1897.中海油与陕煤的成本结构对比

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了解一个行业，就拿自己熟悉的行业做比较。就会慢慢的对一个新行业的特性慢慢有感觉。最近研究了下石油行业的相关特性，与煤炭行业看着相近，实际上模式差别还是比较大的。从生产的成本结构入手，来感受下两个行业的异同。数据均取自2021年年报。

油价、煤价背景：

2021年，中海油石油平均实现价格67.89美元/桶，天然气6.95美元/千立方尺，折合桶油当量，大概40美元/桶。综合桶油收入大概62.26美元/桶

2021年，陕西煤业自产煤营业收入825亿。吨收入约614元/吨。

陕西煤业成本结构：

陕西煤业披露的原选煤完全成本为294元/吨，这个口径没有含洗煤的部分。为了方便计算，我们直接用产量、成本数据来计算。

按照报表，把三费及税金算上，真实的自产煤完全成本大概344元/吨。陕煤2021自产煤营业收入825亿。除以产量大概614元/吨。

每吨利润大概270元。毛利大概362亿。加上长期股权投资（主要是联营合营的几个矿），营业利润大概400亿。净利润337亿，年报归母211亿。

中海油成本结构：

中海油这块，披露的主要成本为29.49美元/桶。对照报表，需要加上资产减值、特别金、和勘探费用几部分。桶油综合成本大概35.73。

中海油石油平均实现价格67.89美元/桶，天然气6.95美元/千立方尺，折合桶油当量，大概40美元/桶。综合桶油收入大概62.26美元/桶。平均每桶利润26.53美元。营业利润大概950多亿，所得税250亿，净利润700亿。

中海油和陕煤的成本占比对比

作业费用，陕西煤业31%vs 中海油20%，这个能理解，毕竟煤炭要一铲子一铲子的挖，作业费用肯定要高点嘛。

折旧这一块，陕西煤业5%vs中海油45%，只能说从一个矿或者一个油田全生命周期可采储量的角度来看，海油每桶的固定资产占比是远远高于煤炭的每吨固定资产占比的。还有就是中海油把更多的费用资本化了，海油每年的资本支出中，大概有1/4生产资本支出。21年198亿生产性资本支出。而且还有1/4的资本支出，是勘探费用。实际上也是费用资本化。

维简费用安全生产费等等，陕西煤业27%vs中海油1.8%。确实海油在这一块，没有太多的安全计提之类的，环境恢复基本也需要不太多，单个油井采完了一封堵就完事了。但是我的理解，油田还是肯定有一部分支出在这个安全上面的，估计这部分的费用大部分资本化了。

税金及附加，陕西煤业18%vs中海油10%。这个主要原因有两个，1是中海油实现油价比较低，石油特别金支出不高。2是资源税，陕煤比石油比例高4%左右。另外需要注意的是，所得税方面，陕煤大部分主体基本上都是按照15%缴。综合实际所得税率17%左右。中海油实际所得税率26%。

销售及管理费用,陕煤17%vs中海油6.7%。无论从绝对值上，还是比例上。只能说中海油在这一块成本控制上非常牛逼。

另外海油还有个勘探费用，需要注意的是，在费用中列出的勘探费，都是花了后没有效果的，没有勘探出实际储量的，直接以费用列出。勘探出储量的，就直接资本化了。所以2021年这117亿费用就是实打实打水漂的费用。

整体感觉

陕煤，一次资本开支，可以影响后续至少20年的生产产量。单位生产成本、运营成本要高一些。中海油，高支出，一次资本开支，就是10年左右的产量。生产成本、运营成本低。就整个生命周期而言，如果算上折现，两者的资本回报率应该差不多。

换个角度，看看固定资产部分的数据。

中海油油气资产原值10559亿，账面价值4588亿，使用权+无形资产230亿左右，合计4800亿左右。21年折旧摊销计提 650亿左右。摊销比例13.5%

2021年，70美元左右的油价，营业利润950亿，税后利润700亿。这部分ROE 14.5%

陕西煤业固定资产原值831亿，账面价值591亿。无形资产200亿。合计800亿左右。21年折旧减值90亿左右。摊销比例11.25%

2021年，营业利润370亿，税后利润290亿左右。这部分ROE 36%。

有一说一，优质的煤矿资源真的金饭碗，躺着挣钱。挣钱能力，肯定是比海油强的。煤炭的问题是，挣了钱，钱花不出去。优秀的煤矿，不是你有钱就能挖的。

海油虽然资产回报低了点，但是有个好处就是，挣了钱，我可以不停的投资去勘探，现在可勘探资源还是比较多的，勘探出合适的，就直接投资开采。所以虽然资本回报低了点，但是挣的钱有合适的去处，不会让钱趟着。