2377.我为什么还敢投资消费股

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在我上一篇年终总结下面，有球友提出，中国的各项经济要素已不便宜，时代红利已经结束，应该不拘泥于消费股，多投如资源股等这几年比较牛的行业。那今天我们就来聊聊这几个行业股的增长前景。

前几年看《竞争战略》这本书时，就了解了人口经济学的概念，后续经过不断的数据研究、实地调研，逐步了解了几大经济要素，政治红利、地利、人口、收入和知识红利。拉长视角看改革开放四十多年和未来5-10年，前两者基本稳定，优势并未改变，主要改变的是后三者。22年底看了日本学者些的《第四消费时代》，了解了日本从第二时代到第三时代到所谓第四时代的变化。23下半年仔细看了《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化的宿命》，了解资产负债表衰退，经济体从黄金时代到被追赶的规律，仔细思考了一下日本和欧美的经验教训。资产负债表衰退，本质也是因为经济体被追赶，高速增长不再，而政策执行者还沿用以往的利率刺激思路。

比如日本在90世纪初任用了一位性格刚烈的央行行长，坚持要用高利率刺破泡沫，导致了泡沫在劳动人口开始下降前几年就提前破灭，连带股市、楼市持续下滑。

日本国土面积狭窄且长，东西海岸相距基本是100公里，中间都是山地，人口主要聚集在两边的海岸线上。而现代经济的发展主要在于海洋和外贸，日本这种地理情况，导致他们很容易就走到全民富裕的阶段，所以日本即使不主动刺破泡沫，经济失速也无非延迟几年，这是日本经济失去三十年的根本。而中国因为面积很大，东西、南北横跨都是三四千公里，仅仅东部一侧靠海，淡水资源尤其是全年通航的大江分布不均衡，导致收入升级的过程非常漫长，中西部蓝领现在的收入也大约只有东南沿海的一半，白领的收入差距还更大一些，且机会也少的多。美国虽然土地广阔，面积接近中国，但也是两侧靠海，总人口仅我们两成多一点，人口主要分布在东部密西比比河中下游沿岸，以及西部的西雅图、旧金山湾区、洛杉矶少数几个点，相对来说，也容易并较快出现全民富裕。

而中国现在远未实现全民富裕，这既是我们的煎熬，也是我们的机会，因为一旦实现全民富裕，就会被更低收入的经济体追赶、制造业大量外迁，这是全世界的规律，同时，蓝领收入落后于高知识行业、大众消费受压制，也将是副产品。

具体来看，中国有日本和欧洲的教训，就不会提前用高利率刺破地产泡沫，不会坐看利率刺激无效，会有更大动力运用财政刺激，来避免陷入资产负债表衰退，近期我们主动突破持续多年3%的财政赤字上限，就是一个证明。人口红利方面，虽然类似日本90年代初已释放完毕，但是知识红利仍待释放。虽然短期来看，我们高校毕业生太多，导致年轻人就业压力大，很多找不到工作，但长期来看，知识红利还有很大的释放潜力，而就这是我们发展中高端产业的底气。

产业外迁虽然看起来愈演愈烈，但是相比发达国家，考虑文化、教育水平差异，创新水平受限，我们全面占领高端很难，但占领中端希望还是很大的。粗略估计，在没达到发达国家一半薪资前，产业外迁问题应该不大。东南亚工人有效时长低，熟练度低，福利高、爱罢工等因素，与我们的实际有效工资水平相差并不太大，目前吸引的应该更多是低端产业，如服装鞋帽等纺织业，且以大厂更明显，中小厂因为固定成本比例高，外语与法务人才有限，搬迁境外相对较难。实际上，华中和西南地区，近三四年发展速度特别快，例如安徽、江西、湖南、四川、重庆、贵州等长江中上游省份，里面应该就有很大的产业内迁成分。像深圳企业很多搬迁至江西，我老婆家乡也提出做承接大湾区产业的排头兵，他们镇上的各种服装、电子小作坊也肉眼可见的多了起来。综合判断，我们的黄金时代尚未结束，并未真正进入被追赶阶段。这是我投资消费股的长期底气。

另外，能源属于大宗商品，虽然21~23年看起来很风光，但这是一个强周期行业，价格波动巨大，股价波动在此基础上被进一步放大。大家可以看看云南铜业从07年到14年这七年的价格变化，我还没入市时，听说的第一个股民悲催故事，就是我同事的故事。07年末90多元买云南铜业，08年末跌到9块多，股市损失90%。20年初，全球为应对疫情共同放水，出现了一波大宗商品牛市。大宗商品价格起来以后，短期会导致通胀急剧上行、居民相对购买力下降、消费低迷，然后是快速加息，企业融资成本居高不下。持续到一定时间，消费和工业低迷到一定程度，大宗商品的需求端就会萎缩，导致商品价格的熊市和股价的大熊市，消费的复苏就会开始，而消费股牛市或早于复苏时间，或晚于复苏时间，也会开始。即当前的消费股低迷，更多是全球经济低迷、我们封控太严的经济后遗症、消费股估值回调共同导致的，只是一个短期阶段，这是我投资消费股的中短期底气。

坦白说，大宗商品介入的最好时间，是20年底。现在回看，那时是一个很好的时间，当前的时间，已经大概率是撤出时刻了。能源的投资，即使我再有心，也只能等下一波宏观周期再去努力了。