2096.互联网的春天要来吗？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫互联网的春天要来吗？来自米多多笔记。

春节前，互联网一波飙涨80%。很多小伙伴都回本了，有的还大赚。然而春节后，互联网再次萎靡，一波跌去20%+，互联网好不容易雄起，为啥又颓了？

一是前期反弹太快。短短几个月，互联网翻倍的股票比比皆是，获利盘太大，一有风吹草动就砸盘出逃。

二是近期宏观风险加大，互联网根基不稳，只能跌跌不休。比如对经济的预期，从强复苏切换到弱复苏，老米加息预期反复横跳，欧美银行炸雷，金融风险大增，全球股市都很差。

不过互联网还在山脚下，大幅调整后，又可以积极关注，等待入手的机会。近期互联网财报出来了，给大家缕一缕。

首先，互联网主旋律还是降本。

腾讯去年四季度总营收1449亿，调整后净利润297亿，利润率超过20%，依然是强大的赚钱机器。业绩不仅持续企稳，隐约还有反转的迹象。

总体上，广告和游戏出海是亮点，特别是广告，一举扭转连续下滑的颓势，非常难得。一方面受益经济重启，商家恢复广告投放，表明企鹅对商家粘性极强。另一方面视频号非常给力，用户和时长延续高增，逐步成为新的增长点。

腾讯有强大稳固的基本盘，垄断社交，游戏独大，支付坐稳两强。

今年国内经济复苏，这些业务都会受益，叠加游戏版号重开、视频号高歌猛进，腾讯营收端大概率恢复增长动力。过去两年互联网过冬，普遍压缩开支，盈利效率大幅提升。一旦营收重回增长，利润增长将更快，业绩反转可期。

阿里去年四季度收入2477亿，同比微增2%，净利润499亿，同比增长11.9%。

各板块中，淘系电商继续颓，阿里云增速远低于行业。自营稳健增长，但利润率低。国际电商和菜鸟增速较高，但规模尚小且未盈利，短期难以贡献业绩增量。市场更关心的是淘系和阿里云，前者是基本盘，后者是二次起飞的希望。不过电商卷麻了，淘系份额持续被蚕食，阿里云也面临激烈竞争。

尽管如此，阿里还是电商一哥，赚钱能力依然不俗，去年自由现金流达到815亿，有足够的现金完成Q4回购33亿美元的计划。国内经济复苏，电商大盘持续扩张，淘系也会受益。但稳住份额，或找到新的增长点，更加关键。

其他巨头同样面临增长压力，比如百度去年四季度收入331亿，同比零增长，京东去年四季度收入2954亿，同比仅增长7.1%。

拼多多和美团好一点。拼多多调整后净利润121亿，同比大增43%，完成了从烧钱大户到单季豪赚百亿的华丽逆袭。美团本地商业地位稳固，四季度收入601亿，同增21%，依然保有不错的成长性，不过最赚钱的到店被抖音内卷，利润率有所下滑。

综合大厂业绩，营收端面临困境，利润端却大幅增长。主要是大幅削减成本，省出来的效益。

这一点去年第三季度就很明显。不过趋势上，业绩连续两个季度企稳，同时净资产收益率触底回升，盈利能力持续改善。这个信号非常积极，表明业绩底大概率已经探明。

过去两年，互联网一直走下坡路，去年更是被各种黑天鹅爆锤，迎来至暗时刻。如果没有变得更差，春天已经不远。

其次，互联网增长来自哪？

第一，降本增效。

互联网都是大块头，稍微勒紧裤腰带，利润就出来了。

第二，宏观经济。

互联网大头是消费和广告，都和经济挂钩。大环境转好，老百姓收入增长，消费自然就多了，企业赚钱，广告就多了，互联网不愁没增长。

更关键的是，政策风向不一样了。今年疫情放开，稳增长政策积极，经济和消费如果持续复苏，互联网有望告别低迷，拐头向上。这将驱动行业营收改善，业绩周期反转。竞争格局越好的赛道，改善越明显。

第三，新兴产业。

互联网渗透率基本饱和，除了宏观贝塔，新兴业务能带来增量。近期ChatGPT在全球掀起AI风暴，其强大而优异的性能，正在催化AI产业大爆发。

强大的AI=庞大的算力+海量的数据+顶尖的算法。

这些巨头们都有。据《2023胡润中国数字技术算法算力百强榜》，互联网企业霸榜前10。巨头们有应用场景，能把AI直接落地，拓宽收入来源。百度推出文心一言，很快会融入搜索，企鹅的混元AI、阿里的M6等，都是国内领先的大模型。AI时代，算力就像石油，是核心资源，巨头的云计算（阿里云、腾讯云等）也将深度受益。

综合来看，降本总有极限，只有营收端恢复动力，利润才能持续增长。

AI想象力巨大，互联网有机会迎来第二春，不过产业尚在初期，实际贡献还很远。

中短期还得看宏观脸色。

最后，互联网如何操作？

经济持续复苏，互联网跟随回暖，业绩大概率反转上行。

美国加息终点临近，全球流动性宽松预期升温。两座大山都松动了。

互联网前期大反弹，就是反映这种预期，但短期抢跑太多，近期又开始调整。目前行业PB2.7倍，分位值8%，仍处于历史低位。

前面两个大逻辑不破，很难像前期那样大跌。

不过经济温和复苏，业绩反转需要更多时间，美元宽松也不会一蹴而就，因此连续大涨或走牛也缺少支撑。唯有两者共振，才有确定性机会。

过去两年互联网被锤很惨，现在宏观环境改善、基本面企稳，最黑暗的时候已经过去了。但互联网渗透率到顶，成长性不复以往，短期内很难迅速回到原来的高点。需要以新常态的思维看待互联网。

如果仓位重成本高，可以考虑波段操作，拉低成本。比如跌的多了，可以补仓，底部反弹一波就逐步减仓。多搞几轮，成本就降下来了。仓位轻的朋友，可拉开间隔定投，控制好仓位不超过10%。有较大反弹时，也可减仓止盈。近期欧美银行暴雷，全球股市波动加大，港股和互联网跟随调整。再跌一跌，多多准备加仓互联网，搞波段降成本。