2158.猪周期或许已经被延长

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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好,我是主播匪石-34,今天分享的内容叫猪周期或许已经被延长,来自认知饕餮。


猪肉股股价驱动因素有两个,一是出栏量,二是猪肉价格,这两个变量对营收和利润会产生巨大影响。我买牧原的依据不是周期,但择时是靠的周期,不然我也不会在去年猪价15块的时候屁颠屁颠就买入,虽然周期并不重要,但不得不承认周期是一个推动牧原股价上涨的关键因素,特别是对未来几年的牧原来说,周期才是推动它股价上涨的核心。


猪周期取决于猪肉供需变化,猪肉需求量波动较小,所以猪肉供需差主要取决于猪肉供给端的变化,猪肉产量又取决于生猪出栏量的变化


判断猪周期大致有这么几个指标,上次其实已经谈到过,这次重新整理了一遍:


1 能繁母猪存栏量


理论上讲,能繁直接影响十个月后的肥猪出栏量,对猪价影响最大。但从15年开始,能繁一路下滑,猪价整体却在一路下跌,背后的原因有可能是因为生产效率整体提高,拉长时间看能繁与猪价的关系失去了相关性。


但是抛开18年非瘟的影响,只看21年以来的小周期,能繁还是与猪价强相关的,21年7月开始能繁一路下滑,对应的是22年4月中旬开始,猪价一路上升,刚好在300天左右,即母猪从妊娠到产仔到仔猪育肥出栏的时间。


2 猪粮比=猪肉价格:粮食价格


猪粮价格比与猪价走势契合度非常高,并且几乎是同时到底,当猪粮比价到5~6附近时,基本就是底部。


3 二元母猪价格


二元母猪价格与肥猪出栏价格走势也是高度重合,但是母猪价格下降具有滞后性,当猪价下降后母猪价格不会立即下降,而是会平整一段时间,然后下降


4 仔猪价格


仔猪价格衡量散户补栏意愿,仔猪价格越高说明散户补栏意愿越强,六个月后的猪肉供给越高多。每次周期顶部仔猪价格都会有一次额外的冲顶,所以当仔猪价格和猪价背离时基本是周期顶部。


18年后仔猪价格在20以下时基本是周期底部,这种底部基本是不规模农户对疫病和踩踏性出栏的恐慌。


5 行业资产负债率


当猪肉价格在低谷时,猪肉企业普遍亏损,但行业刚开始亏损时猪企有足够的现金流维持运转,只有亏损持续大约一年后,行业中多数企业现金流短缺,被迫减少能繁母猪和后备母猪,增加仔猪出栏量回笼现金流,偿还部分贷款,或者发行股权融资降低资产负债率。


行业资产负债率是一个滞后性较严重的指标,只有季报才能得到企业的资产负债率,当大家发现资产负债率出现拐点时猪价可能已经上去了。但是行业资产负债率在相对高位区间时一定是猪价低位区间的时候。


当下生猪、能繁母猪出栏价格、猪粮比都处于一个非常低的位置,行业资产负债率处于一个非常高的位置,基于此可以大致判断猪周期位于底部区域。但是仔猪价格相较22年小周期顶部并未大幅回落,且在行业资产负债率超大幅上升后,猪肉价格并未跌破18年周期底部,能繁母猪存栏量回到13年水平。这说明猪周期底部能繁去化速度相比之前会明显变缓,周期会被延长。


2021年前的所有猪周期都是四年,如果22年的周期算是大周期,那么21年~22年的猪周期只有1年。


18年~21年我国生猪养殖规模化进程迅速,带来的难道是猪周期的显著缩短吗?这个与美国的猪周期演变是明显矛盾的——美国养殖规模化后,猪周期由原来的四年延长至八年甚至十年。


我国猪企头部20家企业从18年9.87%演变至22年24.2%,第二十名出栏量从80万头上升至170万头,规模化进程明显加速。所以这轮猪周期的上行周期还未开始,当下还是猪周期的筑底阶段,并且这轮周期的年限可能不是四年,而是五年或者六年,甚至更久。


这几天牧原跌的很惨,明明基本面没啥变化,它就是能继续大跌。未来驱动牧原股价上涨的恐怕首先还是猪价,毕竟未来几年牧原要减少资本开支加大分红比例,分红多少取决于利润,也就是猪价,这是直接驱动牧原股价上涨的核心因素(至少在未来几年来看是这样的)。