2140.梳理一下从去年5月到目前的市场逻辑演绎

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去年宏观环境差，但在新能源加速渗透和欧洲能源危机的背景下新能源行业业绩高增、一枝独秀，新能源在去年5-8月迎来一波强势行情。

去年10月开始放开预期升温，市场预期放开背景下宏观环境将复苏，和宏观相关度高的行业（消费、地产产业链、出行）迎来一波短暂的复苏预期加持下的修复性行情。甚至当时一些观点认为放开后会出现报复性消费并导致国内出现通胀。

但今年的实际情况是宏观环境并未出现复苏迹象，除了被此前压抑的出行强势修复外（但人均消费金额下降），地产一般、消费一般、商品价格也很疲软。疤痕效应下大家消费都较谨慎，并且宏观和居民消费本就是双向反馈的过程，收入和就业都疲软的时候居民消费自然受限。

在此背景下今年和宏观环境正相关的行业股价表现也都很疲软，新能源由于渗透率到达一定阶段，受宏观环境影响逐渐增大，且近两年供应端扩产明显，欧洲能源危机的催化也告一段落，叠加前期股票的拥挤度较高，因此今年普遍弱势。

弱宏观环境背景下，通用AI的产业革命在年后戳中市场中活跃资金的兴奋点，泛AI板块迎来一波强势行情。但随着泛AI的炒作扩散越来越广，资金承载不足，且当前阶段具体哪个公司能最终走出来、走出来后带来的营收和盈利弹性还处在很模糊的阶段，板块积累较大涨幅后从4月开始板块分化严重。

并且泛AI的很多细分行业本就是和宏观环境相关的（比如服务器、芯片等细分环节），AI含量越低的股价向下回调的幅度也越大。此外，OpenAI此前对模型做优化后推理效率提升10倍，未来不排除其他的模型优化算法或算力芯片设计创新继续降低算力消耗，AI带来的算力需求目前同样很难量化，短期积累较大涨幅后资金在这个细分的分歧也逐渐增大。

另外一条主线就是中特估，感觉今年的中特估行情底层逻辑也是弱宏观阶段带来的低估值、高分红类型的现金奶牛的吸引力提升。另外也有国内利率下调背景下场外配置型资金开始流入增配股息率较高的中特估的原因。近期水电、高速公路等现金奶牛走的也都挺强势。

我总结了目前的三种策略：

1、继续AI，但随着板块扩容叠加整体累积较大涨幅，和二月至三月初相比，现阶段选股和交易难度大了很多。

2、认为弱宏观+弱预期对现金奶牛的吸引力提升和场外配置型资金进场的逻辑可以继续持续，那么就配置低估值高股息的中特估。

3、左侧布局和宏观复苏相关的行业，但还需要结合行业估值，毕竟2020-21的核心资产牛市对一些行业估值透支严重。对于一些估值低位的行业也需要付出未知的时间成本。

结构性行情就是这样，难度大、出现确定性机会的时机少，最终都是为自己的认知变现或买单。