2261.以史为鉴，我们离牛市还有多远

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相信大家都是思牛已久，但牛市什么时候会来，会在什么情况下来呢。我们不妨看下过往几次的牛市情况。以史为鉴，看看牛市离我们还有多远。

自2005年“股权分置改革”，A股成为“全流通”市场以来，共形成了5次较大的牛市行情。尤其是在2008年以来的牛市行情，对我们具有一定的借鉴意义。

历史总是重演，又总是有不同。不同的牛市行情，启动的推动力、主线都各有不同。但我觉得，有一点是共通的：跌多了。

1: 2008—2009年：“四万亿”计划力挽狂澜

在2008年的全球金融危机中，A股市场经历了一年的下行周期。然而，政策的积极应对，包括降息、印花税调降以及“四万亿”计划等，刺激了市场信心，导致了股市的V形反转。

所以，在这轮小牛市行情中，基建相关板块成为了上涨的主力军。“四万亿”是引发因素，而2008年的全球金融危机引发的大幅调整则为市场的启动奠定了较好的基础。

2: 2013—2014年：“改革牛+杠杆牛”启动

在经过2011至2012年长达两年的熊市，A股市场迎来了新的拐点。政策的积极出台，包括国内央行降息和“一带一路”计划的发酵，帮助市场企稳，并启动了“水牛”行情。

在这轮行情中，“一带一路”所带来的国企改革及互联网板块成为了市场的双主线。也催生了巨大的市场泡沫。这轮行情中，政策是诱发因素。前面两年的长熊市夯实了市场基础。

3：2016—2017年：“供给侧改革”助一臂之力

2015年下半年，A股市场急速下跌，市场恐慌情绪蔓延。然而，政策的干预，包括降准降息以及暂停IPO等利好措施，帮助市场渐渐走出低谷。同时，供给侧改革方案的启动也成为市场拐点的关键。

这轮行情中，“供给侧改革”引发了市场做多热点。以白酒为代表的消费板块开始崭露头角。一代“顶流基金经理”也逐渐成为了大家关注的焦点。

4. 2018—2019年：雪中送炭，全球普涨

面对贸易摩擦和金融去杠杆等压力，政策部门频繁出台暖风政策。这些政策措施，包括加快稳健政策的落实，帮助市场在2019年初见底。同时，全球股市也进入了普涨阶段，为A股市场的复苏提供了支持。

消费与新能源齐发，再加上医药，多个热点轮翻上阵。是少有的成长牛。结构化行情非常明显。

后面的故事大家都知道了。现在，静等下轮的牛市行情。

相对于大家对于牛的期待，大家现在对于市场多少还是有些不放心。不会对比历次的行情特征，或许我们要清楚这些：

1. 市场底通常领先于业绩底

大家可能对于实体经济是比较担心的。从历史经验来看，市场底部的出现通常早于企业业绩底部的出现。政策底往往在熊市末期出现，然后市场在一系列的消化和博弈后逐渐企稳。这一过程的长短因地区而异。市场对于利好和利空消息的反应通常是不对称的，尤其是在股价下跌和投资者情绪低迷时，对利好政策的反应相对迟钝。

但政策的效果会迟到，但往往不会缺席。随着政策效果的累积，也有望为市场带来更高的推动力。

2. 资金面更为重要

市场的推动，无非是基本面和资金面。对于个股来说，基本面会决定长期走势。而对于市场来说，资本面的短期影响会更为明显。

尽管A股历次市场底并未都伴随盈利周期的改善，但盈利对于股价仍有显著影响。然而，市场底部的形成更取决于资金面的宽松程度和政策的超预期程度。低利率环境通常有助于新一轮拐点的形成，但在现实中，低利率并未总是伴随股市估值的上升，投资者信心起着关键作用。

在目前的低利率的环境下，市场上涨的基础是非常好的。一定程度上就是需要大家预期的改变。

换句话说：大家不缺钱，缺的是信心。你看货币基金一个月增长上万亿就知道了。可能大家都在等，等一个转折的拐点。

大部分的投资者，都有点像追潮流的潮人，总是希望在最时髦的时刻买进股票。但可惜的是，要等到好消息已经传遍大街小巷，当利好兑现的时候再决定买入，往往是已经太晚了。这就好比你等着看电视上的天气预报，却在大雨倾盆的时候才决定带伞，实在来不及了。所以，我们需要找到一些更早的信号，来帮助我们提前判断市场的好坏。

2023年的A股市场，就像一个即将到来的派对，但还没开始，如果我们等到派对开始再动身，或许就有些晚了。想要享受派对的美味，我们需要提前动身。派对还没有开始，也就远远还没有到该买单的时候。

而只有当大家都很嗨的时候，也往往到了快买单的时候，那时才是该撤退的时候。

美联储的加息也接近尾声了，对于全球股市的负面影响也将消除。人民币汇率和股市之间的关系变得越来越密切，这也与外资的流动有一定关系。在短期内，人民币汇率可能还会面临一些挑战，但作为全球外汇储备最强大的国家，对于外汇的管理也是强有力的。

2023年的经济情况也有点像一场探底的过山车。信用周期、盈利周期和库存周期都还没有完全走出低谷，就好像是探险中的一段曲线还没有到达最高点。一些经济数据显示，经济增长仍然相对缓慢，而房地产市场也有一些不确定因素，就像是探险时遇到的障碍一样。

A股市场的拐点通常是从估值端开始的，然后企业盈利会验证这个拐点是否真的存在。但要把握投资者情绪的拐点可不容易，就像是要预测几点会开始下雨一样。对于投资者来说，如果不能准确地预测派对啥时候开始，不妨早点动身，等一等，总是比错过的会更好的。