2104.水电股和煤炭股的估值法

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首先，有种长久以来的大众看法可能值得商榷，即水电股类同永续企业，即大坝的使用寿命超过绝大多数企业，但实际上，发电也是一种技术，既然是技术，随着科技的进步，旧方式发电技术终有技术迭代进化的那天，从这个意义上来说，水电股并非是纯粹的类永续企业。另一方面，投资人的寿命比不上大坝的寿命，从这个角度来说，对于当代投资者而言，水电股貌似又成了类永续企业。

那么煤炭股呢？在储量固定这个假设前提下，技术进步反而可能提升企业的寿命，探明储量和可采储量的界线会随着技术进步而出现移动，如此，本来预计可开采30年的煤矿，可能会多增加几十年。如果真那样，都是还有七八十年的经营寿命，水电股能当作类永续企业，煤炭股就不算么？何况，煤炭企业还有探矿续期的特点（国内探不出，也可以走向海外嘛，只要运输费不离谱就成）。

其次，对于中国地区而言，电价和煤价都是无定价权的，发电量和核定开采量都几乎是恒定的，那怎么看，水电股和煤炭股的经营性质没啥特别的差别，也就是没啥成长性。电价和煤价长期弱提升我视为弱成长性，非指无成长性，所以用没啥来表达。

最后的结论也就出来了，类永续＋没啥成长性，那这种股票的估值方法就简单了，只有一个衡量准则，股息率。

多少股息率合适呢？水电股，个人以为下限不低于2年期银行定存利率的2倍，煤炭股＝比照水电股的股息率＋2％，为啥＋2％？因为狗眼看人低啊，股市里，行业不同，控股股东不同，企业道德，管理水平，历史包袱，大股东利益诉求，都不尽相同，所以农林鱼牧类股票就难登大雅之堂，前有蓝田后有獐子岛，煤炭股也是如此，虽说比那四大渣渣行业好点，但综观各家煤企，也是良莠不齐，大多数煤企经不起金钱的考验，一旦过上几天好日子，兜里有两钱了，就不可一世起来了，提薪就算了那是必需的，就怕去替大股东解困或地方解困，兜包袱与跨业经营，所以+2％是必须的，当然我也想多加点，比如+3％以上，显得更加安全些，但可惜人微钱少，我说了不算，市场整体资金说了算，它们不可能给出更高的股息率。

比如长电，我给几年内达到5％股息率的倒推，可市场就是不给面子，非要给4.5％以下的股息率，这次长电定增的定价就淋漓尽致，虽然定增价格没出来，估计在20～21之间，说明机构给的估值也是按照这个方法来的，它们也认可这个价格范围。

不知道以上观点，水电粉和煤股粉看了是不是泄气，搞半天，到头来，也就是挣个5％～7％的股息率啊，可不是嘛，要不还能咋样，经营性质摆在那里，合理收益率还能变动到哪里去？你能给我变出更高吗？如果你找不出提升分红的理由，其他估值方法想也别想，弄不好是给自己挖坑。

所以，长电5％股息率＝21元，神华7％股息率＝25元

神华的25元由来，27.5股价—今年派发的股息2.5，/以后几年平均每年假设1.8元的分红。