1971.谈谈公司的利润分配

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买股票就是买公司，一句话说明了投资股票的本质。在分析一只股票的时候，把它当成自己所拥有的公司去分析，很多问题就能看的清楚明了。

公司赚钱很重要，如何分配赚到的钱也很重要。

常看到很多人诟病某某公司的分红政策，回到商业本身来说，一个公司分红很多并不一定就好，一毛不拔也不一定不好。分红并没有一个量化的标准，比如常年保持百分之多少的分红就是好的分红政策。衡量一个公司的分配政策好不好，唯一的标准就是能否把赚到的钱价值最大化。

一个上市公司，利润的去向主要有三种：

1，继续投资发展原有业务，包括兼并收购，这都是扩张的范畴。

2，分红，简单直接，把钱分掉让股东自己去处理。

3，回购股票，回购股票和收购其他公司不同，并不能增加公司的价值，只是减少了股份，让剩下的股东占有的份额提高而已。

那这三个方案，哪一个才能价值最大化呢？也没有一个标准答案，因为每个公司的情况不同。

比如继续投资发展业务，也就是成长。成长对于公司来说，是最能够价值最大化的，也是投资人最能实现高回报的方式之一。长期来说，投资一个公司能取得十倍甚至几十倍上百倍的收益，基本是这个公司有很好的成长性，你拿的时间也长，享受了它的成长。仅仅靠分红和回购是不太可能有这么高的回报率的。

而公司回购股份，或者股东拿到分红继续买入这个公司的股票，虽然对于公司来说没有增加价值，但是对于你自己来说，也相当于在继续投资扩张，但是这个效果远远不如公司自身的投资扩张。

话虽如此，但成长也并非一定就是个好事，如果公司的净资产收益率很低，或者虽然净资产收益率还可以，但是是通过高负债率来实现，也就是说公司的资产很重，需要投入非常多才能取得一点成长，那这个成长所付出的代价就太大。甚至这个公司业务前景黯淡，未来会走向衰退。那继续投资就会更快的走向毁灭，投的越多，以后毁灭的代价也就越大。

最好的成长，是那种商业模式特别好，同时又具有发展前景的业务。这种业务收益率非常高，花很少的投入就能取得高质量的成长。净资产收益率是一个很重要的指标，当然不是用高负债率来实现高净资产收益率，高负债率也是高投入的表现，只是它是借钱来投入而已。净资产收益率不仅仅代表收益率高，也代表投入很低。

而一个业务收益率很低的公司，每年的利润都拿去投入，没有分红，还要发新股融资，还要借债，才能实现成长，这种成长就很低效。这种公司账上总是缺钱，即使不扩张，钱也总是不够用。因为资产太重，别说成长了，就是维护现有的利润，都要不断投入才行。这种公司继续投资成长，往往是毁灭价值。这样的公司多的很，就不举例了。这是商业模式的问题，不是经营者能够决定的。

当一个公司有好的商业模式，也有好的发展空间，利润最好的分配方案肯定是拿去继续投入发展，这才是价值最大化。而利润大于发展所需资金，除了留下适量资金维持经营，多余的钱就要分红或回购股票。要不然躺在公司账上，除了那点微薄的利息，没有发挥任何价值。而且账上钱多了，公司更容易瞎操作，比如搞个收购什么的。当然这就要看经营者的水平了，如果遇到巴菲特这样的人，从来不分红，把赚到的钱到处收购，那也是实现了价值最大化。因为把钱分给股东，股东不一定能赚到比巴菲特更好的收益率。

所以一个公司的分配政策是否合理，要看公司本身的情况，在你不了解这个公司的情况下，就根据公司有没有高比例分红，有没有回购股票，去评价其分配政策好不好，这就是刻舟求剑。

要说赚钱能力和分配政策都无可挑剔的公司，苹果就是一个最好的例子。苹果的净资产收益率超过百分之百，比茅台盈利能力还强。这种公司即使能够继续成长下去，所需要的投入也特别小，远远小于其赚的钱。但是苹果除了留下经营和发展所需资金外，会把所有的利润分红或者回购股份，不留一分多余的现金，让每一个铜板都流向价值最大化的地方。这就是完美的分配方式。

A股的公司回购股票，大多是为了维护资本市场的信心，象征性的回购一些，而且有些还用于股权激励啥的，作用微乎其微。苹果的回购不是象征性的，是持续性的回购，每年都在大量回购，而且其估值也没有长期高估，这种回购才会显著提升剩余股东的价值。

苹果的赚钱能力足够强，即使每年把近乎所有的利润分掉，也不影响其发展。如果某一天发现了巨大机会需要大量投入，也不用担心没钱，因为只要一年时间，它又可以赚100%以上，真是恐怖。

还是那句话，买股票就是买公司，把股票当成自己拥有的公司，就容易看出来其利润分配合不合理。投资就和用人一样，不要想着改变这个人身上的缺点，接受不了只能放弃。在自己理解的范围内，选择自己能接受其缺点的最好的公司，对你来说，那就是最好的投资。