1825.从近期走势,看医药反弹脉络,找医药行业机会

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的内容叫从近期走势,看医药反弹脉络,找医药行业机会,来自userfield。


近几个月市场处于大反弹阶段,我们梳理一下这波反弹的不同行业的特点,以及医药行业不同细分领域的差别。


一、不同行业的涨幅:新能源是反弹先锋


这波反弹掐头去尾大约2个月左右时间,时间不长,但反弹力度很大。反弹最猛的行业,按照中信分类,大致分布在汽车、新能源、机械、有色、化工,但如果按照市场主题去看,涨幅的主题行业更加集中于新能源车产业链和光伏等领域,工程机械、军工等领域其次;偏消费类的食品、轻工、医药处于中间;前期抗跌性非常好的银行等防御板块,又上演了抗跌滞涨的传统戏码;所以,可以说这波反弹是主题行业很鲜明的一波行情。


二、医药行业:反弹脉络


我们回到熟悉的医药行业。这波反弹中,医药在所有行业里面差不多是19/30分位,算是表现比较“菜”的行业。但从涨幅较大的股票的投资特点,我们还是大致能看出来这波医药反弹的脉络


反弹脉络1:消费医疗。从排在靠前的欧普康视和兴齐眼药这两个票就知道,眼科是医药这一轮最靓的仔。除了眼科,涨幅近一倍的三诺生物,主要是看CGM无创血糖仪,也算是消费医疗逻辑。所以,从涨幅靠前的医药排名,能看出医药这波反弹,一条主线是按照这一轮消费复苏的主逻辑来演化。


反弹脉络2:疫情受损。有一种逻辑是,疫情受损够多,现在疫情放松趋势下,反弹的弹性就更强。零售药店的部分涨幅主要是这种逻辑的演化,当然也有部分逻辑是互联网售药政策PK的暂时获胜带来的涨幅加成。但长逻辑的疫情供给出清,带来复苏后销售改善,在医药领域,还需要持续。


反弹脉络3:边际条件放松。类似长春高新这种集采边界的产品,市场悲观的时候,就觉得已经进入集采范围,未来就是价格大降低+报表崩塌,但实际可见时间内,金赛仍然活蹦乱跳,甚至业绩增速也不错。而反弹行情的本质就是,市场情绪的变化,从而对于安全边际条件的降低。以前可能是集采沾边就不行,现在可能情绪修复到,仔细看看会不会影响到报表,对报表没啥影响,就进入超跌反弹模式。最近骨科关节股票大反弹逻辑就是如此。


三、医药反弹为什么这么菜


表观看,就是头部企业集体表现都不行。超过千亿市值的医药头部TOP12企业,除了最近超跌反弹很猛的恒瑞,其他企业基本就没有涨幅超过20%的企业。带头大哥都不行,小弟再蹦达,指数也没法看。


共性理由:如果诊断理由的话,家企业有各家的逻辑瑕疵。对于医药,我挨个梳理下来,算是共性的理由是,21年顶点估值太高+前期跌幅不够多=等于跌得不透,而对于医药来说,复合50%增速就算高成长细分行业,跌得不透就意味着上涨空间不够大。


四、医药未来是否还有机会


先做结论性回答,有机会!主要原因就是,这是一个市场足够大、行业足够细分、不同类型资产足够多的板块。可能煤炭、钢铁这类板块,主逻辑共性更强,行业景气时候,大家都好,不景气的时候,也很难有核心票走出独立行情。其实想想医药如何全是仿制药企业,那么过去三年都是可以战略放弃的板块,只不过医药除了仿制药,还有疫苗、医美、血制品等其他产品型企业,也有CXO、医院等企业服务和消费者服务等资产。即使仿制药,也有转型创新药或者转型其他领域的看点。


所以,总体来说,这是个多样化的行业,就存在不同类型的机会。


1、仿制药出清


四年前,仿制药集采开始的时候,我就和周围人说,可以战略性放弃。但口服药集采告一段落,注射剂集采接近尾声的时候,我们要判断是否存在仿制药出清,带来的弹性。


我们从恒瑞、天晴这种传统大药企的产品结构变化可以看到,其实并不是获批的创新药没上量,而是创新药的销售额都用来填仿制药被集采的坑。正大天晴这种企业,已经完全从肝病药为主,转成了创新药为主,而这样的转变,有肿瘤创新药快速增长的主动转型,也有肝病药被集采的被动转型。恒瑞这波反弹,如果硬找理由的话,就是大家对于仿制药出清逻辑,提前抢跑,毕竟前面几轮集采的减量影响,到22年底就差不多了,即使还有伊立替康等少数产品参与此轮集采,但仿制药Vs创新药的天平已经开始向创新药倾斜,在市场反弹+边际预期放松背景下,恒瑞来一波涨幅可以理解。


2、消费医疗


这一轮医药反弹的先锋就是消费医疗,以眼科为主线。其实消费医疗,历来都是金矿,从药中茅台的片仔癀,到形成板块效应的医美;从眼科近视防控产品,到口腔种植牙、隐形牙套;人类有很多医疗级别的消费需求,翻译过来就是有壁垒、格局好的大市场。


而最近三诺CGM的涨幅,也可以看到医疗技术驱动下,有很多品类可能从单纯的医疗产品升级到消费医疗产品,这不仅仅是技术升级,而是市场切换。同样是血糖监测,有创血糖仪+试纸模式和CGM,无论是产品价格、需求刚性、销售模式,以及最重要的投资定位,都变成了不同类型。我们深挖近些年来新出现的消费医疗产品,有长头发的满足医美需求的药物、也有满足减肥需求的药物,有肿瘤早筛领域的试剂产品,有CGM针对现有疾病的高端消费者的高端产品。当医疗与消费相碰撞的时候,有无限火花产生。


3、未走完的产业趋势


我一直在讲,医药有机会,不仅仅是医药细分领域多,资产类型多,更多是我们看到很多行业发展趋势还没走完,现有的中国企业禀赋还将推动产业继续发展。


各领域的进口替代:药品、耗材、设备等很多领域,都是进口产品依靠产品先进度,先占领市场,然后国产企业不断提升产品力,达到性价比替代模式,进而从低端到高端。这个逻辑在很多领域的很多品类都在持续演化。


CXO:科研外包的中国聚焦。22年辉瑞新冠口服药可能再次上演21年新冠疫苗霸榜的趋势,成为22年全球销售额排名靠前的药品。为什么这么重要的药物,订单会落在三家中国CMO企业身上?这个问题背后是,国内CMO企业能力禀赋在什么水平?基于这种禀赋的产业趋势还将持续多久?可能凯莱英年报中,关于五大美国药企临床后期管线占比趋势,可以管中窥豹中国CMO承接全球研发生产的浪潮。


随手说了一些医药未来可能的机会,肯定不全,但就是想以点带面的说说,虽然短期看医药走势不强,但是并不代表这个行业未来没发展,从经营持续性特点看,也不改变未来“牛股集中营”的特质。