1887.从行业周期密码和个体公司盈利去思考巴菲特卖车买油

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很多人对于巴菲特最近几个月卖电车买石油懵了，这不符合市场的逻辑呀，最近几个月电车销量同比去年数倍增长，是的，这只是不符合市场的逻辑，但我思考的是符合事实的逻辑吗？我觉得巴菲特行为完全符合投资逻辑。

不说这几年至今大部分人觉得电车顺周期是星辰大海然后市场给予巨型市值公司100倍市盈率合不合理；也不讨论大部分人认为化石能源是昨日黄花是逆周期的3倍市盈率是否低估。我个人感兴趣的是行业和个体公司的事实演变趋势怎样？事实演变趋势会不会甚至可能跟大部分人的直觉认知是完全相反的，我不排除，这就是投资认知和逻辑预判的最大风险。为何会导致这种情况？

强周期产生根源无非就是供不应求和供过于求之间的来回转换。而理解未来供求的密码在于持理解供求的动态变量对于价格和毛利的影响，续跟踪和观察供求变化。

某个行业比如电车目前顺周期，供不应求，需求也很大，于是有人把行业增量等于可以给这个行业的巨无霸市值公司给予100倍市盈率，风险是什么？风险在于需求受制于极其超级的充电设施不足导致公共场所充电效率大度下降和体验不好，甚至电力供应某些时候限电导致无法充电，老化带来一系列安全问题。而供应端可以而且正在无限扩大产能，导致接下来的时间行业火拼市场份额拼成本而降低品质等等，最后即使行业扩张，不代表个体企业会更赚钱。因为门槛太低有无限扩大同行产能能力导致供过于求，大家都火拼成本，往往后起之秀会有更轻的历史包袱可以更快。所以，目前100倍以上市盈率的巨型市值公司还能增长10倍？行业是可能继续提高需求和供应但具体到个体企业，增量是你吗？毛利率会被挤压吗？就算目前暴增的最辉煌的销量带来了可以支撑估值的盈利吗？

而类似石油煤炭天然气等化石能源，实际上并没有像市场最近几年预判的消耗下降，反而实际需求在缓慢增长通道，而且印度越南为代表的亚太正在崛起带来的未来增量是非常大的，但是供应端存在产能却在每年自然衰减2%-4%，投资不足会导致供应更加脆弱，存量的化石能源最终综合利用成本都有加速趋势，不管是石油还是煤炭，最适合大规模经济开采的存量石油煤炭都衰减得差不多了，新矿的最终利用成本都在加速提高，这是由于缺乏同等储量可经济开采大矿决定的。

化石能源的“不正确”压制，占了大部分产能的老矿加速衰减，可经济开采新矿不能像之前一样唾手可得的限制，投资不足限制需要多年高投入才能改善，实际消耗增长，实际的周期供求和价格演变趋势可能完全跟市场今天的认知不同。

所以，从周期供求演变看未来的确定性：我个人预判高储量和低成本的化石能源确定性远远高于可以无限扩产的电车行业。如果在叠加估值的考量，巴菲特的卖车买油策略完全符合我个人逻辑思考。