2279.五粮液价值判断以及买入价格的思考逻辑

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五粮液这家企业不用过多的分析它的基本面了，除非你是刚入市的股民，这家企业在我眼里属于一类生意，他们有着非常好的商业模式，但是再好的企业你都需要一个合理价格，以确保未来自己的投资收益率，而对企业未来10年的判断对于投资来说至关重要，你不会为过去已经发生的事情获得回报，你只会得到企业未来的价值，过去已经发生了，重要的是未来，接下来谈谈我对五粮液当前买入价格的一些思考。

大家都知道白酒也有周期，属于长周期性行业，过去8年时间，白酒行业实现超高速的增长，我不知道这会不会使得白酒陷入库存以及产品价盘问题，我在一年前就认为未来10年白酒行业这种高增长是不可持续的。

五粮液今年股价表现持续疲软，当然和美利率走高，人民币贬值外资持续流出有关，这些外在因素我们暂时不去考虑，回到公司本身基本面上来，五粮液当前的股价不是取决于今年的利润，而是在于未来3—5年，尤其是明年能否利润增长10%，如果利润能继续保持稳定的增长，当前股价就很合理，如利润出现了断层，那么股价就会向下寻找支撑，这两方面的因素都需要考虑，不盲目乐观也不盲目悲观，理性思考。

对于未来几年的预期判断，每个人想法都不一样，这就需要眼光了，如果你承认你没有眼光，那么干脆就跨越一尺栏就行了，买便宜的货吗，如果当前股价包含了这个悲观的预期你就没有什么可担心的了，以我对巴菲特了解他经常干这种事情。

五粮液未来几年大致会出现两个版本

乐观的版本

五粮液未来利润能继续保持稳定，并且随着中国经济的复苏，五粮液利润有能力增长10%，那么当前150多的五粮液就具有很好的价值投资，未来10年极有可能获得12%—15%的复利回报。

悲观预期的版本

未来几年五粮液利润出现放缓或是下滑，那么当前五粮液的股价就显的不便宜了，那个时候市场一定会特别悲观，我们A股经常是这样的，乐观的时候50倍都不嫌贵，悲观的时候15倍都不敢买，我们需要考虑这一点因素，以此得出一个安全边际的价格。

如果未来几年出现版本一，那么当前五粮液150元以下就进入低估区间了，肯定是越跌越买，如果出现版本二，假定未来几年五粮液有一年的利润下滑15%，那么利润为250亿，悲观的预期下15倍市盈率股价为100元。

未来几年如论他出现那个版本，最后我认为五粮液股价铁底位置大致在100—120元，投资者就按照这个去做准备就行了，当然最坏的情况不一定会发生，同样五粮液股价也不一定会跌到100元的位置，如果我们把最坏的情况考虑进去，那么你就相当于有了很强的安全边际了，你也能从容应对了。