1852.高瓴A股持仓分析

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫高瓴A股持仓分析，来自海榕君。

高瓴是一家拥有全球视野的超长期全阶段资产管理公司，主要重仓投资A股，港股，美股市场优秀的中国公司，选出每个市场最值得投资的大方向。高瓴用长期的眼光看待问题，所有的投资都是基于长期视角，而不是单纯一个周期性机会。

在今年4月初市场最悲观的时候 ，市场传出了一份高瓴宏观的观点：

今年经济先抑后扬；5.5%经济目标会是严肃的，如果达成有问题，会加大刺激 ； 大概率会发消费券；人民币微跌，长期看易涨难跌； 中概股有妥协意愿，现在价格已经很低；美国会有衰退 ；医药股有错杀；房地产政府必须托底，而且已经开始托底 ；后面5年三条赛道，消费，硬科技，碳中和。

回头看，高瓴的大部分观点都是对的。高瓴认为未来五年最重要的3个方向是：碳中和，硬科技，消费。

高瓴A股 二级市场持仓

电动车行业：

股价上涨最快的是5%到20%这个阶段，6月国内电动车行业的渗透率达到 27.3%，国内电动车行业大的贝塔没有了，所以高瓴减持恩捷股份，宁德时代是靠储能和新技术支撑估值 。

高瓴最看好的两家电动车公司是理想和比亚迪，理想汽车在今年的1季度进入高瓴美股的10大持仓，高瓴资本前期还投资2亿美元比亚迪港股，随着国内电动车行业渗透率越来越高，国内电动车行业内部开始分化，龙头公司可以通过提高市占率来提升业绩，只是未来会非常依赖产品力和管理层，最近小鹏已经传出开始降价，这是一个信号。电动车行业未来还有一个大的增长空间是国际化，比亚迪最近已经传出进军日本，可以关注后期的数据。

年初的时候，电动车行业渗透率已经不低了，最近市场大涨的方向就是炒低渗透率的新技术，渗透率都在3%以内，未来这部分公司股价的走势逻辑是 ：如果真正可以形成产业趋势，预期能兑现到收入和利润，那么股价就能坚挺。如果不能兑现到利润上，那么就走A字，从哪里来就回哪里去。

光伏行业：

高瓴持有隆基绿能不变，今年光伏行业“运气”太好了，谁知道碰到冲突，俄罗斯切断欧洲的部分能源供应，导致欧洲的能源价格大涨，欧洲电价是市场化的，欧洲上网电价大涨，间接促进 欧洲对光伏和储能的需求大涨，导致今年光伏的全球预期装机量可能达到250GW，去年光伏行业 全球装机量是175GW, 对应行业增速在45%，所以今年和光伏，储能挂钩的公司股价都飞了。国内光伏行业是全球第一，做的是全球市场，所以投资 光伏行业要看全球市场数据。

很多投资者说，光伏行业的行业门槛较低，没有护城河，我曾经也这么认为，长期可能就是这样，但是A股的逻辑是在景气度向上周期的时候，一般不考虑门槛和护城河，产品供不应求的时候，不会考虑这些，等到景气度下行的时候，市场才看。

光伏和国内CXO行业面临的问题是类似的，今年的基数都比较高，但光伏成长空间更大。明年这两个行业的预期差是：1. 欧洲的上网电价会不会大幅度降低 2. 全球是否还有新冠疫情的扰动。

绿电行业：

今年压制绿电行业股价很重要一个原因是国内硅料价格太高，绿电行业同时也遭遇几次上网电价下杀，不过随着硅料价格稳定，下半年价格很可能面临下调，利好绿电行业。从长期看，绿电行业的竞争格局是要好于光伏的，绿电的大佬都能自己下场生产光伏组件，但是极低的融资利率，优秀的政商关系，稀缺的场地这些都是门槛。

风电行业：

海风6月招标大超市场预期。最近由于美国的衰退预期，大宗商品快速暴跌，钢材也在暴跌，等于营收增长超预期 ，利润率在提升。明年大部分核心环节的龙头业绩增速达30%+，当前对应估值15倍左右，整体不算贵。

CXO行业：高瓴不是不看好CXO了，是不看好主要做化药方向的CXO了，他开始转向做基因疗法和细胞疗法方向的CXO。

消费行业：

在今年3月底的报告中，高瓴的二级市场基金持有可选消费比较多，分别是9.9%和 8.2%，分别是第2和第4重仓，仅次于碳中和方面的行业，主要逻辑也是 新冠疫情减弱后，这部分行业会边际修复。

高瓴持有格力电器 不变，主要是因为禁售期是3年，今年12月预期会面临解禁。格力最主要的问题还是处于地产产业链，地产产业链从去年7月开始进入下降周期。我自己总结一条看待管理层和行业的关系，一般企业的发展70%依赖行业，行业处于趋势向上的，公司一般能发展的好，2014年到2021年的 格力电器发展不错。只有一小部分公司，特别牛的管理层能逆天改命，自己发展新的商业模式，不断转型。格力电器的问题就是战略转型比较差，没有二次增长曲线，不过随着大宗商品价格下跌，和地产回暖，股价也会上涨。

地产产业链：

持有海螺水泥不变，海螺水泥股价长期不涨 很大一个原因：有机构认为，未来10到15年，水泥用量会下降3成以上，在一个总规模 不断减量的行业经营是比较难的，另外水泥行业竞争已经比较充分，多轮洗牌，市占率提升也不是很容易。还有一个原因是海螺账上有千亿现金，但最近几年的股利分配率都在65%左右，对应现在的股息率 5.91%，如果可以提高股利分配率，对股价也有一定的支撑。

持有上海机电不变，上海机电是国内第一大电梯品牌 三菱电梯的大股东，长期压制这个公司股价的 原因也是地产行业整体下滑，都不盖楼了，装电梯的肯定少了。上海机电还有一个优势是估值是真便宜，141亿的市值，其中有 105亿的现金，基本没有长期负债，符合格雷厄姆的烟蒂股投资逻辑。

其他公司：

三环集团，产品主要应用到 传统消费电子，最近消费电子 进入景气度下降周期。三环电子虽然是一家好公司，但它的主要产品遭遇了价格下滑，A股市场有一条铁律：成长股投资会看景气度变化，周期股也需要看景气度变化，最简单的就是跟踪主要销售商品价格变化。

广电计量，这家公司之前估值太高，外资一度买了30%持仓，好公司无疑，下跌的主要原因是计量行业需要去客户现场，部分业务导致无法开展，股价上遭遇杀估值，杀业绩，非杀逻辑。广电在整个行业的市占率在1%左右，同时检测行业在国内是增长的，中报披露以后， 广电扭亏为盈，公司正在变好。