1868.火电三季度会超预期？

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最热夏天

今年这个夏天是真的有点夸张，如果有看新闻的话应该隔三差五就会发现某地的高温又突破新高了。然后不少人可能又自然而然地联想到发电厂今年三季度应该会有一些不错的回暖。

从比较直观的层面来看这个逻辑是有一些道理，但目前发电厂的情况其实比较微妙。火电这边，从目前局部公司披露的一些中报来看，大概逐渐处于一个盈亏平衡点的阶段，影响当下的盈亏平衡情况，大致有下面几个因素。

催化剂

首先，最显著的因素自然还是煤炭价格，毕竟这个是绿电的盈亏平衡成本线的关键。

华能国际中报的营业成本依然比上年同比增长了38%，虽然相比一季报要好不少，不过还是上涨挺多的。单单煤炭成本这一块，下半年预计随着长协煤的逐步推进，整体成本应该是可以降低下来的，所以这方面还是可以期待一下。

但值得注意的是，这里面的成本不仅仅是包含了煤炭自身的成本，还受到其他一些因素影响，比如单位热量值的释放。

所以，第二个关键就是，当用电量没有跟上的情况下，煤炭会有所浪费，单位发电成本就会提升，这个从营收情况可以看出，中报的增长基本只有22%，贴着电价的涨幅来走，所以发电量方面大概比较一般，而一季度的时候这一块相对还不错。

所以这里也会影响到成本端的一些情况。

而三季度如果发电量能够上去的话，自然是好事，但大家不要忘了，发电量最重要的还是看整体的大环境。当大环境处于比较困难的时候，处于盈亏平衡线附近的火电企业，利润状况会很容易跟随着剧烈波动。

所以，下半年就看成本因素和经济因素上能否相互抵消影响，如果成本因素占优，那么盈利就可以期待反转，如果两边都好转，那么可能就会出现比较大的反转，但这个可能性我认为是比较低的。

复苏

通过前面的分析，可以看出电力行业当下跟整个大环境的绑定还是比较显著的，尤其是处于盈亏平衡线上，几个点的毛利变化可能就会改变报表。

不过，我觉得大家也不用对当下这个利润过于担忧，因为实际上现金流层面已经明显复苏，而只要现金流保证同顺，那么火电公司的运营就还是比较稳定。

最后，电力企业方面可能还可以多关注下国电电力，不过这公司今年也涨了不少，主要是它家跟神华绑定很密切。

所以成本优势上会相对明显一点，这可能是市场更加看好它的原因，但我认为这个不能完全看成是长期竞争优势，更多是特殊节点下的独特优势吧。

如果三季度其他火电厂能有扭亏趋势的话，那么这个优势其实就会被缩小。

上周一些国企陆续退出美股，目前对于这个事的解读有两个，一个是认为这是全面推出的前兆，另一个是认为这是国内的让步，以保留民企能稳住不被退市。

我个人猜不出实际情况是哪种，如果真全面退市的话，一些在香港有上市的中概股其实不用太担心，一方面你可以买他们另外大概率也会转移到上面去。

不过如果真退市的话，流动性肯定也会受到打压，参考港股基建之前一波杀估值的情况，中概股后续可能还是会有比较大的压力。

所以，目前来看，这中概股短期可能还会比较煎熬。一方面自身的经营压力存在，另一方面也受到一些外部挑战。