1983.有趣的价值暴冲现象

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在价值投资中，资深投资者都会知道一件有意思的事：价值投资可以依据价值低估买入股票、根据高估卖出股票，但是在低估到高估之间的价值发现过程、也就是价格向价值靠拢的过程，却往往是并不价值的。

对于价值投资来说，我们需要应对一个奇怪的、略有分裂的现象。一方面，价值投资者在做出自己的投资决策时，是完全基于价值的。另一方面，我们投资的股票在最终价值实现时，其实现的过程中所依靠的短期逻辑，往往又是非价值的。

这种矛盾体给不少单一而执着的投资者带来了挑战：如果他执着于价值发现原则，那么就没法理解股价在价值发现过程中的波动与荒诞。而如果他执着于市场的波动，那么又会沉迷于这种波动，忘记自己该做的事情，只是价值发现而已。

什么是价值暴冲

首先，让我们来看看，什么叫“价值暴冲”。所谓价值暴冲现象，指的就是长期低估的资产，在短期以非常快速、非常猛烈的速度，突然开始价格上涨。

由于这个资产在之前已经沉寂多年、似乎完全被人们遗忘，因此即使它的价格远低于价值，但是市场上仍然没有人愿意投资于它。许多舆论包围着这种资产，而更多的情况，则是这种资产完全被主流市场所遗忘，甚至没有多少人愿意提起它。

但是，一旦价值暴冲开始，一个沉寂多年、价格远低于价值的资产，会以超级快的速度上涨。由于这种暴冲的速度之快、幅度之大、持续时间之短，和之前同一个资产长期、严重的低估完全不同，因此会让人们感到难以适从：为什么昨天还是沉闷的低估资产，今天就变成股价暴冲的当红投资品呢？

对于价值暴冲的产生，有3个条件是必备的：长期低迷的价格、极度低估的估值、仍然优秀的价值。

当一种一直很优秀的资产，在长期价格低迷、甚至持续阴跌时，市场上所有的短期投资者、交易者，都会倾向于卖出这种资产。原因很简单，有谁能忍受一个3年不涨、甚至5年都不涨的价格呢？

在这种长期极度低迷的价格环境下，基本上只有两拨人还会买股票：公司自己和实际控制人，以及非常看重长期价值的投资者。在漫长的价格煎熬中，任何看重短期价格波动的投机者，几乎都交出了自己的筹码。市场的筹码，几乎完全到了长期投资者手中。

当有一天，市场价格突然以某种莫名的原因，出现一点点上涨时，沉默了多年的博弈，会进入一种怎样的状态？

一方面，基于短期价格波动的投机者，这时候会被价格上涨吸引过来。另一方面，对于在多年的价格低迷中坚守的上市公司、实际控制人、长期价值投资者来说，他们从来也不看重短期的价格波动，而多年的价值坚守也不会以一点点的涨幅结束。

如此一来，对于一个长期价格低迷、价值受到低估的资产，多年沉默后一点点的价格上涨，就变成一个引燃“价值暴冲”的火星。筹码已经完全集中到了只看重长期投资的一方，投机者没有持仓、想追涨买入，投资者有持仓、但看不上一点点的价格上涨、因此不肯卖。

在一个只有大量买盘、没有多少卖盘的市场里，按交易的术语来说，盘面会变得“很轻”，一点点的价格上涨会引发更多的价格上涨，价格突然从多年的凄风冷雨变成炙手可热，价值暴冲由此开始。

说完了原理，让我们来看看，在投资历史上真实发生过的价值暴冲现象。

从2013年2月到2014年11月，上证银行指数低迷了将近2年。结果，从11月20日到2015年1月5日，在短短一个半月里，上证银行指数就上涨了57%。

从上世纪60年代末期到1982年，美国标普500指数低迷了整整十几年，期间指数点位基本没变。结果，从1982年8月到1983年7月，指数突然从大约105点上涨到170点，11个月上涨了大约62%。

这些例子都是历史上曾经真实发生过的价值暴冲现象。在暴冲之前，它们都含有价值暴冲产生的3个要素：长期低迷的价格、极度低廉的估值、仍然在增长的优秀基本面。在人们不经意之间，价值暴冲突然开始，让所有之前看衰它们的投资者措手不及。

从增加投资收益的角度来说，理解“价值暴冲现象”对于价值投资来说，其实并没有任何意义。既然价值投资买入的原因是价值被低估、卖出的原因是高估，那么中间从低估到高估的过程，是以何种方式实现，对于价值投资的结果来说，本质上并没有任何影响。

但是，从丰富投资阅历的角度来说，理解价值暴冲现象的客观存在和发生原因，则可以让投资者对于这个市场的变幻莫测，得到更加深刻的理解。毕竟，之前低迷多年的股价突然在短期暴涨，这种现象实在是太有趣了。

也许，“价值暴冲”这种前后截然相反、大大超出线性思维的市场现象，最大的意义恰恰在于提醒我们：不要预测市场的波动，不要试图抓住买卖时机进行投机，这样做难度太大、太不容易赚钱。

而对于那些在熊市里备受煎熬的价值投资者，价值暴冲现象也告诉他们：不要灰心，真正属于你的钱早晚会来。至于回报产生的方式，却不一定是我们所能预料到的。