1874.限电持续发酵，电力板块的投资机会在哪里？

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最近 “限电”蔓延的势头越来越严了，先是江苏省部分企业轮流停产，但不拉闸，后有四川省工业企业“让电于民”，像富士康等企业也要停产一周。

这些状况，很容易让大家联想到2021年那一轮多省市的“限电”。也会让大家产生一个疑惑：为什么这么多年了，电力还是不够用？尤其是，去年已经有过前车之鉴，今年怎么还会发生？

而且这几年清洁能源大火，国内光伏、风电、核电全面开花，每年用电增长并不是很多，满足全国的用电需求的难点到底在哪里？

对于投资者，电力短缺背景下，是否迎来布局良机？

一、为什么缺电

2021年限电，主要原因之一是“缺煤”。

2021年初，疫情在全球蔓延，生产放缓、物流延滞，导致大宗商品价格不断上涨。虽然我国是“富煤”，但在环保因素、供给侧改革、以及企业对重资产扩张意愿等因素影响下，煤炭供给依然出现了紧缺。

供不应求，价格自然就会上涨。2021年电煤价格持续飙升，比如秦皇岛5500大卡动力煤，7月价格为1000元/吨，3个月后就飙升了一倍多，到了2600元/吨左右。

电力是我国经济、民生的重要保障，供给平稳非常关键，所以价格制定也是行政、市场双轨制。因此，2021年火电企业成本大幅增加，收入上涨较小，于是就出现了“发电就亏损”的状况。

长江证券做了一个统计，2021年全年，电力行业整体亏损总额达到了3122亿元，处于历史高位。

但到了2022年，这些情况都发生了改善。煤炭价格回落，长单协议等方式也为电力企业降低成本波动；同时，电力价格也有了优化，此前燃煤发电市场交易价格上浮不超过10%、下浮15%，现在扩大为不超过20%。

2022年煤炭是够的，全国25省电厂库存绝对值在1亿吨以上，库存煤可以用天数也维持在15天以上。

所以2022年缺的不是“煤”，而是“电”。主要原因是持续的高温。

今年全国多个地方都出现了持续高温天气，新闻里不断升级着描述词汇“历史第三热、历史第二热、历史第一热”。就连上海也持续了几个礼拜的高温天气。根据统计，今年1-7月全社会用电量累计49303亿千瓦时，同比增长3.4%，其中7月为8324亿千瓦时，同比增长6.3%。

迎峰度夏，用电需求大幅增长。作为水电大省的四川也顶不住了，虽然水电装机量全国首位，水力发电量占全省总发电量的81.6%，但高温导致干旱，大旱削弱了水电能力，7月水电来水偏枯4成，8月达到5成。

根据国网四川电力公司的数据，天然来水电量从同期的9亿度，下降到了4.5亿度，下降幅度达到50%。发电能力“腰斩”，用电需求激增，同时，四川还要对外省输送电力，所以电就不够用了。四川是发电大省，四川都缺电，其他省份可想而知。

二、主要发电来源

从7月份发电数据看，火电同比增长5.3%，6月份月是下降6.0%，出力显著增加，水电增长2.4%，增速比上月放缓26.6个百分点，主要是因为来水有所减少。

7月份风电增长5.7%，增速比上月放缓11个百分点，主要受高基数影响；核电下降3.3%，降幅比上月收窄5.7个百分点，是因为部分机组大修完成；太阳能发电增长13%，比上月加快3.1个百分点。

8月份水电减少的会更加明显，光伏、火电会进行弥补，但现在看下来，还是不够。有人会问，清洁能源这几年高速发展，为什么依然会出现电不够用的情况？最主要的原因是，清洁能源占比太低。

风电、光伏一直在大力发展与建设，没有停止过，但总量占比依然很低。比如四川，2021年风电装机量和2016年相比增长了3倍，发电量增长了4.9倍，但占全省总发电装机量不到5%。而2021年全年，全国光伏发电量增长25%，占全国总发电量比例为4%。

所以风光的增速很快，但远水难解近渴、远电难补近火。光伏和风电、核电、水电等清洁能源相比，最大的优势就是“贴近用户”，通过分布式走进户用，从而产生更多可能性。在屋顶可以安装光伏、把幕墙更换为光伏板，但不可能在楼顶安装风机。

2021年，我国工商业分布式光伏初始投资成本为3.74元/W，今年预计能继续下降至3.5元/W。而考虑到全生命周期，也就是用到组件系统彻底坏掉（大概是20年）来看，全年发电在1000小时，平准发电成本是0.33元/度电。

当然，在这个系统中储能也是必要的，就像今年上半年欧洲电价飙升之后，储能需求大增。而即使考虑到储能会增加20%左右的成本，结合工商业用电价格，尤其高峰时价格甚至达到1元/度来看，工商业分布式光伏在全国大部分地区都具有较好的经济性。

当然，风光要想出力，除了总量提升，也还有一些障碍。比如风光发电也不稳定，也要靠天吃饭，因此，不稳定的输出会对电网造成冲击，也就需要配合储能或者改造电网来消纳。

总之，风光肯定想出力，但火电大哥的实力，不是一天练成的，也不能一天就替代掉。多元化的综合能源体系更加重要。

三、电力的投资机会

在双碳目标之下，火电供给很难出现大幅增加，甚至火电供给逐步达到顶峰。发挥好存量，非常重要。发挥存量，一方面要进行灵活性、先进性改造；另一方面，就是“市场化”。让电价逐步市场化、让煤电企业有利润、有积极性。

电价是双轨制，一部分采用政府定价，由电网对火电公司统购统销。另一部分是市场化，工商业用户通过长期合同、现货市场等方式形成市场化电价。市场化就可以解决“煤炭价格波动传导不顺畅”的问题。

随着现货市场进一步发展，在供需引导下，预计电价会出现温和上涨。而在市场化过程中，也会出现“能源套利”，利用波峰、波谷的电力价差，赚取利润。参与方，可以是火电、储能、第三方运营等公司。整体而言，火电企业的盈利状况，会得到改善。但“碳中和”背景下，清洁能源的发展必然不可阻挡，尤其光伏、风电、水电、核电等。

其中火电优质标的有：上海电力、华润电力、粤电力A、申能股份等；

绿电优质标的有：三峡能源、龙源电力、节能风电、太阳能、中闽能源等；

水电优质标的有：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；

核电优质标的有：中国核电。