2098.从这波AI浪潮分析,产业投资公司离成熟还有多远?

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的内容叫从这波AI浪潮分析,产业投资公司离成熟还有多远?来自港美王海天。


如火如荼的GPT和人工智能时代,拥有产业背景和潜力的公司,要么自己做产品,要么采用投资的方式进入。先后入局AI的产业投资体系,从百度、360再到小米、腾讯、联想控股,这些公司和集团里,谁离成功的产业投资更近?


在我看来,百度和360这两家的转型,有一点英雄末路的仓皇失措。


百度:技术上确实较为领先,但今天的百度,已经没有一个核心利润中心。百度的搜索核心业务,碰到了巨大的问题和挑战。急于转型所谓的人工智能,上线“文心一言”,溢于言表;360集团:今天的360集团,主营已经变成了政企安全业务,收入已经连续两年下滑。对于360和周鸿祎,寻找第二增长赛道就极为急迫和重要。所以,360GPT的发布会,周鸿祎讲的热情洋溢、急于一战。


AI产业投资这一块儿,“新贵”腾讯、小米,“老钱”联想控股,相对来讲,要从容和稳定很多,值得重点看看。


所以接下来会详细探讨和分析下,这三家产业背景各异的公司,在产业投资高速变化的当下,人工智能来临的时代,谁更有优势?


在探讨三家产业投资集团的之前,我们先来探讨一个问题:什么是好资产?什么是好的产业投资逻辑?


全球的投资公司,拥有持续稳定业绩并且做得最好的,当属巴菲特的伯克希尔哈撒维。而伯克希尔公司最核心的持仓,并不是我们二级市场上看到的苹果,而是非上市公司的Geico、铁路公司BNSF。


为什么重仓Geico?首先保险是一个非常好的行业,其次,公司从成立之初到现在,就一直专注车险,并且一直非常优秀。这个保险公司,既可以伯克希尔的负债端,也是资产端。所以,一直是老巴的超级重仓公司。每年的股东大会,都会用较大的篇幅来回答保险公司相关的问题。而保险公司,商业模式本身的特点,和很多人理解有一定偏差:


保险更像是一个必选消费品。Geico以车险为核心业务的保险公司,每年的收入和利润,都较为稳定。这其中首先是行业本身的特点,车险和其他保险比,属于刚需消费。有人不买健康险,但是车只要上路必须买保险。其次,公司经营较为优异,过去这几十年,市场份额持续上升。这种上升和扩大,不是突然,而是循序渐进。


所以,伯克希尔的重仓公司,选对行业,拥有持续、稳定的利润中心,是成功的一半。剩下的一半,需要管理层把它经营好。


在选择好资产这个层面,我认为腾讯资产最好,因为拥有微信这个超级APP。其次是小米和联想控股,至少是国内做的比较周全的。


中国的产业控股运营公司,离成功还有多远?


在先行了解好资产的概念后,下面,我们再来探讨一下腾讯、小米和联想控股的投资版图和核心逻辑:


我曾经写过流量的逻辑,其实外界已经有很多讨论了。腾讯确实有很多流量,并且在很多垂直领域,自身又做的不够好,比如电子商务、短视频、酒旅等。投资的这些细分头部公司,都装到微信的“九宫格”,然后享受公司的成长和股权的增值。从财务回报上,虽然比自己做回报小一些,但是让自己的资源和资本最大化利用。而流量和资本,就是腾讯投资的飞轮。


学腾讯比较像的,国内我认为是雷总的小米集团。小米的投资逻辑,也很简单和直接:


1、渠道分发资源。最典型的就是MIUI,小米手机每年有多少出货量,系统渠道就有多少新增活跃用户。这些用户虽然没有微信用户的高时长和高互动,但是仍然具有较高的价值。而早期小米的投资,尤其对to c的互联网投资,经常会列举它的优势。通常是:钱+MIUI,占投资公司的股份。渠道资源,也变相折换成钱。


2、产业链上下游的垂直投资。产业链上游的投资,最成功的例子,当属小米入股美的集团。彼时,小米进军iOT领域,美的集团为小米的部分品类代工。比如电水壶、电风扇等。而小米与此同时,参与认购了美的二级市场增发的股份。随后解禁期结束后,小米陆续减持。在美的这笔投资上,小米净赚利润在数十亿元。


腾讯是纯互联网项目为主,小米投资则围绕的核心产业还是制造业,并且是围绕iOT和小家电相关的品类。但是腾讯对所投公司的话语权更强,因为“九宫格”独此一家,而小米的定价权要差一些。因为对所投公司,并没有很强的“独特性”和“唯一性”。


联想控股也是一个值得研究的对象。这家IT起家、已发展了近40年的公司,对投资,特别是科技的布局,有着非常务实的理解和实践。在联想控股的版图里,直接拥有诸如联想集团、联泓新科,包括富瀚微这样的科技实体,同时也之于自身对科技领域的前瞻判断和认知,选择优质的初创企业,通过注入资金和资源,从企业发展初期就开始全程陪伴,简单来说,聚焦优势领域,选择好资产,注入好资源,共赢发展。其实有些事情,只能是“老钱”才能做,着在这里列举联想控股的三方面特点:


1、主营业务持续稳定创造现金流,其他板块扮演“第二增长曲线”。联想控股拥有联想集团、联泓新科、富瀚微这样的行业领先的科技实体企业。比如联想集团。联想集团的发展非常稳健,另外它也不再是人们印象里的“电脑组装厂”了,财报显示它的非个人电脑业务营收占比快接近四成,提供的智能化解决方案已经服务了宁德时代、三一重工、吉利汽车、比亚迪、青岛特钢等500多家企业。


再比如新材料领域的联泓新科,除了在国内EVA光伏料份额持续保持领先,还在新能源电池和半导体电子特气方面深入布局,在未来双碳战略下有着不错的发展潜力。在过去一年,联想控股实现了现金回流80亿元,货币资金储备达到844亿元。在这个急速变化和到来的人工智能时代,手里有充足的弹药,也更容易实现转型,开拓新业务。


2、产业孵化背景,联想控股更强。从联想控股最近公布的一些数据看,他们在垂直于科技创新行业的投资和赋能上,做了不少事情。我查了下资料:公司在新一代信息技术、芯片、新能源、新材料、人工智能等国家战略性产业上密集投资,过去一年累计投资了近150家科技企业,还在专精特新领域投资了95家国家级小巨人企业。


在推动企业上市方面,联想控股在2022年共推动20家企业上市,这在全球资本市场巨幅波动的背景下颇为不易。最近三年成功推动了超60家企业登陆资本市场。在今年全面注册制背景下,科技类、专精特新类公司上市将更加畅通,IPO数量更具想象空间。


3、专注于科技的长期主义心态。科技行业里“老钱”的优势,就是持续、稳定,所以才能更垂直和精准。有一说一,在人工智能这一轮,联想控股旗下的投资,可以说从一些企业刚成立时就介入投资,既能护航企业穿越“死亡谷”,又能获得更加丰厚的回报。比如联想控股从0到1投资孵化联泓新科。按照联泓新科当前的市值,联想控股的账面回报近210亿元,内部收益率水平超过30%。再比如联想控股旗下君联资本从天使轮投资科大讯飞,直至退出投资回报高达14倍。此外还有联想之星天使轮投资旷视科技,按照当前旷视的估值计算,联想之星的回报已超千倍。


所以总结来说,联想控股这样科技出身的老牌企业,最适合的就是通过投资,来实现智能化跨越。如果认知不够,就下场做,一般结局都很惨淡。比如百度的外卖、短视频等赛道。投资做得好,并不一定就比自己下场差。


2017年,有一家公司10亿美元投资了OpenAI,这家公司的名字叫微软。


联想这样的大哥大集团做产业投资,最重要的还是稳定和眼光。在今天这个时代,老树新花,大有作为。