1909.从一家暴跌的天然气公司所想到的

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如果一家公司，主营业务是销售天然气，并且已经占据了一个巨大经济体大约50%的市场份额，而且之前的估值也不算太贵，那么这家公司的股票价格，在9个月的时间里能下跌多少？

按中国市场投资者的经验，天然气销售属于非常稳定的行业。这个行业的需求端非常分散，需求量也比较稳定。相比于一些竞争性行业，天然气销售并不是一个残酷的生意。

所以，在面对这个问题时，我想绝大多数的中国投资者，大概会给出30%、最多50%的答案。

但是，在这里我们要说到的例子中，这家公司的股票价格，却在短短9个月的时间里，下跌了94%。这家公司，就是德国的天然气供应商Uniper能源集团。

Uniper能源集团是德国天然气行业的巨头，为德国大量市政公用事业公司和大型公司提供天然气，市场份额占到了德国市场的大约50%。

在2022年俄乌冲突爆发以后，由于从俄罗斯进口天然气受阻，Uniper能源集团只能从现货市场上，以很高的价格购买天然气。同时，公司又困于合同限制，不能随意调高对客户的供应价格。结果公司蒙受了巨大的亏损。

即使是一家全国性的天然气供应公司，但它的股价，在短短9个月里，暴跌了94%。在2021年12月21日，公司的价格达到最高点42.41欧元。而且，在之前的多年时间里，作为一家业务稳定、市场占有率高的天然气公司，它的股价也一直缓慢上涨。

但是，到了2022年9月21日，公司的股票价格最低触及了2.66欧元，只有之前高点的6%。为了保证德国的能源安全，德国政府决定将公司国有化，并且收购了公司在市场上的股份。而对于公司股东来说，他们的投资亏损就只能自己承担。

别在陌生市场套用以往的经验

Uniper能源集团的例子，告诉我们一个投资铁律：投资者一定要牢牢守住自己的能力圈，不要轻易进入自己不懂的投资市场、不懂的投资领域，更不要随便把自己在一个市场的投资经验，直接套用到另一个市场去。

对于中国投资者来说，我们习惯了大型企业、尤其是大型国有企业强大的市场竞争力，习惯了中国经济在全球的重要位置和巨大发展潜力，很难预想到在天然气销售这样一个典型的公用事业行业，居然会出现一家占全国50%市场份额的公司，仅仅因为国际环境的改变，就在9个月的时间里跌掉94%股价。但是，在它的身上，这件事情真实的发生了。

同样，美国花旗集团在2008年全球金融危机中的表现，也让不少中国投资者感到不可思议。在2008年全球金融危机中，美国许多全国性的大型银行、证券公司，破产的破产、暴跌的暴跌。其中，雷曼兄弟公司和贝尔斯登公司的倒闭，就是当时最大的新闻。

在此期间，即使是花旗银行、这个被视为美国银行业最重要银行之一的巨型银行，其股票价格也难以逃过暴跌的命运。在2007年5月22日，花旗集团的股票价格收于425.25美元。

而到了一年多以后的2009年3月5日，同一只股票的收盘价格，只剩下8.54美元，只有最高点的2%。即使到了2022年9月21日、距离当年那个惊心动魄的全球金融危机已经过去十多年，花旗集团的股票价格也只有46.33美元，只有最高点时的大约11%。

在中国市场，这样的股票大跌，至少在全国性的大型银行身上，是几乎不可想象的。为了消除中国的金融风险，监管机构做了太多预防性的事情：不允许银行投资衍生品、限制银行的投资范围、限制银行的杠杆倍数、在房价过高时提高购房首付比例，等等。

但是，在我们的投资者并不熟悉的美国市场，同样是全国性大型银行，花旗集团的股票价格，在十几年前的那波金融大危机中，就曾经爆发出我们难以想象的大跌。

从天然气公司和花旗银行的例子中，我们可以看出，许多在中国市场上适用的、甚至是被认为是理所当然的投资逻辑，在海外市场并不一定同样适用。对于陌生的投资市场，我们必须保持足够的警惕。

在2021年和2022年，在美国上市的中国概念股=，迎来了连续两年的下跌。以万得中概股100指数为例，这个指数在2021年从最高点7,851点下跌到了3,408点，在2022年=又下跌到了2,338点，只有最高点的30%。

在这次大幅下跌之前，由于中概股在2015年到2021年上半年的几年里，大部分时间都保持了上涨的态势=，因此不少国内投资者都被吸引到这个市场中。

在当时，不少朋友对我说，中概股是一个很好的市场、很容易赚钱。理由也有很多：美国市场更成熟，美国市场流动性更好，中概股行业更好、发展想象力更大，等等。

对这类劝说，我一直回答：“我不懂这个市场，我离这个市场太远了，在美国投资界也没有多少朋友，发生一件事情我没法做到全盘解读，我对美国市场的历史也不够了解。因此，我不会投资这个市场。”对我的这番回答，许多朋友都表示不可理解：“中概股虽然是在美国市场交易，但是企业的经营却在国内呀，有什么不好理解的？”

但是，虽然股票投资本质上是投资公司，但是股票毕竟是企业经营的金融化表现：不懂一个金融市场、只懂公司，对于审慎的投资者来说，是不够的。对于中概股，我明确的知道，美国市场在我的能力圈范围之外，我在美国朋友不多，我个人在美国的生活经历也非常有限。归根结底，我不了解这个市场。

结果，在2021年到2022年的中概股下跌中，主要的原因有3个：之前的估值太高、中美经济冲突、中国国内科技行业遭受严监管。在这3个因素中，只有最后一个因素是典型的企业基本面因素，而前两个因素都和这些企业在美国金融市场、而不是中国金融市场上市有关。

所以说，在投资中，了解自己要投资的标的、市场，是最重要的事情。足够了解而后行动，方能进退自如。不了解、或者一知半解，就贸然行动，往往最为危险。