2300.为什么百度大会后大跌？

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最近百度美股从130跌到了100出头，跌幅20%。并且，这个下跌，是在百度一年一度的“世界大会”期间。

之前为什么上涨？跟一些机构研究员交流，百度Q2的时候，主要的点是广告改善+AI故事。

广告改善：看了下上个季度百度的广告，确实有所改善。公司给很多机构传达的信息，也是广告会继续转好。但百度的广告，仍然有非常大的问题。

1、信息流和视频广告，主要在抖音。如果研究百度的广告，而不谈行业广告的现状和趋势，那是不及格的。现在的互联网广告，最大的基本盘是信息流广告。字节去年整体收入已经逼近1000亿美元。其中广告收入仍然是绝对的大头。而百度虽然也有信息流广告，但不是公司的主要形式。

而谈百度的广告改善，即使一两个季度改善，但是并不能改变搜索广告，被短视频和其他信息流广告蚕食的状态。小红书，去年的广告收入在百亿人民币。而小红书的广告，抢的基本都是百度广告的份额。小红书，就是内容的百度。

很多机构，当时Q2时候也进去交易百度，但是广告改善的故事，仍然是短期。因为广告改善买入的机构，也基本是短期交易。认识的一个美元基金，Q2前买入百度，财报后就卖出了。

2、文心一言和AI的催化剂，基本结束。百度吸引机构的第二点是文心一言和AI。作为一家搜索公司，百度确实有一定的技术积累和优势。而文心一言，从诞生到每次发布会，百度的股价都会有所反应。但是这次的百度世界大会，当天的股价已经没有上涨的反应了。

因为回到本质，文心一言和百度的AI能力，并没有显著高于字节的豆包、阿里的通义千问。或者说，国内的所谓AI大模型，基本都没有大的差别。无非是ChatGPT和非ChatGPT的区别。

其次，文心一言和AI，并无法为百度带来收入的增长。为什么强调这一点？因为百度是一家搜索公司，主业的收入和压力，远远比腾讯和阿里大。如果AI只停留在表面以及一个不痛不痒的文心一言，无法实质贡献收入以及带来增长，股价的下跌是必然地。微软，上个季度就是典型案例：

微软的Azura增速放缓，AI对Azure云的增速只贡献了1%，远低于预期。而微软财报当天，股价也大跌超过4%。

所以，百度的文心一言和AI，只是开始的时候，机构和投资者有兴趣，一旦时间长了，没有领先的产品和竞争力，并且商业化也看不到进展，机构卖出就很正常了。

仍然在减持，而不是增持

值得一提的是，百度的“老板娘”马东敏，过去几个月一直在减持，国庆期间，百度发布的公告显示：马东敏卖出了39万股，对应的总金额为5239万美元。对应的股价大约为134美元。

马东敏减持的时间分布和数量分布：7、8、9月，每次减持数量为15000股。

另外，百度9月披露的公告显示，李彦宏也在减持:减持的数量为438万股，对应金额为1.58亿美元。

按常识来说，李彦宏、马东敏并不缺钱。体外也并无新业务需要孵化。并且，文心一言和百度的AI战略，是李厂长极为看重和看好的。在自家发布AI重磅产品期间，夫妻俩一致选择减持自家股票。这背后的原因，耐人寻味。

而最近百度的大跌，除了受到中概大环境的影响。我想最根本的原因，还是公司基本面和财务基本面。毕竟，再先进的工具和模型，如果对自己的主业无法产生协同，也无法带来根本的影响，那么，股价和业绩，早晚会重新回到起点。