如同木桶原理一样，由最短的板子决定，在我国人力和猪圈都绝对充足，那么存栏容纳量是个木桶，由产仔数，资金，预期三块木板构成，一边进水一边出水。存栏体重是桶里的水。

当猪价上涨，行业资金增加，能繁增加，又对未来猪价看好，这个桶容量增大，当养殖户看好未来猪价会压栏，母猪留种，二次育肥，加大入水口，截流出水口，桶变大，水增多。 截流出水口导致猪价进一步上涨，资金，母猪，预期进一步变好，正向循环，直到资金流入不足以支撑存栏量的消耗。

当猪价下跌，行业资金萎靡，对未来看隋，虽然能繁依旧充足，可是木桶容量骤减，仔猪无处安放，杀母猪，截流入水口，加大出水口。桶变小，水减少。加速出水导致猪价下跌，资金预期进一步变差，负向循环，直到没猪可出，猪价上涨，周期复始。

比如2021年一季度整个行业产仔数量高位，吸收了一年多的天量猪价资金，非洲猪瘟爆发带来了过高的预期，桶里的水量历史最大，存栏体重历史最多，当水溢出木桶，大肥猪集中出栏。造就了历史亏损最大的周期底部。

2021年三季度猪价10块的时候，不少人根据能繁2021年8月最多，推算出2022年6月才是周期低点，什么二次三次探底。实际上今天猪价已经15.5了，就是因为当时木桶已经越来越小，存栏体重不足以造成更低的猪价。

结论：周期的驱动从外向内依次是猪价→母猪→资金→人性（预期），对既往几个周期的研究发现，人性共振使得周期震荡一次次加剧，非洲猪瘟造成产能集中清退，生产同步性愈发趋于一致，周期震荡最大。我在之前的文章里说过，越想抓住周期，亏的越多。