2253.我们想要什么样的资本市场

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利好出炉如同利刃出鞘，大家都是要见血，方才众望所归。结果枕戈达旦一宿后见到的却是满地自己的血，这肯定就不开心了。以赛亚·柏林不是说了吗，尤其不要有过多的热忱。热忱一多，预期一激，破灭的时候，就越是悲剧。

而悲剧后往往就有猎巫行动——你总要为翻车找一个元凶啊，无论它是不是替死鬼。这心情其实我们能理解，两个东西之间的因果关系，虽然屡次被证明往往是非常不牢靠的牵强附会，但我们百万年来，狩猎采集以来自我驯化的有果必有因的思维模式，痴迷于寻找因果联系，不然觉也要睡不着。

历史在这件事情上——就如同在复印机那冰冷反射现实的稿台玻璃上——不停地翻大饼。马克吐温给了一个世人皆知的箴言——历史并不简单重复但押韵却不胜其数。

有坏人是一种思路，坏运气是另一种思路，还有第三种，是我们每个人都是那个“坏人”。海啸来的时候没有一片浪花是无辜的，而股灾来的时候我们可能都是抛盘者与背叛者。猎巫行动终猎己。请君入瓮。

市场就是一个大家都不无辜的地方。这种不无辜是非黑即白，就像效率与公平永远是一对矛盾，似乎两者不可得兼，那我们到底想要的事什么样的资本市场？

首先我们一定不想要一个荒芜的市场，我称其为市场第一性原理——暂且不论效率与公平谁优先，至少草台班子和基础设施要先搭起来，我们得先要有一个起作用的市场。一个荒芜的市场，无人问津，那这跟没有市场本质上没有区别。比如柬埔寨股市，一共挂牌十来家公司，一天交易几百股，主打一个象征意义。

既然是一个市场，坑蒙拐骗也好，魑魅魍魉也罢，都是生态的参差多态，市场的基本功能是满足大家交换，这是我们对市场的首要期望。我认为市场熙熙攘攘，是市场最大的善。当然我还是要多说一句，我不是极端自由市场主义者，我认为公平与保护也是市场的基本属性——只是它们不是第一性。

第二，我们不想要一个市场，是仅仅能满足某种特定需求，却满足不了其他的合理需求。称其为各取所需性原则吧。也就是说，你是交易员，我是赌徒，是长期投资者，我们都能实现自己的需求与目的。

第三，我们也不想要一个彻底无效的市场，我称其为效率性原则。所谓市场有效无效，是指信息是否能被市场参与者快速领悟并且计入定价之中。我们不想要一个永远与基本信息背离的市场里裸泳，无效市场对于占有信息优势的一方是一种巨大的偏袒，对信息劣势的一方是一种巨大的剥削。

第四我们当然也不想要，一个充满了坑蒙拐骗的市场，暂称其为公平性原则。公平也分三种，一种是程序性公平，就是大家都遵守共同的规则，法无禁止皆可为，无论你用什么交易策略，只要不是法律禁止的，就是可为；第二种是实质上的公平，也就是照顾一般人心中的“衡平”感受——如果一个交易在1000个吃瓜群众眼里绝大多数都认为显失公平，那即是法无明文禁止，行政也可以干预；第三种市场上自发的对抗力量，以其完全出于自利的行为，最终实现公平的客观结果。比如做空机制，比如给吹哨人发奖金，客观上都会驱逐劣币，如果其真正是劣币的话。

市场发育的过程中许多事情千万不要直接道德化，比如做空，好像是通过让别人遭受损失来赚钱，通过一种恶意在赚钱。之前我写过一行字：

“我们假设一个股票赶上了好时候，比如互联网泡沫时候的思科，从20块涨到了80块。这时候卖空者就一窝蜂来了，股价可能会到90，但如果没人卖空股价可能会到110。如果卖空者判断错了，思科确实有更高的内在价值，那么卖空的人会被迫系统性地补回股票，从而股价会涨到本应该涨到的位置，人畜无害。

如果卖空者判断对了真的戳破了泡沫，那么股价会崩盘，所有人都会恐慌出逃，市场上将失去买盘；只有一种人会在这种情况下会去做接盘侠——那就是一开始卖空的人，因为他们要补回。所以本来这个股票可能会跌到3块，但是有了卖空者纷纷买入补回，这个股票可能就只会跌到8块。

所以为市场提供了流动性的卖空者，让你免于在110块建仓，也让你免于在3块斩仓，降低了股价的波动区间。于是你欠他们一句谢谢。”

如果我们不想要荒芜的、不能各取所需的、基本无效的、毫无公平可言的市场，那么我猜，我们想要的市场，就是一个繁荣的有流动性的、能各取所需满足大家情绪价值、能有效的能够吸收新信息的、对所有人公平并对弱小者保护的市场。我们的大A市场，其实至少正在离我们想要的市场，越来越近（当然还有很多很多路要走，行百里者半九十）。

《伟大的博弈》这本书里说到，荷兰人发明了现代金融制度，比如证券、股票、股市、信用、保险；但同样的这一批荷兰人，也发明了最早的股票操纵术。

我还是认为，我们年轻的A股市场仍然处于一个“效率优先、兼顾公平”到“效率与公平双重要”的时期，而绝对还没有到一个“公平优先，兼顾效率”的老态龙钟阶段——我们甚至都没有像样的卖空制度可以实现市场的“自发公平”，更不要说其他别人发展了几百年深入到血液里的金融衍生。

天使与魔鬼是同一个人，就如你与我一样；如果但凡有人露出了一点点魔鬼尾巴，我们就要将所有人都干掉，可能的结果就是我们摧毁市场本身。