1818.南非大股东减持腾讯

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2022年6月27日，腾讯在港交所公告，南非大股东将出售公司股份筹集资金用来回购股票。

这次减持计划不同于之前，没有披露具体金额以及时间，而是一项长期的减持计划，也就是说不知道要卖多少，也不知道要卖到什么时候，所以消息公布后，腾讯股价立马跳水。

南非大股东在2018年和2021年减持了两次腾讯，分别套现金额为769亿和1100亿元。两次减持的当天，腾讯股价均出现下跌，当然影响最大的是减持后腾讯都迎来了波段性阴跌。

2018年减持后，腾讯股价开启了长达7个月的下跌，最低跌至238.69港元。不过当时国际宏观环境确实比较复杂，几乎行业头部公司都在单边下跌，那一年公募基金超过70%的比例都在亏损。

2021年减持后，恰逢互联网行业收紧腾讯股价开启了长达一年的下跌，最低跌至295.4港元。从基本面情况来看，即便没有大股东的减持腾讯股价也会跌，因为整个互联网行业过去一年整体是下坡的。

产业资本减持，那毫无疑问是对公司的长期态度有所改观，而且这一次大股东是违背"三年不减持"的承诺作出的减持计划，可能有三层意思：

1）对平台经济未来的发展存在疑问，毕竟当下反垄断还在推进，防止资本无序扩张也在持续，腾讯也有主动配合对相关的参股公司进行减持，未来如果不能依靠参股并购来构建多元化业务壁垒，那资本当然会持有怀疑的态度。

2）短期无论是国内还是海外，整体宏观大环境上压力较大，特别是美国，美联储必须要以牺牲短期的经济衰退来摁住通胀，起码短期的形式是不乐观的，而国内的情况由于大环境问题，互联网行业无论是游戏还是广告业务均出现不同程度的下滑，短期增长预期也存在较大的不确定性。

3）鹅厂的用户数已经超过12亿，流量红利即将见顶，而在海外业务上也出现了季度性的增速放缓，其实暴雪一季度的收入也下滑了22%。

南非大股东这一次并非只卖腾讯，也将腾讯分红的京东股票全部卖出，基本可以确定，大股东对整个互联网行业的投资逻辑产生了疑问。

互联网的逻辑还在

南非大股东对腾讯这笔投资，有战略眼光，但也有很大的运气成分。2000年的美国互联网泡沫破裂之后，几乎是整个互联网行业最低迷时期，南非报业集团子公司收购了大量的腾讯股票，当时这笔交易只花了几千万美元，而到现在腾讯已经成长为一家3.6万亿市值的巨头。

大股东当时也没有预料到，腾讯今天会这么成功，这其中也确实有一定的运气成分。从PC互联网的QQ到移动互联网的微信，腾讯基本是无缝衔接没有犯过明显的错误，而且腾讯后半段的崛起，其实靠的是移动互联网。

移动互联网不同于PC的是，移动端相较PC更便捷的上网方式，延长了用户上网时长，并获取到更丰富的用户数据。其实农村市场是直接横跨了PC进入到了移动互联网时代，所以今天头部的公司很轻易地可以拥有5亿以上的用户，两个超级头部已经过10亿了。

当然错过的也很多，PC时代的百度、搜狐、新浪、360、等一批老玩家其实已经下坡路了，有很多公司渐不被市场提起，但移动互联网时代的巨大红利，确实催生了多家万亿市值的巨头。比如外卖、微信、短视频，这些都是在PC互联网时代不可能出现的产物。

美团当初在港交所敲钟的时候，王兴在致辞中直接给予了肯定：“还要感谢一个特别的人，苹果公司的创始人乔布斯，如果没有苹果，没有诞生后面的智能手机，没有移动互联网，我们今天所做这一切都是不可能的事情”。

为什么说互联网的逻辑还在？

1.高速增量的时代确实已经基本结束了，但是存量市场的空间是巨大的，即便很多公司的商业模式很难走向海外，但本土的市场足够大。

2.行业不断地收紧后，中小厂商融资、经营上均会受到限制，头部公司由于基本面相对稳健，在商业模式、人才管理及资金储备上都建立了绝对的优势，资源必定更加朝着头部集中。

3.头部公司的商业模式基本已经渗透到生活的方方面面，支付、社交、娱乐等均已成为日常生活不可或缺的一部分。其实已经是刚需消费了。

4.数字化时代，下沉市场互联网赋能，以及未来可能出现的元宇宙，对于现有的头部无论是ToB 还是ToC都已经具备了先发优势。

鹅厂的逻辑还在不在

腾讯的成长逻辑在于以社交为依托，通过提升内容质量，提高用户付费水平，通过深入覆盖产业互联网拓展B端客户群体，获取服务性收入。

在用户数上，拥有最多的超级社交软件，占据了国内移动互联网最高的时长，视频号目前处于加速阶段，小程序也处于探索、应用渗透阶段。

马斯克对腾讯的点评是这样的："如果你在中国，基本可以生活在微信里，它什么都能做到，这真是一个很好的APP"。

所以，只要没有出现超级替代品，鹅厂暂时的基本盘是稳健的，至于大环境的影响，那是针对整个行业。

在B端，广告业务的大幅下滑是受大环境影响，最新的第一季度报中，多家上市公司都在缩减费用支出，包括海天这种调味品龙头，包括阿里、爱奇艺以及腾讯自己也都在砍销售费用。

在C端，游戏业务本土滞涨海外增速下滑，一方面是上年同期的基数过高，另一方面是行业调控影响，当然海外的下滑多半是受大环境影响，比如动视暴雪也在下滑。

基本可以得出结论，腾讯当下所面临的增长问题，是整个行业性被动性问题，并非管理经营上的问题。

目前，各大头部平台基本已经把用户、赛道、商业模式瓜分殆尽，时至今日，要想从零开始再建立起一个平台型企业，几乎是不可能的了。第一波的移动互联网机会已经结束了。

而下一阶段更考验的是用户粘性，一个平台是否具备长期的吸引力和长期的不可替代性是格外重要的，鹅厂当下是具备这样条件的。