2056.谈谈长江电力的估值

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我们判断物品或股票到底高估还是低估了可遵循以下规律：

1.建设成本和重置价值，这个是一个方面但必须考虑后面的。从眼前时间点考虑，建设葛洲坝，三峡，向家坝和溪洛渡水电站应该要化多少钱，从移民，建筑材料，人工建设成本考虑，越早建设的重置值与现在帐面值越大，八十年代的葛洲坝与现在差别大家清楚的。

帐面随折旧减少而重置成本与前面各项因素几十倍上百倍的增加。水电站和核电站越往后建设成本越大。火电站因为资源和环境因素是方向性问题，不作讨论。风光电随技术进步降幅不少，但越来越受到限制，需要配套调峰调频成本一起算成本也增加了。

2.资产效率，净资产高假如微利或亏损，价格应该打折。长江电力六大全球最大清洁能源走廊，从流域地理位置和消纳方面考虑都是最优的。

长电折旧大坝40～50年，实际100～300年超额折旧，机组也一样，实际利润大大大于财务利润，而有些公司除造假外，存在不少坏帐，存在不少水分。按2022年六十年枯水期叠加二河口，杨家沟，白鹤滩，二江口各大水电站蓄水，20元股票税后0.94元分红至少0.66元。按常年来水不考虑后续补偿和财务费用减少等因素，税后1.4～1.5元/股，资产效率很高。

3.理性深入！对水电站而言，其实大坝和机组折旧不全面，水电站主要建设成本，可能50%以上是移民安置费用，假如重建，建设成本大大小于理论的新购置，与汽车，电脑等不一样的。这个如果发生黑天鹅事件，如地震，战争因素只显示短期效率而长期影响不很大，因为重建移民等费用不考虑了，时间上也不受影响了。

4.估值还需要考虑稳定性或者说长久性，还有动态估值即成长性，这个可能另行陈述。许多人在说长电缺乏成长性，大家可以仔细看一下总利润，每股税后和每股分红情况，到底没成长了吗？

5.资源稀缺性和文物性。我们现在旅游参观，有许多是某些历史重大事件，可能当时并没有意识到而易，三峡大坝景区向国人免费开放，但许多景区，都是事后发生的，天荒坪抽水蓄能电站景区门票70元起不便宜，天目湖其实也是一个水库发展而来的。千岛湖是非常热门的旅游胜地。现在的白鹤滩形成很好的湖滨景。因为水电站建设，交通和经济发达了，旅游红火起来，这些时间越久越强化。