2088.投资者要学会“自己做饭”

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的内容叫投资者要学会“自己做饭”，来自陈嘉禾。

最近，我和一位朋友聊天，我说你最近买了什么股票？他跟我说了几个名字。我听完以后问：你这些股票不是自己看财务报告分析出来的，是在股票论坛上听别人讨论多了、你就买了，对不对？

朋友很惊讶，说你怎么知道我这些股票不是自己找来的？

我说很简单呀，市场流行什么股票、哪些股票是互联网上讨论比较热烈的，我大概心里有数。你看看你这些股票，如果只有一两个是市场的热门股票，那么还不好说。但是，你说的这几个股票，全都是市场上的热门股票，那么你这些股票一定不是自己从一大堆股票中独立筛选出来的，一定是从别人那里听来的。

在股票投资中，许多投资者的习惯都和我这位朋友一样，市场说什么股票热门就买什么，大家分析哪家公司好，他也跟着说。如果你问他“为什么你买这几家公司的股票？”他会告诉你一堆答案。

但是，这些答案一听就是市场上最热门、或者说最流行的答案，有时候听到这种答案，会有一种“听别人背书”的感觉。而且，当听到这种“背书式”的思考逻辑时，如果我们深入就其中某个点进行探讨，对方会无法回答：因为他的思考逻辑不是自己产生的，而是从别人那里抄来的，这就好比会背唐诗的人不少，能写的不多一样。

看看市场的逻辑，我们会发现，在每一个时刻，市场上都会流行一些“所有人都觉得有价值”的投资标的。在2020年到2023年，最流行的投资价值是白酒和新能源；在2011年，小盘股是当年最流行的投资标的；在2005年到2007年，地产公司曾经一度风头无两；早在2000年，互联网股票是那时候的当红炸子鸡。

但是，市场最流行的逻辑、市场最看好的股票，就真的有价值吗？答案自然是否定的，市场最流行的股票，往往只是因为价格表现优秀而已。不信，你回忆一下，上次市场集体看好某个价格表现在过去几年里很糟糕的股票，是在什么时候？

那么，既然听市场上最流行的逻辑靠不住，我们应该怎么做投资呢？我的答案是：投资者要学会自己做饭，别老是点现成的外卖吃。

在2023年，A股市场上有五六千只股票，港股通下的港股也有几百只，而且还在逐步增加，基金则有上万只，可转债也有几百个，其它一些衍生品、债券的数量更是不计其数。作为一个称职的投资者，对这些投资品不能说全部仔细研究过，但是每天在里面翻翻找找，从原始数据里判断这些资产里是否有值得投资的内容，是一项必备的功课。

对于这种工作方式、也就是我说的“自己做饭”的研究工作，美国公募基金的杰出代表、彼得﹒林奇，则称之为“翻石头”。林奇在他的书中指出，投资者需要像翻石头找虫子玩儿的小孩一样，不停的翻石头去寻找投资标的，而不是等投资标的送上门来。虽然这样做，可能需要翻上很多石头才能看到一个虫子，还不一定抓得住，但是总好过坐在那里等：没有几个虫子会主动送上门让你抓。

有人也许会说，这种“自己做饭”或者“自己抓虫子”的方式实在太累，很多时候也许我们需要看上几百个标的，才能找到一个好的投资项目。但是，这又怎么样呢？和那些在建筑工地、养老院、菜场里工作的人相比，看原始资料这样轻松的工作付出、和随之而来的巨大回报，完全谈不上辛苦。

不过，在我的日常工作中，面对海量的股票、基金、债券，光靠自己一页页看pdf材料，无疑效率是不高的。为了提高工作效率，我有不少特殊的方法。比如，其中很重要的一项，就是我有大概一百多个自己编写的Excel表格帮我的忙。

比如，有大概30个排列表格，会帮我把各个市场的股票，按照不同的指标进行排序，比如各个口径的估值、净资产回报率、营业收入增速，等等。其中有一些表格采用了复合的指标，比如给每个因子一个权重，从而能够计算估值最低、同时增长速度最快的股票。

当然，表格只是投资者“自己做饭”的一个方面。大量阅读原始材料、走访企业、观察经济社会，这些都是投资者“自己做饭”的重要组成部分。

在学会以后，投资者就会发现，自己来到了一个比只听市场讨论、只选流行股票更加多姿多彩的世界。根据我的经验，真正能做到“自己做饭”的投资者，大概会有90%到95%的投资标的来自自己的独立寻找，市场流行股票占比会非常少。

不过，“自己做饭”的投资者也会遇到一些窘境。因为这些投资者的投资标的，都是自己找到的，因此往往会不受市场待见。

来自别人的质疑固然会让人感到离群和不悦，但只要投资者自己心里有数，那么越大的市场质疑，往往越代表股票的价值确实没被市场发现，代表价格相对价值来说十分低廉。与最终获得的盈利相比，受到一点市场的质疑、乃至漠视，又算得了什么呢？