1893.为什么是股息增长率

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫为什么是股息增长率，来自二郎基金。

很多人买股票喜欢看的指标是ROE或者是净利润增长率，而我们的考核指标却是股息增长率，今天想跟大家详细聊聊股息增长率的事情。

很多人喜欢用ROE来评判一个公司的成长性。

对于这个普遍应用的指标，我认为局限性很大。大家都知道，ROE=当年净利润/上年末净资产。如果当分母比较大的时候，这个ROE水平就会失真了。

例如，中国移动，其净资产比较高，即使每年维持稳定的净利润，其ROE也只能在10%。按照ROE考核指标，中国移动不在成长股之列。

但大家都知道，目前中国移动的每股未分配利润是接近每股净资产的。也就是说，假如未来中国移动进行一次特殊的分红，净资产完全可以降低一半，在分子净利润保持基本不变的前提下，分母净资产减少了一半，其ROE也就自然增长一倍了，即达到20%了。

如果这样，中国移动就从一个没有成长的股票变成高成长股了。

所以，对于优秀的现金牛公司，ROE的变化，完全可以通过大比例的分红来调节。像一些稳定收入的股票，如中国移动、中国电信、长江电力、中国神华这些年高比例分红，也与人为调节ROE维持到好看的水平有很大关系。

所以，简单用ROE来评判一个公司的成长性，是有局限性的。

至于净利润增长率，个人认为，如果一个公司净利润增长远高于派息率的增长，那么股东是不能完全分享到公司增长所带来的红利的。

比较理想的状态是，派息水平跟随净利润增速。

例如，招商银行最近8年来，其派息水平基本能够同步于净利润的增长，在这个过程中，股东能分享到公司长期增长的红利。

为此，我引入了股息增长率这个指标来衡量自己的资产配置情况以及公司的情况。

股息增长率，指得是每年股息同比上一年的增长率。

股息增长率，是真正能够衡量一个投资人持有的资产每年获取现金流的能力。

如果一个资产组合或者公司，每年的股息都能维持一个合理的增长水平，那么，投资者每年所获取的现金流将会稳步增长。这个现金流，无论是用于再投资还是吃饭养老，都是非常重要的。

只有每年有稳定增长的股息现金流收入，才能让投资者能够真正忽略掉股价波动带来的各种负面影响；也只有每年有稳定增长的股息现金流收入，才能为投资者在危机时有足够的资金度过难关。

所以，股息是一个投资人的血液，股息增长，更是投资人追求的目标。

股息增长，主要来源于公司净利润的增长。

一个公司，无论是高成长还是稳定发展的，每年把净利润的合理比例派发红利给股东，是应尽的责任和义务。

所有打着分红要收股息税为幌子而少派息甚至不派息的公司，都不合理！

同样，有些公司打着公司目前处于高成长期的幌子而不派息或者少派息的也是。

因为，高成长期，只代表了过去一年的业绩而不代表未来的业绩，高成长期赚到的钱属于过去，而不是未来。没有人知道，未来新的所谓高成长期的投资会不会变成一堆废品。

作为投资者，同样有权利要求在过去一年高增长期获取的利润回报，以便决定未来是否继续投资于此。

所以，一个公司，我们要求股息增长率必须跟随每年净利润的增长水平。而派息率必须维持在30%以上水平。

一个高成长企业，我能够接受派息率的最低下限是30%，一个稳定期企业，我能接受派息率的下限是50%，这是我们选股的最重要指标。

除了公司派息跟随净利润增长外，公司提升派息比率水平也是我们最愿意接受的。

例如，中国移动从2021年开始提升了派息率，招商银行也在2019年末意外地提升了一次派息率。

所以，派息率的增长，也是股息增长的重要途径之一。

另外，派息率的增长也能够提升股票的估值。

例如，招商银行把2019年末的派息比率提升了10%，2020年股价见底回升并一路上涨创出历史新高，这与投资者憧憬未来派息率逐步提高有很大关系。

而相反，在2020年和2021年的派息比率没有惊喜甚至逐年小幅下滑的情况下，部分投资者失去了信心落荒而逃，所以有今年大家看到的股价悲剧。

另一个例子就是中国电信和中国移动，承诺未来三年逐步提升派息比率到70%，大家可以看看最近一年多来的股价表现，是非常优秀的。

所以，一个公司的派息多少，直接在现金流收入和市值变化上影响着投资者的资产价值变化。所以，我们把派息增长率作为衡量一个公司和资产组合的最重要指标。

除了在甄选个股上努力外，我觉得在资产组合中可以采取适当的资产轮动以增加资产组合的股息收入。

例如，在资产组合中有多个股票，当一个股票涨高了，股息率下降了，就可以适当减少这个股票的比例，而增加一些股息更高的股票比例。

当然，这个调仓，也是要根据手上各个公司的具体情况而决定。

如果一个公司处于较高成长期，目前股价虽然较高，股息率虽然较低，但只要有高派息的承诺，依然可以继续持有，例如长江电力。

所以，这些年来，我更喜欢用股息增长率指标来衡量一个公司和自己的资产组合。