2101.当原油没了资本开支，这是一个更大的故事

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近期，欧佩克+多个成员国的集体合计减产规模高达160万桶/天以上，引发国际油价大幅上涨6%，布伦特原油重新回到85美元的关口。在经过20%的上涨后，全部收回了因为硅谷银行倒逼引发的银行业危机而带来的下跌。

尽管，石油输出国组织各个成员国都表示，这次减产是出于自愿的，但我相信很多人跟我的看法是一样的。至于这个时候为什么大幅度减产，从表面上看是为预防经济下滑所引发需求减弱而进行的提前干预，但是我们阴谋论一点，或许还是沙特跟美国的某种不愉快，原油的问题，从来都不仅仅是经济的问题，更是政治的问题。

此前美国曾经有过表态，当油价低于65美元的时候会出手进行战略库存的回补，但是我们看到3月中旬的时候，WTI原油价格曾经低于65美元，而美国政府并没有进行战略原油的补库存，反而美国能源部长格兰霍姆发表了相反的声明：今年美国政府以每桶70美元的目标价格补充石油储备将是“困难的”，可能需要数年才能重新填满战略石油储备。美国为了应对国内的通胀需要压低原油的价格，而正处在冲突中的俄罗斯需要更多的财政收入以补贴国内的财政赤字。

美国面临比较尴尬的问题，尽管拜登多次呼吁油气生产商进行扩产，但是我们看到的是对于资本开支，美股的油气生产商是非常坚决的反对，而且转头就进行了1280亿美元的分红以及股票回购。其实道理也比较简单，如果是我知道，现在的投资可能在未来的十年，二十年因为新能源的发展而打水漂，我也不愿意增产。

美国的油气生产商不愿意进行资本开支，甚至跟石油输出国组织达成某种默契，那意味着从2010年开始的这波美国页岩油的产能将会到达顶峰，那原油的定价模式可能从，美国跟石油输出国组织的博弈，逐渐的变成石油输出国组织有更大的垄断定价权，这意味着什么非常清楚，油价的整个定价中枢可能进一步的上移，进而推升远期的通胀预期。巴菲特一直在大笔的增持西方石油或许就是这个原因，当这种逻辑逐渐的演绎，原油的供给弹性将会变得非常小，很多的石油生产企业现金流跟盈利水平可能会上一个很大的台阶。

石油跟美元的绑定看上去很牢靠，但是别忘了这个世界发展本身就比较快，上世纪70年代，中东还对美国进行国石油禁运，这也是推升美国1970S经济大滞胀的原因之一，我们站在当下的关口，或许新一轮的逆全球化的背景下，原油的定价可能再次出现大的变化，毕竟，现在大家都在讨论去美元化的问题。而每一次变革，像原油，黄金这种战略的资源，毫无疑问的都会出现非常大的波动。

当然，短期为了应对石油输出国组织的减产问题，美国政府有很多牌可以打，可以释放战略库存，可以通过其他方式来施压中东；中长期可以在委内瑞拉进行更多的石油开采来释放足够多的原油产能等等，但是一个更大的故事就是，产能释放可能不会有这么快，而一旦石油输出国组织掌握足够大的话语权以后，油价维持高位甚至高波动会直接对全球的通胀产生巨大的影响，进而导致各国货币政策更频繁的变化，带来资本市场的高波动。

从库存周期的角度看，中美欧同步去库存还没有结束，尤其是海外库存依旧非常高，叠加上目前持续走高的利率，压制需求甚至带来金融市场的局部冲击的可能性依旧比较高，而在这种情形下，油价依旧是易跌难涨，中枢下移的概率更高，甚至不能排除出现危机把商品价格打下来。而一旦去库接近尾声，全球流动性重新释放，进入新一轮的经济上行周期，石油输出国组织拥有更多的定价权叠加上可能的去美元化，一个更大的故事，将会开始演绎