2309.闲聊白酒企业的三季度财报

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1、首先和大家探讨一个问题：投资是否需要远离业内人？

我作为半个业内人，并不算是白酒的唱空者，这半年我也是有白酒仓位的，早先拿着洋河，后来换成了白酒etf，我只是一直提倡的是做投资我们需要留有余地。

比如在我看来，投资要远离业内人就是一个很反常识的话，投资嘛，兼听则明，当然是接触到越多、越全面的信息才。如果我离行业很远，我不会很及时的在年初的时候就说市场上已经出现比较严重的价格倒挂，不会在一季度酒企财报很好的时候提醒大家酒企财报有很严重的滞后性，实际上大部分一二线城市洋河经销商的库存已经不再良性，远离行业的大部分散户因为接触不到这些信息是很被动和滞后的。

而洋河的财报也正如之前所预料的，从单季来看，显得越来越疲软，这其实只是一个开始，内卷对财报的影响未来会如瘟疫一样传染的，有个过程，当然洋河现在很便宜，我并不是说让大家完全的去看空白酒，白酒毕竟是比较好的生意模式，只是从投资是一场游戏的角度，提醒大家持有的过程中未来可能会发生什么事，不至于市场真的发生些什么、财报真的软下来的时候大惊小怪。

所以如果你是想了解行业，多接触业内人肯定不会是坏事，当然前提你要有信息筛选和鉴别的能力，大部分时候业内人不善于投资的原因并不在于他们离行业过近，而是他们并没有形成很健全的价值投资理念。

2、第二个问题：市场下行时，是洋河的财报先体现出来还是五粮液的财报先体现出来？

其实想清楚这个问题，也就能想清楚为什么五粮液财报还是很漂亮，但是洋河财报开始萎靡的原因了。

古井贡也是如此，古井贡在安徽是绝对的头部，而洋河在江苏是有非常强劲的对手的，因此洋河的财报率先软下来也是情理之中。

前三季度，疫情的影响消退以后，洋河的销售费用同比增加40%，但是营收增长只有14.35%，低于2023年公司指引目标，可见当前洋河所处的困境。

而五粮液采用的是大商制的经销策略，当年也是做过白酒老大的宝座，从品牌底蕴看是比现在的洋河要高一筹的，因此五粮液的财报滞后性会更加明显。三季度和一位五粮液经销商朋友聊天时，他提到现在内卷实在太严重，连曾经拽炸天的五粮液也开始低下头颅搞陈列活动和红包开瓶活动，可见，五粮液内部对当下的市场环境也是有充分认知的。

五粮液的大商制和洋河的一商为主、多商为辅是截然不同的，洋河梦6+高峰时候在我们城市有近六十个经销商，其中包含渠道经销商、团购经销商、酒店经销商、政府经销商等等，每个规模都不大，五粮液的经销商则不同，在我们城市一直就那个两三家，行情不好，洋河的经销商扛不住造成的负面影响和五粮液经销商扛不住造成的负面影响完全是两码事。

3、内卷是否会影响高端白酒未来的发展和财报？

我看淡高端白酒后面几年的行情的主要原因其实就在于白酒行业的量这几年一直在收缩，但是市场并没有放大。当然前几年缩的可能主要是低端白酒的量，高端白酒这一块，各个厂都在部署自己的战略产品，都在扩自己的产能，未来高端白酒之间肯定是要打仗的，现在的火药味还不够浓，不崩几家这仗都不算打完。

别说什么现在高端白酒就茅台、五粮液、国窖、洋河、青花郎、汾酒等几家老名酒，竞争格局已经清晰了，你能保证在产能扩张、消费量减少、内卷加剧的环境下，这几家老名酒互相之间就不掐架？

今世缘和洋河这两个后起之秀的江苏酒企，拿到全国都是卷王一般的存在，江苏如果没有今世缘，就仅有高沟、海州湾、梅兰春之类的，洋河的业绩会输于古井吗？

因此生意死于竞争，内卷之下没有说能一直高枕无忧的酒企，弄不好高端白酒如同低端白酒一样，未来也会越来越类似于快消品。

4、紧接着上个话题，我们再来问个问题：品牌到底是什么？一个品牌为什么会成功？

思考以上问题时，我们不妨回头看下白酒的历史，汾酒、泸州老窖、五粮液都做过老大的位置，孔府家酒、张弓酒、全兴、分金亭、秦池、宋河酒等等当年也都红极一时。

一个企业的过往所有历史留在消费者心目中的印象一样，企业的品牌和一个人的人品有点像，那么到底是什么成就了品牌？

拿到白酒企业来看哪些是正确的事情呢？比如控价，抓产品质量，做好产品规划，重视经销商、终端利益，重视消费者权益，高效率的营销等等，这些是让五粮液今天之所以是五粮液，茅台今天之所以是茅台的原因，但是如果今天它们的对手走在它们前面，比它们做了更正确的事情，或者干脆它们今天做了错误的事情，未来也就难说了。

因此投资始终是一个非常有趣的游戏，而不是一个一成不变的游戏，已经占据优势的企业很重要，走在做正确事情过程中的企业更可贵。