1904.永远不要低估周期的力量

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霍华德·马克斯，美国投资大师、橡树资本创始人，曾写过一本书，善意地提醒大家把握以下两点：

第一：多数事物都是周期性的。

第二：当大多数人忘记第一点时，某些最大的盈亏机会就会到来！

我们知道市场有周期，行业有周期，每个周期的大小不同、长短不一。事物发展的过程并不会是一条直线，而是多变的曲线。理解周期，理解波动，就可以让我们从短期的视角中解放出来，更有利于我们去理解事物的长期发展规律，把握市场周期和人类心理，不盲目从众，才能最大程度地避开风险，将收益最大化。

在过去的两年里，有三家优秀的公司，绝对的行业翘楚，在行业景气时由于种种原因让人们，包括我在内，无论是企业本身，还是机构与专业投资者，更有广大的散户被公司本身的光环影响下，忽视了周期的力量，然而公司本身基本面的进步和经营层面的平滑周期性在较长一段时间内是抵消不了行业和大环境的周期性的，特别是当由于在外届因素影响下在一段时间内周期的力量并没有显现，从而迷惑了大家，迷惑了机构和专业投资者，甚至迷惑了企业本身经营管理层，得出了相对比较乐观的展望，下面先就这三家公司一一道来:

第一家就是牧原股份 ，猪周期本来是一个比较容易看懂的行业，周期时间较短，大小年明显，而当2019年之后，由于疫情和非洲猪瘟等多种因素影响下，猪价高企在30元左右的价格维持了两年多之久。从2020年下半年开始，无论是机构还是自媒体，和一些散户大V，纷纷喊出了跨越周期的口号。到了2021年初这种声音越演越烈，特别是对于龙头企业牧原股份，由于它的强大盈利能力和繁育能力，楼房养猪等概念加持下，当时在雪球有种容不下质疑周期的声音的感觉，各种分析牧原有能力跨越周期的文章屡见不鲜。

即使是质疑也只是质疑牧原有可能财务造假，对周期的力量质疑非常少见。当时市场空前一致认为，猪价会在较长时间高位徘徊，即使下跌也有限。然后没过多久，市场就给了所有人一个响亮的耳光，猪价开始断崖式下跌，至今年年中猪价开始企稳回升，目前看下半年猪企开始进入盈利区间，而牧原作为市场认可的行业龙头、优秀企业，猪价的周期也是可以预见的以年单位，所以股价也一直在适中的位置震荡，并没有长期下跌；

但即使这样，也是告诉我们由于外界因素的延缓周期，并不能平滑周期。

再来就是我长期持有的潍柴动力 ，潍柴动力我是2016年开始买入，那时候刚刚跨过上一个周期低谷，我买入并长期持有的原因主要就是：

1、潍柴有极其优秀的管理层和核心，20多年的复合增长率非常优秀；

2、潍柴一直坚持多元化发展，在上一个周期之前并购凯傲集团及德马泰克，在周期低谷时已经展现出平滑周期的能力，比同属重型机械属性的也是很优秀的企业三一重工、徐工、一汽等在上个周期低谷2015-2016年时期要好很多；

3、潍柴动力一直被当做强周期股，估值一直偏低，所以我认为市场并没有给予较高估值，即使周期低谷来临时我认为调整也有限；

但是如同牧原股份一样；2021年七月强制淘汰国四以下，全面切换国六，给市场造成了一直假象繁荣，重卡单月创下全球历史最高的重卡销量，但实际上只是延缓了周期而已。于是即使可以预见国六切换后会有个重卡销量大幅下跌，但是在房地产和基建大幅衰退等各种因素影响下，不光是重卡、工程机械都有断崖式下跌。

所以即使潍柴的工程机械和非道路动力纷纷扩展，中国重汽肉眼可见的取得重大进步，还是敌不过大环境的大幅衰退。更要命的是原来赖以平滑周期，上一个周期发挥重要的智慧物流业务，即凯傲集团，受到今年欧洲局势及能源危机的严重影响，盈利大幅下滑，可谓雪上加霜，造成了如今局面，而且重型机械周期从历史来看本就较长，三到五年是常态，所以短期内还看不到业绩的拐点！自然表现自然要比牧原股份要差。

再来就是中远海控 ，远洋集装箱也是疫情前市场普遍认知的强周期属性，疫情发生后，由于各种已知、未知因素共同作用下，运价一路走高，盈利能力也是超越了人们普遍的原有认知。且运价也较长时间处于高位，于是各路机构、专业投资者、行业内人士，散户大V，从去年开始，对中远及航运业，外贸业，全球经济，从头到脚、从里到外，进行全方位分析。最终得到的结论基本都是中远海控有跨越周期的能力，运价也不会大幅快速下跌。

但到了今年股价一直没有延续上涨之后，散户或大V基本上都怪罪与管理层不愿大幅分红，不愿市值管理等等，却很少人真正反思周期的力量。在我看来，尽管中远海控由于体制的垄断性是行业翘楚和龙头企业，疫情等外界因素也只是延长和放大了周期的波动幅度，就像牧原一样是有可能前面赚的越多，低谷时亏得也较多的；

当然从放大时间维度的角度来看，以最小行业周期为单位，以上三家企业的业绩曲线在可以预见的五到十年内肯定还是向上的，都是相当优秀的企业，尤其是潍柴动力，是在原本周期性较弱的凯傲智慧物流和本土周期性业务遭受双重打击下，从周期角度来看，外界因素下压制的越低，未来有可能弹的更高！

那么说完这三家企业，以史为鉴，我们要学会敬畏周期的力量，那么学以致用，现在我们该回避什么呢，我旗帜鲜明的认为应该首先尽量回避新能源车产业链，早在今年初我就提出了，谨慎看好锂电上游、手里有矿的；中游可以谨慎持有对上下游有话语权龙头企业（宁德时代），下游普遍不看好，我认为产能扩张过快，造车新势力层出不穷，各种投机资本蜂拥而入，必将遭到周期的反噬。

那为什么我现在旗帜鲜明的看空整个产业链呢，因为今年世界风云变幻，国内基建和房地产已经明显大幅衰退，出台的一系列刺激新能源车发展的政策，却导致产业链，特别是上游出现了天价局面，这和上述三个行业和公司如出一辙，是场外因素拉长了周期，拉高了周期波动，上游的天价局面对整个产业链的伤害量变终会引起质变；

而产业链其中优秀的企业，由于之前的垄断性和优秀不仅享有了高市盈率高估值，也会让投资者忽略周期性的力量；拿比亚迪来说，近一年的销量确实非常亮眼，但是大家有没有想过个人消费品的个性化的问题，当市占率上升到如今高度，大多数人是不会想买一辆满大街都是同品牌甚至同款的车型吧，市占率不可能一直上升，总会有拐点，再遇到行业产能过剩的时候呢，能源危机叠加全球通胀消费降级，家用燃油车更新换代是趋势，但并不会像很多人想象的一蹴而就，短期内总会有波折和瓶颈！

而如今还有非常多机构和大V还在为新能车产业链摇旗呐喊，或认为没有周期没有天花板，要逢低抄底，但是从前面三个行业和历史来看，郭嘉政策的刺激这些场外因素并不能改变原有的轨迹，新能源产业链的下游产能过剩，传导至中游再到上游也许就是一瞬间！

所以我认为从中长线投资策略来看，中短期内要坚决回避新能车产业链，尤其是享受高估值的龙头企业。

今年还有四分之一的交易日，结合目前风云变幻的内外环境，我给大家三个小建议；

一，“保住本金，现金为王”

二，“远离赛道、周期高位的行业”

三，“逢低可以小幅建仓一些受以上产业链影响，上游价格暴增而导致利润缩水的非赛道产业链优质企业”