2347.从持仓聊聊A股投资的不确定性

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本来期望12月指数可以上涨2%，对于这个小小的期望，市场都没有满足我。12月仅仅交易了3天，上证50指数就下跌了3.4%。今年又将是惨淡的一年。这两年感觉投资好难，22年大幅回撤，23年用尽全力，也就是维持了一个不亏损。而且还没有到年底，是否真的可以不亏损，还不知道呢。

下面通过我的几个持仓股，说说投资的难。

第一个，贵州茅台。茅台作为A股的股王，基本面那是足够的扎实。那么我们可以闭着眼睛买茅台吗？我认为还是不能。首先，茅台不是那种肉眼可见的便宜。股息率1.5%，那么依靠吃息多年可以回本呢？即使茅台未来10年可以维持15%的增长，在股价不动的情况下，10年后茅台的股息率也仅仅到6%。这是今年招商银行的数据。而10年后的6%和今年的6%是完全不可比的。而10年后，茅台的成长性又还有多少呢？

因此，很多持有茅台的人看中的并不是股息，而是股价的上涨。而目前，似乎景气了7年的白酒行业迎来了调整周期，在调整周期，茅台是否可以独善其身。这里面存在一定的不确定性。即使是茅台的股票，在面对未来时，也是存在相当的不确定。

第二个，招商银行。这个是目前股息已经达到茅台十年后水平的公司。也就是说持有他要比持有茅台少奋斗十年。在6%股息加持下，似乎确定性更强了一点。但是市场显然没有这个信心。今年茅台好赖还涨了0.5%，而招行下跌了22%。高股息并没有成为招行的安全垫。市场的担心是什么呢？银行是经济的晴雨表，中国经济增长动能需要调整，从传统低端出口、房地产、基建拉动的经济向中高端制造转型。这个过程需要多年？过程中对于银行业是怎么的冲击？一切充满了未知。

第三个，华电国际港股。这是一个被我认为具备了三重优势的股票。低估、火电业务困境反转、投资的绿电业务有成长性。这个公司的23年股息率预计会到10%。预计24年在容量电价加持下火电利润会明显提升，而绿电还有一点成长性。

那么这个公司的可能瑕疵是什么？首先，股息率来自公司的大比例分红，虽然我们认为公司未来资本开支下降，有高比例分红的能力，过去也进行了高比例分红。但是如果公司降低分红比例，我们其实毫无办法。

其次，随着各个电厂在绿电方面持续的巨额投资，未来会不会出现电价下降，增收不增利的情况。这并不能排除。另外，早期绿电的国家补助是否会足额发放？会不会出现国家在经济温和复苏的大背景下，用这部分开支去支持了别的方面。在没有拿到钱之前，这种担忧无法消除。火电方面，煤炭产地是否会联合起来操控煤价，这种情况也没有办法排除。

以上是我们基于企业及股票层面去探讨投资之难。没有哪个企业是容易判断的。企业的优点往往和缺点伴生。从市场方面，外资撤离的趋势是否会扭转，IPO、增发及减持对于市场流动性的冲击有多大？这些都存在相当的不确定性。

股票投资是一个需要判断未来的行业，而未来又充满了不确定性。我们炒股是否赚钱，需要足够的能力，而且往往还需要不小的运气，及时代的加持。这条路不容易，但是什么又容易呢？我们就是宏伟时代下的一粒沙，一片叶，随风而动、随波逐流。