1917.投资该不该用杠杆

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昨天和几个朋友聊天，聊起该不该用杠杆的事，今天就这个话题谈谈我的想法。首先看看大师们是怎么做的。

大佬们与杠杆

巴菲特和芒格：芒格说过一句话，大意是：“我们所做的就是用3%成本的资金，能产生13%收益的资产。”一句话简单明了，总结了巴芒一生能有此大成，最大的助推器，那就是杠杆。巴芒通过保险公司产生的源源不断的低成本浮存金，投资到净资产收益率较高的资产上，产生源源不断的利润，创造了现在的伯克希尔帝国，如果没有浮存金，巴芒的资产和现在相比肯定差不少量级。

再看国内的杨天南，杨天南在《一个投资家的20年》中，展示了100万实盘从07年开始每月更新的全过程，实盘毫不避讳的使用了融资，基本是在市场底部加的融资。经测算，如果不加杠杆的话，实盘这十几年年化收益率15%左右，加杠杆以后年化收益率提高到20%。杨天南在书中提到“财务杠杆是高手们经常采用的手段，但是一般投资人最好不要使用，其中的关键在于安排好健康的现金流”。

还有国内的投资大佬林园，林园也提到过自己早年借入上千万买入可转债的经历。一定是当时可转债下有保底，收益可观，预期收益远高于借款资金成本。

还有大佬段永平，一直强调股市投资不是不能借钱，而是不能用股票抵押借钱。

我对杠杆的看法

1. 杠杆使用的前提是不被市场下跌所伤，即不会因为股市下跌产生需要被迫卖出股票的情况。

2. 券商的融资坚决不用。券商融资要求：维持担保比例低于150%时会要求追加保证金，维持担保比例130%以下就会强行平仓。也就是说，假设杠杆比例1：1，股市下跌25%就会要求追加保证金，下跌35%就会强行平仓。一般使用了融资的人，很难再拿出钱来追加保证金，但股市下跌35%在历史上来看稀松平常，即使在估值低位，再下跌35%也不是没有可能。而且发生平仓的时候，正是市场极端便宜的时候，但投资者却被迫出局。所以，坚决不能使自己处于这种可能会被一键清零的境地。

3. 杠杆是高手的一个武器，不知道自己是不是高手的起码保证新手要远离杠杆。

怎么使用杠杆

1. 应用杠杆一定要使未来还钱的现金流得到保障，用自己在股市以外的钱源源不断地还款，即使股市三年五年不涨，也不会影响还款。

2. 我自己设的动用杠杆的标准是当市场低估时可以使用，更具体的是当沪深300估值处于历史25%低位时才可以动用杠杆。我目前使用的杠杆比例是1：1，杠杆资金基本都是在上半年4月25日暴跌那几天加进去的，资金成本4%左右，雪球上有记录。

3. 我并不指望常年使用杠杆的力量，只是在市场低估时，不错过捡便宜的机会。股票投资就是在市场便宜的时候一定要大手笔，而价值投资者的诅咒是在市场极端便宜时已经提前打光了子弹，经常需要再忍受20%的下跌，杠杆的作用是再跌20%的情况发生时，仍然可以有钱扫货。我会在市场略微高估或高估时卸掉杠杆，即沪深300估值处于50%到75%之间卸掉杠杆，当然也会参考持股的估值水平。