2202.造纸公司半年报预告点评分析

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这两天主要造纸公司都公布了半年报预告，没有意外，基本都不太好。但每家公司的半年报又各有不同，我整理和分析了几家主要公司的半年报预告，分享给大家。因为同比都是大幅度降低，本文着重分析二季度相比较一季度的环比数据。

首先来看看后起之秀——博汇纸业。

半年报净利润为-3.75亿至-2.74亿，一季度净利润为-4.97亿，这么看二季度已经开始盈利了，很多投资者说二季度可能是把变卖资产的钱加进去了，那我们来看看扣非净利润，半年报为-4.9亿只-3.9亿，这么一看，确实有1.2亿的非经常性收益，我们来看看一季报的扣非净利润为-5.47亿，归母净利润为-4.9亿，这么一比较，，二季度怎么都是盈利的。所以，博汇纸业的业绩已经开始好转了。这也就不难解释，这几天博汇纸业股价有异动了，大体上资金是在7月13号得到半年报消息的。这就是信息差啊，同志们。

看看公司给出的业绩下降的原因，由公告中可知，原料价格低于同期，公司已经开始用上低价浆，成本不是业绩同比下降的主要原因，而是市场需求原因，销售价格下降。所以，对于博汇纸业的跟踪，就不能只看成本端了，而是应该重点关注国内经济复苏，和需求的变化，以及由此而带来的产品价格变化。这才是跟踪博汇纸业是否能够在下半年，彻底实现业绩反转的决定因素。从预告中，我们看到一个可喜的变化，那就是虽然产品价格低了，但销售额在稳步提升，说明博汇低价换市场份额的战略取得了一些成功。市场份额增加了。

晨鸣纸业，依然在转折的路上，困难前行

说完博汇纸业，我们再来看看和它业务有重叠的老大哥，晨鸣纸业。晨鸣纸业的日子似乎没那么好过。半年报预告归母净利润-6.5至-7.5亿，一季报归母净利润为-2.75亿，这么看，二季度亏了将近5个亿，扣非净利润-7.6至-8.6亿，一季度扣非为-3.2，也是亏了不少。

公司给出的业绩下降原因。也提到了需求不振，产品价格下降，但这里有一个更严峻的问题，随着产品价格下降的还有销量的下降，而且白卡纸低价对晨鸣纸业的影响更大，博汇抢了谁的份额，这里可以看出一二。而且，公告指出，虽然报告期内原料价格下降，但成本端改善滞后，意思就是说还没有用上低价浆，可以看到，在前期对高价浆的库存管理上，晨鸣已经输给博汇了，这就是管理水平的差异，所以，接下来，晨鸣纸业可能因为用上低价浆，业绩稍微会好转，但下降的销售额，失去的市场份额，就很难回来了。所以，下周晨鸣的股价会承压。

还能饭否？的纸茅中顺洁柔

说到被高价浆拖累的最严重的，那一定是带有消费属性的中顺洁柔了。因为管理层错判形式，囤了很多高价浆，这让投资者一直对洁柔的新一届管理层很不满。这个曾经的纸茅业绩也一路下滑。我们来看看它的半年报预告。中顺洁柔半年报预告归母净利润0.79亿至1.02亿，同比下降55％至65％，一季报归母净利润0.89亿，这么看，二季度还有可能出现上市以来首个亏损，当然，也有细心的股民说，中顺有1个亿的股权激励，如果把这个摊销进去，虽然具体数额不清，二季度表现也不算太差。

公司给出的业绩说明里，提到了成本端高价的影响，也提到了竞争太激烈，毛利降低，但之前中顺是涨过价的，这很难不让人联想，是不是销售额下降了，市场份额减少了，但说明里没提到销售额和市场份额的事。反而提到了股权激励的成本摊销，但没说具体数额，这个说明还是不太透明，给投资人留有想象的空间，可能也是出于稳定股价的原因吧。具体情况等半年报出来再说，如果到时候，销售额没减少，只是高价浆的原因，股权激励摊销在5千万，那这个半年报还说的过去，下半年用上低价浆，业绩有好转的可能。

看似有技术门槛的特种纸——五洲特纸

最后再看一家特种用纸的企业，五洲特纸。这家公司主营是食品包装等特种用纸，今年虽然其它复苏不及预期，但食品消费应该是复苏比较好的。我们来看看它的半年报预告。归母净利润-1010至-1034万，一季度归母净利润-2982万，二季度可以说开始盈利了。但同比还是大幅下降的，公司给出的原因是产品价格下滑，仍然受高价浆影响，这两个原因可以理解，但消费不及预期确实出乎意料。我预期食品包装纸是最有可能提前实现业绩反转的，原因就是经济复苏虽然不及预期，但上半年食品消费还是可以的。我仍然维持这个观点。而且，五洲特纸前段时间出了一份股权激励计划，

每年股权解禁的业绩条件分别是未来三年实现2.5亿，5.5亿.和7亿的利润。有这点也可以看出，下半年业绩出现反转是大概率事件。五洲特纸目前唯一的一个风险点就是11月份的股票解禁，到时候有3.176亿股，占总股本的79.3％，解禁成本在9.33元，虽然大股东不太可能在周期底部一解禁就卖，但这对投资者的买入会产生心理影响，压制股价表现。

终上所述，虽然各家公司半年报都很差，但也别有洞天，投资者也要择优而选。不过，现在对于整个行业来说，就是黎明前的黑暗。正像我上篇文章说的那样，现在能套住你的造纸公司，都是金项链。