1899.消费金融的围城

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2022年上半年对于消费金融子行业来说是一个分化的年份。

上半年整个大环境对于消费金融来说不太友好。受到我国经济复苏迟缓，疫情防控反复等因素的影响，个人信贷总量增速几乎为0，消费金融所属的短期贷款甚至在个别月份出现了环比负增长。

社会零售总量增速较低，消费金融赖以生存的土壤面临严峻的考验。

在外部环境不好的情况下，消费金融子行业扩张的步伐也随之放缓。

5年前的行业一哥捷信金融如今已经落得不敢公布业绩的地步。

目前行业的领跑军团基本稳定下来，从规模来看招联消金，马上消金，兴业消金，中银消金和中邮消金位列行业前5名，其中招联消金总资产达到1429.71亿，是唯一一家规模突破千亿的消费金融公司。

今年上半年，头部的这五家消金公司中有3家的总资产比去年年底负增长，剩下的2家规模增长也就是3-5个百分点。这个规模增长和前几年动辄20%-30%的规模增长形成鲜明的对比。

从规模排名看，消费金融行业的趋势是银行系消金公司未来会切走大部分的蛋糕。

前5家头部消金公司中，银行系占据四家，唯一一家非银消金公司就是马上消费金融。

展望未来，消金行业的竞争主要看客群的争抢。

在客群争抢的维度上，有两类公司有先天的优势：第一类是银行系消金公司，这些公司的母公司有庞大的客群和网点覆盖，从银行存量客群中将消金面向的客群细分出来单独经营是可以立竿见影的。

第二类是互联网零售巨头，这些公司本身掌握了海量的消费者数据，其代表就是蚂蚁金服旗下的消金公司。目前，排名第二的马上消金未来就比较尴尬了。

长期跟踪银行业的投资者都知道，一旦规模增长放缓，各家之间比拼的就是内功，很多原来被规模增长掩盖的问题会逐渐浮出水面。

仅从规模和营收的增长还看不出这些问题，但是当我们把目光转向净利润，就会看到各家的差距了。

前5家头部消金公司的营收增长都还是比较好的，这主要是去年下半年规模增长的贡献。因为，消费金融公司主要的收入来源是净利息收入，占比通常在90%以上。净利息收入的增长因子就是2个：规模增长和净息差增长。

从去年开始，银保监会要求各家消金公司对净息差进行整改，所有产品的利率都要低于24%。所以，头部消金公司净息差同比都是下降的。

和营收的齐头并进形成强烈反差的是净利润数据天壤之别。

招联消金和马上金融的净利润增速表现不错。兴业消金的净利润增速中规中矩。剩下两家就很糟糕了，中邮和中银净利润同比增速都是-75%左右。

5家消金公司的收益率：招联（11.77%），马上（17.77%），兴业（14.94%），中银（11.95%），中邮（13.53%）。考虑到消费金融公司的收入主要是净利息收入，在资产配置上也主要以贷款为主。

所以，这里的收益率可以约等于各家的净息差。

上半年我曾经分析过招联金融的21年年报，净息差约为12.78%和目前中报算出的收益率接近。通过比较收益率可知，5家消金公司中招联消金的净息差可能是最低的，对应的客户资质可能也是相对较好的。

马上消金的净息差应该是最高的，对应的客户下沉程度也是最严重的。

还有这几家的净利率：招联（23.02%），马上（10.24%），兴业（24.14%），中银（4.33%），中邮（6.49%）。之前在分析招联消金2021年年报的时候就发现，消金公司的支出中最大头就是信用减值损失。

虽然各家并没有公布中报的细节，但是个人猜测净利率偏低的几家消金公司主要是资产质量较差，所以信用减值损失较大造成的。

由此可见，消金这个细分行业虽然净息差惊人，但是风险也是极高的。如果风险控制不好可能就像中银和中邮消金那样赔本赚吆喝，增收不增利，甚至不排除亏损的可能，例如：之前经营不善的华融消金，2016年-2019年的税前利润分别为-0.37亿元、1.28亿元、0.168亿元、-2.63亿元。

经营不善的结果可能就是将业务打包出售。比如华融消金的大股东华融资产管理公司就将自己持有的华融消金股权卖给了宁波银行，今年已经正式更名为宁银消费金融公司。

类似的案例还有苏宁消金卖身给南京银行更名为南银消金。

如果投资者关注一下就会发现城商行特别热衷获取消金拍照。

目前已知的30家消费金融机构中，有18家为城商行系消费金融机构。而且还有不少区域银行在申请消金牌照的路上，比如：江阴银行，兰州银行等。

相比之下大行和股份行对此似乎并不算太热衷，大行背景的消金公司只有中银和中邮，股份行背景的消金公司只有招联和兴业。

究其原因主要是各类银行对消金公司的定位不同。

大行和股份制银行都是全国性银行，可以在全国各地展业。

所以，全国性银行开消金公司主要是为了覆盖高风险，高收益的客群。2021年银保监会开始严控区域性银行异地展业。

但是，消费金融的牌照是全国性的，这可以弥补区域性银行的短板。所以，城商行才对消金牌照趋之若鹜。

正所谓，有人星夜赴考场，有人辞官归故里，消费金融公司就如同围城一般，里面有人混不下去的想出来，外面一堆人想冲进去。