2182.高手，正在逃离银行股

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2023年，A股滚刀肉四大行股票短期受到「金特估」提振，迎来近5年最大的一次涨幅。美国那边可没那么幸运，银行接连倒闭，储户、股东相继逃亡。

在这次海外银行危机中，最相信美国银行股的男人巴菲特成了跑得最好的人。三年前，他便开始陆续抛售银行股。2022年4季度，硅谷银行暴雷前他成功逃顶，大幅减持美国合众银行和纽约梅隆银行，环比减持幅度分别高达91%与60%，还清仓了持有30余年的富国银行。

说起来，去年5月份在奥马哈举办的2021年伯克希尔股东大会上，巴菲特仍然力挺银行股，并表示现在的银行业比起十年、十五年前更加健康。

只不过一年，巴菲特就态度掉转180度，「银行股倒闭还没有结束，我不像以前那样喜欢银行业务。」92岁高龄的他罕见地谴责散播恐慌情绪的媒体、管理不当的监管机构，以及那些在2008年制造各种麻烦、如今生活仍过得很好的华尔街银行高管。

变心最早源于巴菲特最爱的富国银行，这是他很少提及的一段往事。

2016年，富国银行被爆虚开信用卡的重大丑闻，简单来说富国银行强迫客户一人多户，然后逐步被透支的黑幕。骗局揭露后，巴菲特一边迫于舆论压力在股东大会上抵制，却一边在采访中表示：「犯错很正常，我们持有的30多家公司，都会多多少少犯点错。」

毕竟这是巴菲特极限抄底，在上世纪90年代赚了10倍的富国银行啊。2008年，巴菲特高调示爱，如果我所有资金能买入一只股票，那我全部会买入富国银行。

巴菲特偏爱富国银行，很大程度是因为他独特的零售优势，用A股最喜欢的对标语言来说，富国银行就是美国的招商银行。

1990年伊拉克进攻科威特时，美国正陷入严重的经济衰退，加州房地产由盛转衰。而富国银行是加州抵押贷款最多的一家，股价跌去一半。但巴菲特计算，如果贷款总额的10%在明年遇到问题，富国会损失30%的资本金，即便如此，依然能维持盈亏平衡。于是巴菲特以57.88的均价大笔买入富国银行。

大家还忽略了，富国银行当时最大的零售部门建立了强大的分销网络，采用农村包围城市的打法，占据了社区银行的优势。另外富国银行早在1990年，就有一个管理800亿规模的指数基金投顾团队，以及管理340亿美元的私人银行业务部门。

2008年金融海啸，富国银行毫发无损，乘机吞并美联银行成为全美第一大零售行。这套小而便民的商店化运营模式，使得建设成本仅为传统网点的1/4，2016年之前，除去08年，都保持了10%的ROE，远超行业平均，而ROE也是巴菲特最看重的财务指标。

然而2016年以来巴菲特不断卖出，直到2022年一季度，清盘在富国银行被罚260亿美元之前。

富国银行翻车后，巴菲特需要一个新银行，扮演富国曾经的角色。而近些年，巴菲特卖富国银行，加美国银行的操作，换算成A股，就是减仓招商银行，加仓工商银行，颇有点做多「阿美利卡特估」的味道。

回顾历史，巴菲特对抄底银行业有着无与伦比的嗅觉：1989年美国银行股危机，抄底富国银行；2008年金融危机，抄底高盛；2011年8月美国债务危机，抄底美国银行……

2011年是美国银行风雨飘摇，一吹就要被拍散的节点。

金融危机时，美国银行前任CEO肯·路易斯以40亿美元的价格并购了美国国家金融服务公司，后者刚刚经历了股价从40美元跌到7美元的滑铁卢，路易斯自以为抄底的手感像巴菲特，没想到抄进坑里，后来公司巨量不良贷款浮出水面，最后这笔交易直接给美国银行带来500亿美元的损失。

莫伊尼汉接下了烂摊子，股价腰斩最低跌到17.86美元，此时巴菲特进场了。

巴菲特在洗澡时萌生了押注美银的想法。他随即联系到莫伊尼汉，但莫伊尼汉拒绝。巴菲特劝说这笔投资可以为美银提供稳定性，很快24小时内，巴菲特将50亿美元硬塞给美国银行。

这笔交易分两部分：一是获得面值50亿美不可转换的累积分红永久优先股，加权平均资本成本44.6亿美元，每年股息6%；二是同时获得价值31.7亿美元的股票权证，行权期10年。简单说，不知给莫伊尼汉喂了什么药，这笔交易完成时巴菲特已经浮盈26.3亿美元。

2023年伯克希尔股东大会上巴菲特提到，「我喜欢美国银行，我喜欢他们的管理。」

莫伊尼汉上任用雷霆手段，3年内以166.5亿罚款摆平政府对不良住房贷款的索赔，同时推行「新美银计划」，砍掉40个部门，并卖掉黑石109亿美元、巴西银行39亿美元以及中国建行83亿美元的股份，最狠的是上任8年裁员7万余人[9]，让三分之一的客户经理离开。

稳住股价后，自2013年开始，美银发力网上银行，整个美国有2900万人在用美银的移动应用，他还通过AI让华尔街每年减少8.4万个工作小时。一时间美银占领全美零售市场12%-14%，成为最大消费者银行以及全美第一网上银行。美国银行逐渐长成了富国银行的模样。

与瑞信形成鲜明对比，美银风控也拒绝对俄罗斯债务危机支持，拒绝扶持小老虎Bill Hwang作妖。莫伊尼汉的靠谱从未让巴菲特失望。

之所以疫情后巴特陆续卖出银行股，留下美银，是因为巴菲特向来喜欢低估值、流动性充足的银行股。从今年五月数据来看，同样优秀的摩根大通大概率是因为PB较高而被卖出，相比之下美银比小摩低了0.58，处于破净状态，去年抄底的花旗PB也只有0.46。

美银零售银行贷款池子里风险较高的消费贷比重越来越少

作为专业的银行股玩家，在硅谷银行暴雷后，看到越来越多银行面临资产负债倒挂、成本失控、创新不及时的问题，他把银行股持仓逐渐集中于头部银行。

随着互联网杠杆的放大，银行倒闭的雾霾弥漫了整个美国，储户纷纷寻求更大的银行避险。据彭博社报道，美国银行在短短数日就吸纳了150亿美元新存款，被认为是这件事的最大赢家。而像摩根大通等其他头部银行也分别吸收了数十亿美元新存款。

3月硅谷银行倒闭后，受到惊吓的第一共和银行储户仓惶逃窜，美国银行一度考虑一笔买下。但事实上，只有摩根大通递交了投标书。在FDIC邀请美国银行查看第一共和银行资产负债表后，一向稳健的他们不提出正式出价。受累于监管制裁，花旗和富国银行甚至都没有获得邀请。

在纽约第一共和银行以南的几个街区，摩根大通正在公园大道建造一座摩天大楼，这座大楼将占据整个城市街区，戴蒙计划拆除现在的总部，在原址拔地而起一座美国最高的建筑之一。

摩天大楼倒下去，更高的摩天大楼建起来，就像第一共和倒下去，更高的摩根大通又建立起来。

「恐慌一直具有传染性的。」巴菲特的父亲就是在1931年银行挤兑中失去了工作，时代并没有让恐慌变得不同，反而让恐慌有了更快的传播和体现方式。硅谷被推特情绪左右，网上提款使挤兑变成了几秒内就会出现的事。

巴菲特深刻体会到银行业恐惧蔓延的可怕，所以他投资银行股，重点在于能够在慌乱中处变不惊，不断为股东造血的管理层。以前的富国，现在美银都是，这与投资可口可乐这样一个汉堡都能经营的公司是不同的。

美国银行就像是一个城堡，有着坚实的资产负债表，巴菲特明白当所有储户都逃离时，美国银行是最坚实的避风港。而且美联储有能力对抗通胀的时候，「财政主导」却让位于「货币主导」，大而不能倒的银行变得更为庞大。

就像戴蒙收购第一共和银行时说的：「这部分危机已经结束。美国的银行系统非常、非常健全。作为全球最大的经济体，美国需要大型、成功的银行，当前的危机和2008年、2009年完全不同。」

只是当每个人都想待在城堡里，然而城堡的城墙被攻破了，那会怎么样？